◆研报摘要◆

●2021-08-26 电声股份：2021年半年报点评：营收小幅增长，利润短暂承压(西南证券 刘言)

●预计2021-2023年EPS分别为0.06元、0.38元、0.62元，对应的PE分别200倍、32倍、20倍，考虑到后疫情时代线下营销活动的恢复，我们维持对电声股份“持有”的投资评级。

●2020-11-27 电声股份：体验营销龙头，布局数字新零售(西南证券 刘言,杭爱)

●预计2020-2022年归母净利润分别为1.6亿、2.4亿和2.8亿元，对应EPS分别为0.37元、0.56元和0.67元。公司是首家独立上市的体验营销公司，竞争壁垒深厚，首次覆盖给予“持有”评级。

●2019-11-20 电声股份：深耕体验营销，望受益线下数字升级(安信证券 焦娟)

●公司深耕场景体验营销，具有稳定的客户资源与覆盖全国的执行网络，在线下精准营销领域具有持续升级的潜能。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.58亿元、3.38亿元、4.39亿元，对应EPS0.61元、0.80元、1.04元，鉴于公司具备体验营销的稀缺性及新股属性，我们给予19年50-60倍PE，对应目标价30.5元-36.6元。

●2019-11-20 电声股份：新科技赋能体验营销，区域升级助力全国布局(中泰证券 康雅雯,夏洲桐)

●电声股份作为一个体验营销服务型公司，兼具广告代理和媒体的属性。我们选取目前已经上市的广告行业相关公司做同行业相对估值对比，目前行业平均估值对应2019年约为25倍。公司发行价格10.20元，对应2018年为23倍PE。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-10-31 中国中免：精益商业化，迎接政策窗口(中信建投 刘乐文,陈如练)

●我们认为公司积极应对行业变化，保持稳健经营态势，更新2025-2027年预测为归母净利润41.49亿元、51.90亿元、63.48亿元，当前股价对应PE分别为36X、29X、24X，维持“增持”评级。

●2025-10-31 科锐国际：2025年三季报点评：招聘市场需求回暖，科锐毛利率降幅收窄(东莞证券 邓升亮)

●国内市场招聘需求回暖，海外市场持续恢复，叠加近期宏观环境逐渐稳定，看好后续灵活用工需求稳步增长猎头及招聘需求改善。预计公司2025/2026年的每股收益分别为1.43/1.78元，当前股价对应PE分别为19.62/15.75倍，给予公司“买入的投资评级。

●2025-10-31 蓝色光标：Q3业绩高增，AI+全球化战略双轮驱动(东北证券 赵明扬)

●我们预测2025-2027年公司实现营业收入666.15/712.94/762.91亿元，同比+9.57%/+7.02%/+7.01%，实现归母净利润3.09/3.48/4.64亿元，对应PE为78X/70X/52X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-30 科锐国际：利润持续高增长，禾蛙平台Offer再创新高(华西证券 许光辉,徐晴)

●我们维持之前的盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18%，实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17%，EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为20/17/14倍(参照2025年10月29日收盘价28.39元)。灵活用工高景气+招聘需求恢复，我们看好公司全年业绩弹性释放，同时公司加码AI，禾蛙平台成长空间广阔，有望成为公司第二成长曲线，维持“增持”评级。

●2025-10-30 厦门象屿：2025年三季报点评：经营优势巩固，Q3盈利大幅回升(信达证券 匡培钦)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别21.20/24.62/27.62亿元，同比分别+49.4%、+16.1%、+12.2%，对应每股收益分别为0.75、0.87、0.97元，10月29日收盘价对应PE分别为10.64、9.16、8.17倍。公司作为大宗供应链行业龙头，产业链持续延伸，综合服务能力不断强化，业绩有望企稳回升；同时，较高的股息率也具备一定投资价值。综上，维持对公司的“增持”评级。

●2025-10-30 科锐国际：季报点评：国内业务边际持续向好(华泰证券 夏路路,詹博,郑裕佳)

●我们维持25-27年归母净利润预测，为2.97/3.50/4.03亿元，考虑到公司交付能力和运营效率行业领先、中高端人才访寻业务具备向上弹性，给予26年20x PE(可比均值15x)，目标价35.56元(前值：37.74元，基于25x25E PE)，维持“增持”评级。

●2025-10-30 三人行：国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章(中邮证券 王晓萱)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为36.91/42.08/45.69亿元，与原预测保持一致。但考虑到当前广告需求仍待修复，营销类企业议价能力提升空间有限，我们小幅下调盈利预测，归母净利润由原预测的3.53/5.02/5.61亿元调整至3.53/4.70/5.44亿元；对应EPS由1.68/2.38/2.66元调整至1.68/2.23/2.58元。根据10月28日收盘价，分别对应18/14/12倍PE，维持“增持”评级。

●2025-10-30 科锐国际：2025Q3扣非业绩同增27%，AI应用加速落地(国信证券 曾光,张鲁)

●综合考虑主业表现以及当季资产处置收益，上调2025-2027年归母净利润至2.95/3.50/4.06亿元(调整幅度+3.7%/+3.3%/+4.0%)，未来3年CAGR约24%，最新动态PE为19.3/16.3/14.0x。在股权激励考核指标指引下，加之内部经营效率提升，2025年公司业绩重回快速增长通道。此外AI赋能下，公司业务变革和效能提升也有望受益，公司属于顺周期与估值弹性均有显著看点品种(历史动态PE区间为14-51x，高增期享高估值)，维持公司“优于大市”评级。

●2025-10-30 科锐国际：季报点评：25Q3营收稳健增长，投资收益带动业绩高增(国盛证券 李宏科)

●公司持续注重技术投入，建立自有AI大模型，并赋能产业互联平台禾蛙，现已形成技术+服务+平台的全产业链生态模式。当前灵工业务稳步增长，招聘及海外业务持续恢复，禾蛙业务快速放量，关注AI带来的降本增效体现及禾蛙平台的营收业绩贡献。我们预计公司2025-2027年实现营收148.1/182.8/220.5亿元，归母净利润2.9/3.6/4.3亿元，当前股价对应PE19.0x/15.6x/13.0x，维持“买入”评级。

●2025-10-30 科锐国际：【国信社服】科锐国际：2025Q3扣非净利润同增27%，AI应用加速落地——系列研究之二十四(国信证券 曾光,张鲁)

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