◆研报摘要◆

●2026-01-18 华兰股份：依托药企客户优势，深度布局AI制药(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●我们维持盈利预测，预计2025-27年归母净利1.1/1.3/1.6亿元，给予2026年PE85x(可比公司26年均值22x，考虑AI制药成长潜力、在手订单持续兑现、新切入胰岛素供应链带来未来弹性空间、扩建重庆工厂扩充产能给予一定溢价)，目标价69.60元(前值39.46元，对应25年1.1亿归母净利润和60x PE)，维持“买入”评级。

●2025-08-27 华兰股份：中报点评：主业稳健增长，期待卡式瓶组件起量(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●华泰研究维持对华兰股份的“买入”评级，目标价设定为39.46元，基于其在手订单的持续兑现和切入胰岛素与GLP-1供应链带来的未来弹性空间。然而，报告也指出了募投达产不及预期、订单进展不顺和产品质量波动等可能影响公司业绩的风险因素。

●2025-04-28 华兰股份：季报点评：一季度有序恢复，切入胰岛素供应链(华泰证券 代雯,张云逸)

●我们维持盈利预测，预计2025-27年归母净利1.1/1.3/1.6亿元，给予2025年PE40x(可比公司25年均值26x，考虑在手订单持续兑现、新切入胰岛素供应链带来未来弹性空间给予一定溢价)，目标价34.22元(前值29.94，对应25年1.1亿归母净利润和35x PE)，维持“买入”评级。

●2025-04-22 华兰股份：2024业绩符合预期，经营拐点曙光已至(开源证券 余汝意,司乐致)

●考虑到公司募投项目陆续投产驱动产能扩张、下游订单需求修复、卡式瓶组件有望放量，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.28/1.71/2.14亿元，EPS分别为1.01/1.36/1.70元，当前股价对应P/E分别为24.9/18.4/14.7倍，维持“买入”评级。

●2025-04-21 华兰股份：年报点评：2024年承压前行，2025年曙光乍现(华泰证券 代雯,张云逸)

●考虑到客户需求下滑影响收入，我们调整并新增27年盈利预测，随新产能导入订单后续收入好转，预计2025-27年归母净利1.1/1.3/1.6亿元(较25-26年前值-38/-44%)，给予2025年PE35x(可比公司25年均值27x，考虑在手订单持续兑现给予一定溢价)，目标价29.94元(前值28.83元，对应24年28x PE)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-01-19 众生药业：RAY1225成功授权，国内商业化前景可期(信达证券 唐爱金,贺鑫)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，EPS(摊薄)分别为0.35元、0.47元、0.60元，对应PE估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍。

●2026-01-18 众生药业：RAY1225国内商业化合作落地，创新转型进入收获期(华安证券 谭国超)

●我们持续关注流感创新药昂拉地韦片获批上市后逐步放量，同时，在研产品长效GLP-1RAY1225注射液在临床Ⅱ期试验的结果，展现出了较好的疗效和安全性，国内商业化落地后，持续关注其海外权益授权，我们维持此前盈利预测，2025-2027年收入分别28.08/31.23/35.01亿元，同比增长13.8%/11.2%/12.1%；归母净利润3.05/3.43/3.91亿元，同比增长201.9%/12.5%/14.0%，对应估值为62X/55X/48X。维持“买入”投资评级。

●2026-01-18 众生药业：RAY1225中国商业化授权落地，创新成果打造长期竞争力(国盛证券 张玉)

●公司主业触底反弹，创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，不考虑此次协议相关付款，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.01亿元、3.61亿元、4.46亿元，对应增速分别为201%，20.3%，23.5%。对应PE分别为62.5X/52.0/42.1X。维持“买入”评级。

●2026-01-17 众生药业：携手齐鲁制药，聚力RAY1225国内商业化发展(开源证券 余汝意,巢舒然)

●我们看好公司创新布局带来的成长潜力，维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为3.44/3.81/4.25亿元(不含上述首付款及里程碑付款等款项)，EPS为0.40/0.45/0.50元/股，当前股价对应PE为54.7/49.2/44.2倍，维持“买入”评级。

●2026-01-15 荣昌生物：RC148数据优异，BD交易超预期，看好公司长期发展前景(东北证券 叶菁,方心宇)

●随着公司上市核心产品加速放量、在研管线陆续获批及BD交易持续推进，看好公司远期发展前景。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为-8.85/-4.49/3.73亿元，EPS分别为-1.57/-0.80/0.66元，当前市值对应PE分别为-/-/156倍，维持“买入”评级。

●2026-01-13 荣昌生物：RC148授权艾伯维，进入大药post BD阶段(华安证券 谭国超,任婉莹)

●考虑到公司BD首付款对2026年有较大的一次性影响，以及未来里程碑将带来增量收入，我们上调对公司的业绩预测。我们预计2025-2027年收入分别22.5/74.2/39.8亿元(前值为22.5/28.7/36.3亿元)，分别同比增长31.1%/229.6%/-46.3%，归母净利润分别为-7.6/31.9/2.2亿元(前值为-7.6/-4.8/0.7亿元)，分别同比增长48.0%/517.8%/-93.1%。我们看好RC148后续的临床推进、公司后续管线的推进、公司上市产品的销售稳定放量，维持“买入”评级。

●2026-01-12 泽璟制药：与艾伯维达成战略合作，ZG006走向全球未来可期(中信建投 袁清慧,沈毅,赵旭,贺菊颖)

●公司多个不同治疗领域的产品管线已进入或即将进入商业化阶段，同时后续管线持续推进，整体发展稳健。我们预计2025-2027年，公司收入分别为7.12亿元、15.40亿元、25.00亿元，净利润分别为-1.27、-0.77和1.47亿元，维持“买入”评级。

●2026-01-12 荣昌生物：RC148重磅BD启动全球拓展(华泰证券 代雯,袁中平,李航)

●基于泰它西普销售推广顺利、RC148成功授权出海，我们上调荣昌生物25-27E归母净利润至(3.35)/42.65/5.28亿元(前值：(3.39)/0.08/5.50亿元)。我们维持6.5%的WACC，2.5%的永续增长率，调整基于DCF的A股的目标价为151.79元(前值：140.42元)，并调整A/H溢价为16.46%(与过去3个月荣昌生物A/H溢价一致，前值：8.95%)，调整H股目标价为142.72港币(前值：141.13港币)，维持A股和H股“买入”评级。

●2026-01-11 海思科：核心在研管线选择NewCo出海，突显产品自信(东北证券 叶菁,方心宇)

●公司重点布局镇痛/麻醉、自免、代谢和肿瘤等多领域，产品矩阵持续丰富，创新药多管线布局+国内外同步开拓，长期保持稳健增长可期。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为4.12/6.34/9.12亿元，EPS分别为0.37/0.57/0.81元，当前市值对应PE分别为153/99/69倍，维持“买入”评级。

●2026-01-10 生物股份：非瘟疫苗有望破局，重塑领先优势与成长动力(浙商证券 钟凯锋,张心怡)

●我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为16.04、20.35、25.21亿元，同比增速分别为27.74%、26.91%、23.85%，归母净利润分别为3.04、3.98、4.91亿元，同比增速分别为178.44%、31.04%、23.55%，对应PE分别为64/49/39倍，维持“买入”评级。