◆研报摘要◆

●2025-09-18 新巨丰：半年报点评：加强与纷美包装在业务、管理、技术等方面融合(天风证券 孙海洋)

●综合考虑公司25H1业绩表现，收购纷美后产生的协同效应以及目前市场和消费环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.7/2.1/2.6亿(25-26年前值为2.2/2.5亿)，对应PE分别为25/20/16x。

●2025-04-08 新巨丰：重大资产购买已实施完成，期待协同效应逐步释放(东方证券 李雪君,谢雨辰)

●适当调整毛利率与费用率假设，我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为1.89/2.06/2.18亿元（此前预测2024-2025年归母净利润2.38/2.76亿元），对应EPS为0.45/0.49/0.52元。我们采取DCF绝对估值法对公司进行估值，给予公司DCF目标估值9.80元，维持“增持”评级。

●2024-10-30 新巨丰：2024年三季报点评：收入重回增长区间，行业并购有望打造国产“利乐”(民生证券 徐皓亮)

●外部：公司加快产业整合节奏，目前已完成对纷美的收购，公司产能再上一层台阶，同时拥有灌装机生产能力，向产业链上游扩展。内外兼修助力公司提升自身竞争力，市场份额有望进一步提高。我们预计2024-2026年归属母公司净利润为1.8/2.0/2.3亿元，对应PE为21X/19X/17X，维持“推荐”评级。

●2024-08-31 新巨丰：半年报点评：发布股权激励，期待加速成长(天风证券 孙海洋)

●综合考虑公司24H1业绩表现，收购纷美后产生的协同效应以及目前市场和消费环境，我们维持盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.9/2.2/2.5亿，EPS分别为0.45/0.52/0.59元/股，对应PE分别为16/14/12x。

●2024-05-11 新巨丰：年报点评报告：无菌包装领域国产替代有望提速(天风证券 孙海洋)

●公司深耕无菌包装行业十几年，积累了雄厚的技术实力与丰富的服务经验，坚持遵循以客户为中心的服务宗旨，不断研发新产品与新技术，致力于提供高品质的产品与服务，与上下游达成长期稳定的战略合作关系，在业内享有良好的市场口碑。根据23年报及24年一季报，考虑无菌包装下游为食品、饮料等，或将受到消费环境不及预期影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.9/2.2/2.5亿(24-25年前值分别为2.78/3.44亿元)，EPS分别为0.45/0.52/0.59元/股，对应PE分别为19/16/15x。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2025-10-30 太阳纸业：2025Q3业绩稳健，期待新产能释放(太平洋证券 孟昕,赵梦菲)

●太平洋证券分析师认为，太阳纸业凭借其林浆纸一体化优势，在行业绿色低碳化、数字化升级趋势下具备长期发展潜力。预计2025-2027年归母净利润将分别达到33.54亿、38.26亿和43.05亿元，对应EPS为1.20元、1.37元和1.54元，当前股价对应的PE分别为11.76倍、10.31倍和9.16倍。基于对公司未来发展的乐观预期，维持“买入”评级。

●2025-10-30 裕同科技：25Q3点评：盈利能力进一步提升，持续看好全球化布局优势(中泰证券 张潇,邹文婕)

●公司海外布局持续完善，烟包、环保包装等有望贡献更强增长驱动，随着智能化工厂建设推进，制造优势有望持续扩大。维持此前盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为16.5、19、21.7亿元，对应PE分别为15、13、12X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 太阳纸业：25Q3点评：Q3文化纸延续探底，关注Q4新产能集中释放(中泰证券 张潇,邹文婕)

●中长期看，公司林浆纸一体化优势逐步凸显，随着公司老挝基地林地种植保有面积及轮伐面积持续提升，成本优势将进一步扩大；公司浆纸产能持续扩张，推动公司业绩增长。根据Q3业绩及文化纸价格走势小幅下调盈利预测我们预计公司25-27年归母净利润分别为33.6、37.5、41.3亿元，原预测为35.1、39.2、43.3亿元，对应PE11.8X、10.6X、9.6X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 仙鹤股份：盈利改善，林浆纸一体化下经营韧性凸显(中泰证券 郭美鑫,张潇)

●公司管理+制造优势突出，产品矩阵布局完善，浆纸全产业链布局护航成长。我们预期公司2025-2027年实现营收126、148、173亿元，同比增长22%、18%、17%，实现归母净利润10.5、12.8、15.3亿元，同比+5%、+22%、+19%(考虑公司产能释放及纸价波动，调整盈利预测，原2025-2027年收入预测值为132、154、180亿元，利润预测值为11.9、13.8、15.9亿元)，EPS为1.49、1.81、2.16元，维持“买入”评级。

●2025-10-29 中顺洁柔：2025Q3业绩持续表现亮眼，毛净利率均显著改善(太平洋证券 孟昕,赵梦菲)

●公司端，持续丰富产品矩阵并提升价格中枢，六大渠道构建多元化营销网络，同时海外业务或将成为新的增长引擎，有望共同助力收入端增长提速和业绩端的快速修复以及公司中长期成长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.22/4.09/5.06亿元，对应EPS分别为0.25/0.32/0.39元，当前股价对应PE为31.76/25.02/20.23倍。维持“买入”评级。

●2025-10-29 众鑫股份：Q3符合预期，低谷已过柳暗花明(华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司作为纸浆模塑餐饮具领军企业，盈利能力持续领先。在贸易政策波动下，公司前瞻性布局海外基地，产能爬坡看好短期业绩修复及长期市场份额提升，考虑到公司利润修复斜率向上，市场份额加速向头部集中，短期基数影响下调25年预期，并上调26-27年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02/5.72/7.22亿元(前值3.12/5.29/6.48亿元)，同比-7%/+90%/+26%，维持“买入”评级。

●2025-10-29 裕同科技：Q3营收承压业绩同比增长，盈利能力优化(招商证券 刘丽,杨蕊菁)

●考虑下游客户订单释放节奏影响，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为15.68/18.53/21.01亿元，对应PE估值分别为16.0/13.6/12.0x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-10-29 太阳纸业：2025年三季报点评：经营管理韧性凸显，新产能有序释放(西南证券 蔡欣,沈琪)

●预计2025-2027年EPS分别为1.23元、1.38元、1.59元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍。考虑到公司龙头地位稳固，林浆纸一体化成本优势明显，维持“买入”评级。

●2025-10-28 裕同科技：Q3盈利能力提升，国际化布局深化(华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司出海势头强劲，多元业务多点开花，我们预计公司2025-2027年收入分别191.29/214.1/235.47亿元(与前值一致)，同比+11%/12%/10%，归母净利分别16.37/18.14/20.77亿元(与前值一致)，同比+16%/11%/14%。当前业绩对应25年15X PE。公司“稳增长+高分红”的双重属性，构筑估值安全垫，持续深度受益全球供应链重构进程，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中顺洁柔：25Q3业绩高增长，盈利能力明显改善(华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队。我们预计公司2025-2027年营收分别为93.94/106.17/113.98亿元，分别同比增长15.3%/13%/7.4%；归母净利润分别为3.03/4.03/4.5亿元，分别同比增长292.4%/33.0%/11.8%；EPS分别为0.24/0.31/0.35元，截至2025年10月27日，对应PE分别为37.42/28.14/25.16倍。维持“买入”评级。