◆研报摘要◆

●2025-11-17 新强联：25Q3业绩点评：TRB主轴承预期继续放量，齿轮箱轴承推进节奏有序(中泰证券 曾彪,吴鹏,郭琳)

●25全年主轴承出货预期不变，风电需求高增带动出货高增+主轴轴承占比提升+产能利用率提升贡献利润弹性。展望后续，基于大兆瓦占比提升以及TRB应用开始向更低功率段下移，TRB渗透率快速提升，明年TRB主轴承有望继续高增，同时主轴承海上以及海外批量+齿轮箱轴承放量进一步贡献业绩增长。我们上修公司业绩预期，我们预计公司25-27年分别实现归母净利润8.8/11.3/13.3(此前预期值为4.6/5.9/7.1亿元)，同比分别增长1247%/28%/18%，对应PE分别为23/18/15倍。维持“增持”评级。

●2025-11-11 新强联：Q3业绩持续高增，充足订单奠定发展基础(长城证券 张磊,陈子锐,孙诗宁,王泽雷)

●随着风电行业景气度回升，叠加TRB轴承的渗透率逐步提升，公司主营产品市场空间进一步增长，同时齿轮箱业务和盾构机业务也将带来业绩增量。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为47.82/62.82/71.84亿元，同比增长62.36%/31.36%/14.36%；归母净利润8.73/10.96/12.43亿元，同比增速为1234.96%/25.61%/13.40%，EPS分别为2.11/2.65/3.00元，对应PE为24X/19X/17X，维持“增持”评级。

●2025-10-28 新强联：2025年三季报点评：业绩维持高增长，行业景气回暖与产品结构升级共振【勘误版】(东吴证券 周尔双,李文意)

●考虑到公司主业风电轴承业务超预期，我们调整2025-2026年归母净利润分别至8.4/11.8(原值：4.3/4.7)亿元，预计2027年归母净利润为14.5亿元，当前市值对应动态PE分别为26/18/15倍，维持“增持”评级。

●2025-10-27 新强联：业绩再超预期，TRB渗透率有望进一步提升(国海证券 邱迪,李航)

●考虑到TRB渗透率持续提升，风电行业β与公司α共振，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2025、2026、2027年分别有望实现营收48.77、59.40、69.90亿元，有望实现归母净利润9.04、12.08、15.04亿元，对应当前股价PE分别为24.55x、18.38x、14.75x。维持“买入”评级。

●2025-10-22 新强联：季报点评：行业高增和TRB渗透带动业绩表现(华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●考虑到公司TRB主轴渗透率、市占率持续提升，新产能投放贡献业绩增量，我们上调公司25-27年归母净利润(26.06%/36.08%/29.83%)至8.77/11.45/13.38亿元，对应EPS为2.12/2.77/3.23元。我们基于截至2025年10月21日收盘国内、海外可比公司在iFind、Visible Alpha上的一致预测2026年平均P/E分别为14x、14x，考虑到公司TRB轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，带来业绩增长alpha机遇，我们给予公司2026年20xP/E，对应目标价55.4元(前值42元，对应2025年23xP/E)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:通用设备

●2025-11-19 金沃股份：盈利能力不断修复，持续推进产能扩张(山西证券 刘斌)

●我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收13.26/16.61/20.98亿元，同比增长15.7%/25.3%/26.3%；实现归母净利润0.51/0.93/1.72亿元，同比增长95.4%/82.4%/85.0%，对应EPS分别为0.41/0.76/1.40元，PE为147/80/44倍，维持“增持-A”的投资评级。

●2025-11-18 五洲新春：业绩平稳向好，持续推进高端轴承与丝杠产品升级(山西证券 刘斌)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为36.16、41.73、48.72亿元，同比分别增长10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为1.37亿元、1.99亿元、2.74亿元，同比分别增长49.7%、45.7%、37.3%，EPS分别为0.37元、0.54元、0.75元，对应PE分别为126、86、63倍，维持“增持-A”评级。

●2025-11-18 金风科技：整机出货强劲盈利向好，国际市场持续拓展(长城证券 张磊,陈子锐,谢斯尘,王泽雷)

●作为全球领先风机企业，公司制造端盈利随着出货增长而持续改善，在手订单维持充沛，行业需求确定性较高的背景下风机价格韧性较强。公司积极拓展海外风电业务的同时，前瞻性布局氢氨醇领域促进绿电消费，奠定长期业绩基础。我们预计公司2025-2027年实现营收729.61/819.33/933.92亿元，归母净利润31.39/41.14/49.12亿元，对应EPS为0.74/0.97/1.16元，PE为20.7/15.8/13.2倍，维持“买入”评级。

●2025-11-18 三花智控：主业稳健增长，机器人及AIDC液冷值得期待(财信证券 贺剑虹)

●公司以热泵技术和热管理系统的研发与应用为核心，专注于开发可实现高效换热和温度智能控制的环境热管理解决方案，业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块，并基于长期的技术积累与研发创新，不断向仿生机器人机电执行器等新兴领域进行业务拓展。根据公司三季报情况，我们预计2025-2027年公司营收为321.55亿元、370.37亿元、429.93亿元，实现归母净利润41.94亿元、48.65亿元、56.77亿元，对应EPS分别为1.00元、1.16元、1.35元，对应2025年11月18日股价，2025-2027年PE分别为42.28、36.45、31.24，首次覆盖给予公司“增持”评级。

●2025-11-18 华东重机：剥离光伏业务，主业港机回暖(财信证券 贺剑虹)

●公司是老牌港口机械供应商，港机业务近年持续复苏，公司在港机业务方面客户遍布全球，主业稳健增长，并且公司积极进行并购业务，开拓新增长极。基于三季报业绩，我们预计公司2025-2027年营收分别为8.94、11.89、14.87亿元，归母净利润分别为0.68、0.85、1.01亿元，对应的EPS分别为0.07元、0.08元、0.10元，对应2025年11月18日股价，PE分别为117.97倍、95.28倍和79.47倍，考虑到港口机械行业需求回暖，以及公司的外延业务，我们上调公司评级至“增持”评级。

●2025-11-17 征和工业：业绩稳健增长，布局微型链式灵巧手(中邮证券 刘卓,陈基赟)

●预计公司2025-2027年营收分别为19.86、22.51、25.24亿元，同比增速分别为8.22%、13.35%、12.14%；归母净利润分别为1.70、1.97、2.44亿元，同比增速分别为30.10%、15.71%、23.55%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为32.79、28.33、22.93，维持“买入”评级。

●2025-11-17 崇德科技：布局气浮轴承加速出海，燃气轮机轴承项目中标(华鑫证券 任春阳)

●预测公司2025-2027年收入分别为5.85、6.65、8.16亿元，EPS分别为1.54、1.86、2.14元，当前股价对应PE分别为35.5、29.5、25.6倍。公司于核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，业绩整体稳健，利润增长势头强劲，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-11-16 金风科技：海外业务开拓成效显著，绿醇项目投产打开长期成长空间(兴业证券 王帅,杨森)

●公司为风电主机龙头厂商，充分受益反内卷趋势，海外市场拓展顺利，绿醇业务打开未来成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为33.82亿元/49.91亿元/61.11亿元，对应2025年11月14日收盘价PE分别为19倍/12.9倍/10.5倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-11-15 东方电气：看好自主燃气轮机出海贡献利润弹性(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑到海外订单落地具备不确定性，维持盈利预测，我们预计公司2025-27年实现归母净利40.1/47.9/52.2亿元，对应2026年EPS/BPS为1.38/14.01元。A股参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值18.9x，考虑公司1)有望受益于水火核传统电源的常态化订单；2)高毛利煤电订单交付占比提升或支撑盈利能力修复，G50自主燃机出海或贡献利润弹性，3)2025-27年分红比例将逐年提升，我们给予22.3x2026E PE，对应目标价30.79元(前值26.70元，对应19.3x2026E PE)。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率(24%)进行估值，给予H股目标价27.34港元(前值23.70港元，对应A/H平均溢价率24%)，维持“买入”。

●2025-11-14 乔锋智能：中高端数控机床领域专精特新“小巨人”企业，新兴产业市场开拓顺利-助力公司开启第二增长极（首次覆盖）(江海证券 张诗瑶)

●我们认为，在公司积极推进新产品导入、持续拓展新市场客户、下游各行业需求持续释放，以及人形机器人产业潜在爆发式增长和政策支持等因素的共振下，其业绩有望在未来维持稳健增长。对应当前股价75.54元(2025.11.7收盘价)，PE分别为24/15/12倍。考虑到公司的人形机器人加工设备已有小批量订单，随着人形机器人步入量产阶段，公司将有望迎来加速发展期。因此，给予2026年25倍PE，对应目标价123.5元，首次给予“买入”评级。