◆研报摘要◆

●2026-01-04 中国国贸：持核心资产，享红利收益(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●公司的投资物业位于北京CBD核心，资产高度稀缺，具备不可复制性；资产质量优秀，经营稳定；分红能力有保障，分红意愿较强。但考虑到当前宏观环境，短期内出租率及租金水平或有压力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.2亿元、12.5亿元、12.6亿元，对应PE分别为16.3x、16.0x、15.9x。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-02 中国国贸：2025年三季报点评：投资性物业租金出租率承压，营收归母净利同比下滑(民生证券 周泰,陈立)

●公司持有北京核心板块商场、写字楼、公寓及酒店等优质资产，近年来各类资产营收及利润贡献相对稳定。我们预测2025-2027年营收分别达39.36亿元/40.07亿元/40.90亿元，同比增长0.6%/1.8%/2.1%；2025-2027年归母净利润分别为12.90亿元/13.47亿元/14.04亿元，同比增长2.2%/4.4%/4.3%；2025-2027年PE倍数为16/15/14倍。维持“推荐”评级。

●2025-10-31 中国国贸：2025三季报点评：公寓业务表现亮眼，核心资产韧性犹存(西南证券 李垚,李艾莼)

●预计公司2025-2027年归母净利润达13.0/13.3/13.5亿元。考虑到公司坐拥北京CBD核心地段的稀缺资产，主营业务具备穿越周期的稳定盈利能力，财务结构健康且持续优化。在利率下行背景下，公司历史上的高分红政策使其具备较强的股息吸引力，维持“持有”评级。

●2025-09-01 中国国贸：2025中报点评：业绩承压稳健运营，核心资产彰显韧性(西南证券 李垚,李艾莼)

●预计公司2025-2027年归母净利润达13.0/13.3/13.5亿元。考虑到公司坐拥北京CBD核心地段的稀缺资产，主营业务具备穿越周期的稳定盈利能力，财务结构健康且持续优化。在利率下行背景下，公司历史上的高分红政策使其具备较强的股息吸引力，维持“持有”评级。

●2025-09-01 中国国贸：受行业趋势影响经营承压，上半年归母净利润同比-8%(国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●考虑到北京商业物业与酒店行业下行趋势对公司收入和利润规模的影响，我们略下调此前的盈利预测，预计公司2025-2026年的收入分别为37.7/37.9亿元（原值为39.2/39.5亿元），归母净利润分别为12.3/12.5亿元（原值为12.9/13.2亿元），对应每股收益分别为1.22/1.24元，对应当前股价PE分别为17/16倍，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-01-04 招商积余：央企A股物管龙头，质效提升稳进向上(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●我们认为公司作为央企物管公司，内生外拓并举，业绩韧性强，能够实现稳健增长，同时后续分红比例有望逐步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.7亿元、11.7亿元，对应PE分别为12.0x、10.5x、9.6x。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-23 华联控股：拟收购南美“锂三角”最大未开发盐湖，第二曲线继续迈进(华泰证券 陈慎,戚康旭)

●由于收购尚未正式落地，我们维持公司25/26/27年归母净利润0.8/0.9/1.9亿元的预测，对应EPS为0.06/0.07/0.13元；26E BPS为3.74元。可比公司平均26PB为0.86x(Wind一致预期)，考虑公司第二增长曲线顺利推进，且碳酸锂近期供需格局有所改善，25H2以来磷酸铁锂电池需求走强，碳酸锂持续去库，价格自7月末至12月19日上涨32%，我们认为公司合理26PB为1.38x(估值溢价60%)，目标价5.15元(前值4.53元，基于25E BPS3.67元，PB1.26x)，目标价上调主要因上调估值溢价所致。

●2025-12-19 中华企业：三季报点评：利润扭亏为盈，财务保持健康(中泰证券 由子沛,侯希得)

●中华企业聚焦上海，结算项目规模回升，利润成功扭亏为盈，积极拓展新业务，培育新增长曲线，财务状况良好，融资优势明显。考虑到公司低成结转项目增加，我们预计公司25-27年归母净利润为6.5/6.8/7.0亿元(前值2025-2026年归母净利润为6.5/6.6亿)，对应PE分别为25.5/24.3/23.5倍，维持公司“增持”评级。

●2025-12-14 滨江集团：三季报点评：收入利润大幅增长，财务状况保持稳健(中泰证券 由子沛,侯希得)

●公司坚持稳健经营，销售规模稳定，利润逆势增长，财务结构健康，融资渠道畅通。公司长期深耕杭州等优势区域，为未来可持续发展提供有力保障。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为28.8/31.4/34.3亿元，EPS分别为0.93/1.01/1.10元，对应PE为10.8/9.9/9.1倍，维持公司“买入”评级。

●2025-12-11 特发服务：高端园区IFM细分领跑，多业态服务稳健增长(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.23亿元、1.23亿元和1.28亿元，尽管增速放缓，但财务状况稳健，具备较强的抗风险能力。基于其在园区IFM领域的领先地位及多业态拓展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-18 大名城：收购佰才邦19%股权，布局先进通信领域(东吴证券 王紫敬)

●公司收购佰才邦19%股权，实现资源协同，布局新兴通信领域，有望打开公司第二增长曲线。公司主业房地产行业景气度逐步见底，基于此，我们上调2025-2026年归母净利润预期为2.80(前值1.43)/2.49(前值1.29)亿元，给予2027年归母净利润预测为2.68亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-16 招商蛇口：三季报点评：收入增长提速，拿地积极聚焦(中泰证券 由子沛,侯希得)

●招商蛇口作为央企地产龙头，在核心城市的销售保持优势，财务安全稳健，低成本融资渠道畅通，考虑到房地产行业整体下行带来的结转规模下降、毛利率承压及存货计提减值等因素的影响，我们预计公司2025-2027年的EPS分别为0.48、0.53和0.60，考虑到公司当前估值水平较低，维持公司“买入”评级。

●2025-11-13 城投控股：2025年三季报点评：利润实现扭亏为赢，待结算资源丰富(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司作为上海地方城投国企，具备独特资源优势，待结算资源丰富，运营板块品牌产品多元，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为5.43/8.65/10.57亿元，对应25/26/27年PE分别为22.05X/13.84X/11.32X，给予“买入”评级。

●2025-11-11 我爱我家：2025年三季报点评：归母净利润增长明显，业务规模稳步提升(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司住房总交易金额保持增长，降本增效成果显著，归母净利润明显增长，盈利能力持续修复，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.55/2.29/2.70亿元，对应25/26/27年PE分别为44.97X/30.39X/25.77X，给予“增持”评级。

●2025-11-10 城建发展：2025年三季报点评：积极推动去库存，业绩实现明显增长(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司多年来深耕北京市场，在北京区域具有较高的市场份额，加速推动存量库存去化，融资渠道畅通，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.95/9.70/11.79亿元，对应25/26/27年PE分别为14.48X/10.38X/8.54X，持续给予“增持”评级。