◆研报摘要◆

●2025-11-21 卓胜微：Q3亏损收窄，Fab-Lite高端射频优势凸显(长城证券 唐泓翼)

●我们看好公司作为国内射频前端领域领先企业的长期价值。公司通过自建产线深入Fab-Lite模式，在高端射频模组领域构筑核心壁垒。预计公司2026-2027年归母净利润分别为2.57/6.11亿元，对应PE为144/60倍，给予“增持”评级。

●2025-11-04 卓胜微：季报点评：短期业绩承压，12英寸进入规模量产阶段(平安证券 杨钟,徐勇,陈福栋,郭冠君,徐碧云)

●基于最新财报，我们下调公司盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为-1.29/5.06/7.74亿元(原值为5.25/8.91/12.68亿元)。对应26/27年的PE为79/51倍。一方面，随着芯卓产能利用率的提升，自产晶圆成本对整体毛利率的负面影响将逐步减弱；另外一方面，公司是国内较早布局自主射频前端全品类产品能力的厂商，射频前端产品布局完整。维持公司“推荐”评级。

●2025-11-03 卓胜微：业绩逐季改善，产能利用率提升明显(东海证券 方霁)

●短期内受射频前端市场竞争加剧、需求复苏不及预期及芯卓产线前期大幅折旧拖累，业绩有所承压，但环比已有边际向好趋势，后续随着产能利用率继续爬坡，有望逐步回归盈利水平。我们预计公司2025、2026、2027年营收分别为40.15、49.74、57.84亿元(2025、2026、2027年原预测值分别是47.85、52.36、59.29亿元)，预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为-1.50、3.07、7.05亿元(2025、2026、2027年原预测值分别是5.87、9.88、13.53亿元)，当前市值对应2026、2027年PE为130、57倍。盈利预测维持“买入”评级。

●2025-11-03 卓胜微：季报点评：芯卓产线折旧对毛利率影响减弱(华泰证券 谢春生,张皓怡,陈钰,林文富)

●由于市场竞争仍较激烈，且公司产线折旧对毛利率影响大于我们此前预期，我们预计公司2025-27年营业收入为40.20/47.95/56.50亿元(较前值：-7%/-4%/-4%)，下调公司25-27年毛利率预测至27.0%/30.8%/36.4%(较原值-3.16/-5.01/-3.99pct)，归母净利润为-1.29/1.77/6.66亿元(较前值：-347%/-64%/-33%)。给予公司12x25年PS(可比公司Wind一致预期均值7.8x，基本维持溢价幅度)，目标价90.2元(前值：101.0元，对应12.5x25年PS)，维持“买入”。

●2025-10-31 卓胜微：3Q25亏损环比收窄，维持中性(交银国际 王大卫,童钰枫)

●我们对公司之后的财务假设较之前更为谨慎。我们下调公司2025/26/27年营收预测至39.2/49.7/57.7亿元(前值41.8/51.7/61.2亿元)。我们预测公司2026年折旧仍然处于相对较高水平。我们同时下调2025/26/27年净利润至-1.32/3.67/5.81亿元(前值0.26/6.12/7.23亿元)。我们认为我国射频前端行业长期发展潜力仍在，但行业竞争或日趋激烈，维持中性。我们将估值基准滚动至2027年，给予69倍2027年目标市盈率，以及考虑到总体A股市场流动性情况，微调公司目标价至人民币76元(前值78元)。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-11-26 长盈精密：消费电子与新能源双轮驱动，人形机器人卡位核心(中信建投 刘双锋,章合坤,梁艺)

●预计2025-2027年营业收入分别为186.4亿元、216.6亿元和245.7亿元，同比增长10.1%、16.2%和13.4%，对应归母净利润分别为6.5亿元、10.0亿元和12.2亿元，当下市值对应的PE分别为71、46和38倍，维持买入评级。

●2025-11-26 安联锐视：增资安兴宇联、合资成立元启联安，进一步实施机器人产业战略布局(华西证券 刘文正,刘彦菁)

●公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们维持盈利预测，预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应11月25日收盘价69.9元的PE分别为144/56/35X，维持“买入”评级。

●2025-11-26 胜宏科技：全球AI PCB龙头厂商，深度拥抱GPU+ASIC头部客户(国盛证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元)

●根据国盛证券预测，胜宏科技2026年和2027年的营收将分别达到370亿元和599亿元，归母净利润预计分别为120亿元和197亿元。公司当前市盈率较低，估值吸引力明显。分析师维持“买入”评级，认为新建产能释放后将推动业绩快速增长，同时新客户的拓展也将带来显著增量。

●2025-11-25 长电科技：季报点评：季度营收历史新高，先进封装加速落地(东方证券 薛宏伟,蒯剑,韩潇锐)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为17.2/22.2/27.0亿元(原25-26年归母净利润分别为29.5/36.7亿元，主要调整了费用率和业务毛利率)，根据可比公司25年47倍PE估值，对应目标价45.12元，维持买入评级。

●2025-11-25 华勤技术：基本盘稳固，多元业务驱动增长(东方证券 韩潇锐,蒯剑,薛宏伟)

●我们预测公司25-27年归母净利润分别为41/52/63亿元(原25-27年预测分别为39/48/58亿元，主要上调PC、数据中心等业务收入预测)，根据可比公司26年21倍PE估值，对应目标价为107.73元。

●2025-11-25 长光华芯：光联AI，芯载未来(中邮证券 吴文吉)

●2025年前三季度，公司实现营业收入3.39亿元，同比增加67.42%；实现归母净利润0.21亿元，同比增133.04%；实现扣非归母净利润-0.24亿元，同比增加76.56%。2025年三季度单季，公司实现营业收入1.25亿元，同比增加66.30%；实现归母净利润0.12亿元，同比增加157.25%；扣非后归属母公司股东的净利润为-0.13亿元，同比增加58.09%。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入4.83/6.79/9.52亿元，归母净利润0.44/0.89/1.44亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-25 立讯精密：看好公司2025-26年在通讯业务成长空间(华兴证券 王国晗)

●维持“买入”评级，上调目标价至人民币68.05元(从人民币59.04元)。我们目标价基于21倍的2026年P/E(之前是22倍2025年P/E)，略高于行业平均P/E估值中值(20倍)。考虑到立讯精密2025-27财年净利CAGR是21%，高于行业平均水平(18%)，这是我们给予21倍2026年P/E估值的基础。

●2025-11-25 睿创微纳：营收增长毛利率提升，单季度利润创历史新高(兴业证券 石康,李博彦,石砾)

●我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.57/11.96/14.43亿元，EPS分别为2.08/2.60/3.13元，对应10月24日收盘价PE为37.3/29.9/24.8倍，维持“增持”评级。

●2025-11-24 利扬芯片：季报点评：Q3单季营收创历史新高，“一体两翼”布局未来(天风证券 李泓依)

●公司单季度营收创新高，盈利预期乐观。我们上调公司盈利预期，预计2025-2027年公司实现营收由6.04/7.45/9.2亿元上调至6.24/7.90/9.89亿元，归母净利润由-0.19/-0.04/0.22亿元上调至0.11/0.25/0.33亿元，维持评级为“增持”。

●2025-11-24 泰凌微：季报点评：Q3业绩稳健，研发投入持续加码(天风证券 唐海清,李泓依)

●公司2025Q3收入2.63亿元(yoy+18.57%)，归母净利润实现0.39亿元(yoy+3.56%)，扣非归母净利润实现0.36亿元(yoy+3.06%)。2025年前三季度，公司实现营业收入7.66亿元(yoy+30.49%)，归母净利润实现1.40亿元(yoy+117.35%)，扣非归母净利润实现1.29亿元(yoy+111.17%)。公司2025Q3业绩稳健增长，我们预计2025-2027年营收11.38/14.75/19.29亿元，2025-2027年实现归母净利润2.07/3.09/4.28亿元，维持“买入”评级。