◆研报摘要◆

●2026-03-24 松原安全：被动安全赛道黑马，量价双重成长向上(国海证券 戴畅)

●公司为国内被动安全领域优质供应商，安全带业务作为基盘业务，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额和单车价值量，方向盘+气囊业务则是公司的第二增长曲线，后续有望持续为公司业绩贡献增量。我们预计公司2025-2027年实现营业收入27.62/36.18/46.37亿元，同比增速为40%/31%/28%；实现归母净利润4.08/5.48/7.15亿元，同比增速57%/34%/31%；EPS为0.86/1.16/1.51元，对应当前股价的PE估值分别为24/18/14倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“买入”评级。

●2026-02-23 松原安全：本土汽车被动安全新星，业绩高增迈向全球(开源证券 邓健全,赵悦媛,赵旭杨)

●全球被动安全市场空间广阔，公司有望有望通过自身竞争力形成具有全球竞争力的汽车安全巨头，看好公司未来发展。我们预计公司2025-2027年实现收入27.34/35.91/48.61亿元，实现归母净利润4.02/5.37/7.58亿元，EPS分为别0.85/1.14/1.60元/股，当前股价PE分别为27.6/20.6/14.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-12 松原安全：2025Q3公司经营稳定稳健向上，盈利能力持续提升(国海证券 戴畅)

●公司为国内被动安全领域优质供应商，安全带业务作为基盘业务，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额和单车价值量，方向盘+气囊业务则是公司的第二增长曲线，后续有望持续为公司业绩贡献增量。我们预计公司2025-2027年实现营业收入27.62/36.18/46.37亿元，同比增速为40%/31%/28%；实现归母净利润4.08/5.48/7.15亿元，同比增速57%/34%/31%；EPS为0.86/1.16/1.51元，对应当前股价的PE估值分别为29/22/17倍，我们看好公司持续向上趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-02 松原安全：被动安全系统持续放量，三季度利润同比增长51%(国信证券 唐旭霞,孙树林)

●考虑到公司新产品逐步上量，客户持续拓展，维持盈利预测，预测25-27年归母净利润3.9/5.2/7.0亿元，EPS为1.22/1.64/2.20元，维持“优于大市”评级。25Q1-3松原安全实现营收18.3亿元，同比+40.0%，归母净利润2.6亿元，同比+37.9%，扣非净利润2.5亿元，同比+35.9%；单季度看，25Q3松原安全实现营收6.9亿元，同比+35.4%，环比+12.1%，归母净利润1.02亿元，同比+50.9%，环比+15.9%，扣非利润1.01亿元，同比+65.2%，环比+16.1%；整体来看，得益于公司被动安全系统全方位的持续放量以及降本增效、规模效应的释放，公司实现业绩的持续兑现。

●2025-11-02 松原安全：2025年Q3业绩优秀，高端化、全球化开启新成长(国投证券 徐慧雄)

●维持“买入-A”评级。我们预计公司2025年至2027年的归母净利润为4.0/5.2/7.0亿元，对应当前市值，PE为28.9/22.4/16.6倍。我们给予公司2026年25倍PE，对应6个月目标价为27.25元/股。

◆同行业研报摘要◆行业:汽车制造

●2026-03-24 拓普集团：2025年年报点评：25Q4经营改善，汽零龙头加速出海(东吴证券 黄细里,郭雨蒙)

●考虑到公司主业毛利率出现下滑并将进一步加大研发投入，我们下调公司2026-2027年归母净利润预期至32.76/40.70亿元(前值为34.05/43.37亿元)，预计2028年归母净利润为47.46亿元，当前市值对应2026-2028年PE为30/24/21倍。公司机器人+车+液冷协同发展未来可期，加大研发投入护航科技化战略落地，因此我们仍然维持“买入”评级。

●2026-03-24 拓普集团：2025年年报点评：车端技术持续突破，机器人&液冷驱动新成长(西部证券 齐天翔,彭子祺)

●全年实现营收296亿元，同比+11%，归母净利润27.8亿元，同比-7.4%，扣非归母净利润26.1亿元，同比-4.3%；我们预计2026-2028年公司营收分别为350/402/453亿元，同比+18%/+15%/+13%；归母净利润为37/44/52亿元，同比+33%/+19%/+17%，维持“买入”评级。

●2026-03-24 拓普集团：2025年营收稳中有升，机器人产品矩阵构建加速(财通证券 吴晓飞,吴铭杰)

●公司汽零龙头地位稳固，人形机器人业务打开未来成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入351/412/478亿元，归母净利润33/40/50亿元。对应PE分别为30.3/24.5/20.0倍，维持“买入”评级。

●2026-03-23 星宇股份：单四季度净利润同比增长12%，新订单、新产能、新产品持续突破(国信证券 唐旭霞,杨钐)

●考虑到下游客户销量波动等因素，我们下调盈利预测，预计26/27/28年营收185.0/222.0/268.6亿元(原26/27年预计194.0/236.7亿)，预计26/27/28年归母净利润20.0/24.1/29.3亿元(原26/27年预计21.1/26.4亿)，维持优于大市评级。

●2026-03-23 飞龙股份：2025年经营符合预期，AI液冷泵积极推进中(华源证券 李泽,陈佳敏)

●我们认为公司与核心客户深度绑定配套液冷系统关键部件CDU液冷泵，具有竞争优势、订单确定性或较高，中长期市占率有望逐步提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润5.0亿、6.9亿、9.4亿元，对应增速+59%、+38%、+36%，维持“买入”评级。

●2026-03-23 星宇股份：2025年年报点评：全球化加速，具身智能交互模组交付在即(西部证券 齐天翔,张磊)

●我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，机器人新业务未来可期，公司有望开启新一轮高速成长，我们预计公司2026-2028年归母净利润为19.69/23.93/28.92亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-23 星宇股份：2025年年报业绩点评：业绩稳健增长，结构优化带动盈利提升(银河证券 石金漫,张渌荻)

●2025年Q4因美国工厂搬迁费用和人民币升值导致汇兑损失，对单季利润造成波动，属于短期扰动。中长期来看，公司通过主业稳定增长、新业务突破及海外扩张实现了高质量发展，高分红政策强化投资者信心。公司2026年增长主要受益于：1)客户结构优化，深度绑定鸿蒙智行、奇瑞、理想、蔚来、小米等国内头部新能源与自主品牌，充分享受客户放量红利；2)产品持续升级，智能车灯渗透率提升，带动单车价值量和毛利率双升；3)全球化进程加速，欧洲、北美产能逐步落地，新客户、新订单有望贡献显著增量。预计公司2026-2028年营收分别为184.68/224.58/279.53亿元；归母净利润分别为19.78/23.34/27.94亿元，EPS分别为6.92/8.17/9.78元，对应PE分别为17.35/14.70/12.28倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-22 星宇股份：系列点评七：25Q4业绩稳健增长，打造Micro-LED生态闭环(国联民生证券 崔琰,完颜尚文)

●车灯优质赛道，电智化趋势有望推动车灯产品量价利齐升。预计公司2026-2028年收入分别为185.58/221.95/261.01亿元，归母净利润分别为19.69/24.73/30.00亿元，对应EPS为6.89/8.66/10.50元，对应2026年3月20日收盘价124.10元，PE分别为18/14/12倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-22 新泉股份：系列点评十：2025Q4毛利率环比提升显著，剑指全球内外饰龙头(国联民生证券 崔琰,白如)

●看好公司海外产能布局完善带动业务全球化加速突破，预计公司2026-2028年营业收入为176.2/206.7/238.4亿元，归母净利润为9.7/11.6/14.0亿元，对应EPS为1.90/2.28/2.75元，对应2026年3月20日64.00元/股的收盘价，PE分别为34/28/23倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-21 星宇股份：2025年年报点评：2025Q4业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长(东吴证券 黄细里)

●考虑到公司新项目的量产节奏及下游客户的销量情况，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测调整为18.53亿元、22.15亿元(前值为20.38亿元、25.05亿元)，新增2028年归母净利润预测25.39亿元，对应2026-2028年EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分别为19.55倍、16.35倍、14.26倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。