◆研报摘要◆

●2026-02-28 立高食品：冷冻烘焙渗透空间大，原料国产替代加速(湘财证券 李育文)

●综合来看，随着新品及新渠道持续拓展、稀奶油国产化推进，我们预计公司2025-2027年营收分别为43.79、49.48、55.19亿元，同比增长14.19%、12.97%、11.56%。归母净利润分别为3.20、3.90、4.58亿元，同比增长19.38%、21.89%、17.37%。EPS分别为1.89、2.30、2.70元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-01-26 立高食品：利润短期波动，旺季加快备货(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●结合业绩预告，考虑原材料成本波动、奶油销量增速较快影响产品结构，下调2025-27年归母净利润预测为3.23/3.90/4.45亿元(较前次预测下调8.1%/6.8%/9.8%)，折合EPS为1.91/2.31/2.63元，当前股价对应P/E为24/20/18倍。公司在核心客户势能延续，餐饮新零售渠道继续扩张，稀奶油业务增长亮眼，成本压力缓解有望释放利润弹性，维持“买入”评级。

●2026-01-25 立高食品：全年收入双位数增长，盈利能力继续提升(银河证券 刘光意)

●根据公告调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为43.5/49.1/54.4亿元，同比+13%/13%/11%，归母净利润分别为3.2/4.0/4.8亿元，同比+20%/24%/19%，PE为25/20/17X。我们短期看好26Q1收入端表现，长期新渠道与国产替代持续贡献增量，维持“推荐”评级。

●2026-01-22 立高食品：商超渠道节奏良好，新品积极布局(国信证券 张向伟)

●考虑2025年春节备货节奏影响，我们小幅下调2025年收入和盈利预测；公司商超新品以及奶油产品表现良好，故小幅上调2026、2027年收入和盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元(前预测值为43.9/48.7/53.2亿元)，同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元(前预测值为3.2/3.9/4.3亿元)，同比19.8%/20.9%/14.2%；实现EPS1.90/2.29/2.62元；当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍，维持“优于大市”评级。

●2026-01-22 立高食品：【华创食饮】立高食品：Q4促销拖累盈利，26年增长抓手明确(华创证券 欧阳予,严文炀)

●华创食饮团队认为，2025年公司整体平稳收官，尽管Q4略有降速，但2026年增长前景依然坚实，利润率有望持续抬升。若商超和奶油新品表现超预期，股价具备潜在双击可能性。中长期看，公司盈利向上周期或已开启。不过，需关注需求恢复不及预期、市场竞争加剧以及盈利波动性较大的风险。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-03-02 涪陵榨菜：2025Q4收入微增，销售费用加大致盈利短期承压(开源证券 张宇光,方一苇)

●公司披露2025年业绩快报。2025年营收/归母净利润分别为24.3/7.7亿元(同比+1.9%/-3.9%)，其中2025Q4营收/归母净利润分别为4.3/0.9亿元(同比+2.0%/-26.1%)，低于预期。我们小幅下调原预测，预计2025-2027年归母净利润7.7/8.4/8.9亿元，同比-4.0%/+9.0%/+6.4%(原预测为8.3/9.0/9.7亿元)，当前股价对应PE20.0/18.3/17.2倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入”评级。

●2026-03-01 涪陵榨菜：收入平稳过渡，费投加大下盈利承压(兴业证券 沈昊,林佳雯)

●公司为具备定价权的榨菜行业龙头，渠道治理、下沉效果逐步显现，叠加产能及原料窖池的持续扩张，后续补库存、采购结构优化、泡菜产品放量将协同释放一定增长空间，虽公司因外部环境变化停止了味滋美收购，但在亲缘品类、酱类等类别的积极开拓下，预计公司B端渠道拓展及第二曲线均将扎实推进。我们根据最新公告，调整了盈利预测，公司2025-2027年收入为24.32/26.44/28.18亿元，同比+1.9%/+8.7%/+6.6%，归母净利润为7.83/9.09/10.00亿元，同比-2.0%/+16.0%/+10.0%，对应2026年2月27日收盘价，PE估值为20/17/15x，维持“增持”评级。

●2026-02-23 宝立食品：复调创新+C端轻烹，宝立领航“食”尚(国盛证券 李梓语,黄越)

●BC端携手共赢，市场地位领先。短期看，B端核心客户门店扩张带来稳定需求，且宝立不断拓展合作公司类型，除百胜中国之外与麦当劳、喜茶等紧密合作。C端，空刻新品迭代，线上品牌宣传到位，线下渠道拓展，二者相互配合持续贡献增量。长期看，行业渗透率提升与餐饮复苏双重红利下，公司凭借B端大客户合作与C端空刻品牌、产品、渠道核心优势，有望实现持续增长。此外，外延式并购是宝立食品实现增长的重要战略方向之一，公司有望进一步扩大规模，稳固行业地位。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.62亿元/3.00亿元/3.43亿元，同比增速分别为+12.44%/+14.30%/+14.46%。考虑行业龙头地位与业务稳定增长，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-13 中炬高新：内部调整完毕+收购落地，2026年有望轻装上阵(国联民生证券 刘景瑜,范锡蒙)

●公司内部调整到位、收购项目落地，2026年有望轻装上阵，在春节旺季备货错位+公司调整节奏下有望实现开门红。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为45.5/49.6/53.1亿元，同比-17.6%/+9.1%/+7.1%；归母净利润分别为5.7/6.6/7.5亿元，同比-36.6%/+16.4%/+14.3%，当前股价对P/E分别为26/22/19x，维持“推荐”评级。

●2026-02-12 中炬高新：【华创食饮】中炬高新：并购布局复调，经营逐步修复(华创证券 欧阳予,严文炀)

●华创食饮团队维持对中炬高新的“强推”评级，认为公司在并购布局复合调味品赛道的同时，经营质量逐步修复，基本面有望环比改善。基于2026年利润预测给予25倍估值，目标价待定。不过，报告也提示了下游需求低迷、市场竞争加剧、并购进度不及预期以及食品安全问题等潜在风险。

●2026-02-12 中宠股份：首次覆盖：掘金全球宠物经济，品牌与供应链优势打开增量空间(海通国际 Yuanyuan Kou,林泽宇)

●中宠凭借全球化多点产能布局+OEM与自有品牌双轮驱动构建的供应链韧性壁垒，已在全球宠物食品市场建立起稳定的出口与本地制造体系。我们预期公司2025-2027年收入分别为53.58/68.76/86.21亿元，同比增长20.0%/28.3%/25.4%；我们预期2025-2027年归母净利润为4.5/5.8/7.5亿元，同比增长13.8%/29.2%/29.1%。我们首次覆盖给予中宠股份优于大市评级，给予2027年22.5X的PE，对应目标价57.15元，有16.4%上行空间。

●2026-02-11 金禾实业：外需回暖及内需新场景有望带动甜味剂底部复苏(东方证券 万里扬)

●由于三氯蔗糖价格25年出现了较大波动，同时基础化工品硫磺、硫酸价格又出现了较大上涨，我们预测公司25-27年归母净利润分别为5.92、8.18、8.70亿元(原25-26年归母净利润为12.73、14.94亿元)，按照可比公司26年20倍市盈率，给以目标价28.80元并维持买入评级。

●2026-02-10 乖宝宠物：加速布局自主品牌主粮，聚焦长期良性成长(东北证券 李强,阚磊)

●公司国内品牌持续成长，在优先考核收入的战略定位下稳住行业地位。泰国工厂代工业务今年四月以来受关税影响，待客户库存消化后有望迎来恢复增长。我们认为在2025年中报和三季报业绩不及预期后，市场当前已经以谨慎乐观的态度看待行业增速，聚焦公司发展的长期价值。后续若行业需求改善，鲜朗、疯狂的小狗等品牌费用投入趋缓，宠物板块行情将迎来重要催化。预计公司2025-2027年营业收入为63.14/75.80/89.65亿元，EPS为1.62/2.10/2.53元，给予公司2026年35倍估值，维持“增持”评级。

●2026-02-09 西麦食品：燕麦谷物为基，布局大健康板块(天风证券 陈潇,何宇航)

●公司核心燕麦主业保持稳定；大健康板块持续落子(药食同源粉/减肥控体三件套等)，后续有望带动收入稳健高增。利润方面，随着规模效应提升+供应链多元化+持续降本，利润弹性望释放。我们预计25-27年营收为22.7/26.8/31.7亿元，归母净利润为1.8/2.4/3.0亿元，我们采取相对估值法，给予公司2026年1.00倍PEG，对应目标价32.85元，目标市值73.35亿元，仍有约20%的上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-09 百龙创园：阿洛酮糖酶制剂获批打开增长新空间(华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●看好公司三大主营业务的景气度与竞争力，我们维持公司盈利预测，预计25-27年EPS0.87/1.12/1.48元，参考26年可比公司PE均值25x，考虑阿洛酮糖酶制剂国内获批后市场拓展有望提速，给予公司26年估值溢价，给予公司26年28x PE，目标价31.36元(前次28.00元，对应26年25x PE)，维持“买入”评级。