◆研报摘要◆

●2025-09-11 锦浪科技：2025半年报点评：储能出货高增带动盈利显著提升(甬兴证券 开文明,刘清馨)

●我们认为公司储能逆变器受益于新兴市场需求增长，出货量快速提升，带动盈利能力增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为83.02亿元、98.19亿元、112.83亿元，同比分别+26.9%、+18.3%、+14.9%；归母净利润为11.87亿元、14.83亿元、17.89亿元，同比分别+71.7%、+25.0%、+20.6%。9月8日股价对应PE分别为31、24、20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-08-20 锦浪科技：25Q2业绩环比显著改善，三大业务齐头并进(国联民生证券 张磊,李灵雪)

●公司光伏及储能逆变器业务盈利水平修复，海外市场加速开拓，有望支撑业绩增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为79.6/93.2/108.2亿元，同比增速分别为21.7%/17.1%/16.0%；归母净利润分别为11.9/14.9/19.2亿元，同比增速分别为72.1%/25.6%/28.5%，EPS分别为2.99/3.75/4.82元。公司是全球组串式逆变器头部企业，有望受益于光储行业景气度提升，维持“买入”评级。

●2025-08-20 锦浪科技：25Q2业绩表现优异，储能业务实现显著增长(华福证券 邓伟,李乐群)

●考虑行业竞争因素，我们下调公司2025-2027年归母净利为12.3/15.3/18.1亿元(25-26年前值14.9/18.6亿元，27年为新增预测值)，当前股价对应PE20.7/16.7/14.1倍。考虑亚非拉新兴市场需求较好，欧洲户储库存持续去化，公司逆变器业务有望保持增长，维持“买入”评级。

●2025-08-20 锦浪科技：储能逆变器修复兑现，盈利能力显著回暖(长城证券 于夕朦,吴念峻,于振洋)

●我们基于以下几个方面，1)平价上网时代全球各地光伏装机潜力不断涌现，公司深耕逆变器行业多年，品牌、渠道优势兼备，核心主业并网逆变器出货有望保持高增趋势；2)在历经数个季度的调整后，海外储能逆变器的逐步重回正轨将有助于公司盈利能力在高位企稳；3)公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务，注重资产与流动性稳健，为穿越周期再添底气，预计公司2025-2027年实现营业收入77.63、90.9、104.99亿元，实现归母净利润11.03、12.74、14.68亿元，同比增长59.5%、15.5%、15.2%，对应EPS分别为2.76、3.19、3.68元，当前股价对应的PE倍数为20.1X、17.4X、15.1X，予以“增持”评级。

●2025-08-19 锦浪科技：中报点评：储能业务高增，盈利能力明显回升(中原证券 唐俊男)

●预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为9.73亿元、11.70亿元和13.37亿元，对应的全面摊薄EPS分别为2.45元、2.94元、3.36元。按照8月18日65.20元/股收盘价计算，对应PE分别为26.66、22.18和19.41倍。考虑到公司在组串式逆变器领域的领先地位，储能逆变器的持续发力，公司预期持续成长，首次覆盖，给与公司“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-01-30 优优绿能：2025年业绩预告点评：业绩拐点将至，HVDC业务扬帆起航(东吴证券 曾朵红,司鑫尧)

●考虑到公司充电模块业务短期承压，HVDC业务前期投入较高，我们下修公司25-27年预测归母净利润分别为1.29/2.33/4.56亿元(此前预测1.52/2.61/4.67亿元)，同比-50%/+81%/+96%，现价对应PE分别为69x/38x/19x，考虑到公司HVDC业务的高增长空间，维持“买入”评级。

●2026-01-29 宁德时代：盈利韧性强，份额提升，龙头地位稳固(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟)

●考虑到下游需求超预期，我们上修25-27年归母净利700/914/1136亿元(此前预期690/862/1066亿元)，同增38%/30%/24%，对应PE为22/17/14x，已充分反映悲观预期，给予26年30x，对应目标价601元，维持“买入”评级。

●2026-01-29 麦格米特：2025年业绩预告点评：加大投入ALL IN AI，26年业绩有望拐点加速向上(东吴证券 曾朵红,司鑫尧)

●考虑到公司短期业绩有所承压，AI服务器业务有望放量，我们调整公司25-27年预测归母净利润分别为1.33/8.01/17.19亿元(此前预测3.14/8.34/15.33亿元)，同比-69%/+500%/+115%，考虑到公司AIDC业务带来的高成长确定性，维持“买入”评级。

●2026-01-29 特变电工：多业务板块景气共振开启价值重估(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元,王嵩)

●根据预测，公司2025-2027年归母净利润分别为67.37亿元、76.30亿元和104.66亿元，对应EPS为1.33/1.51/2.07元。基于SOTP估值法，给予公司1683亿元市值目标，对应目标价33.31元，2026年PE倍数为22X。尽管面临电网投资力度不及预期、行业竞争加剧等风险，但整体来看，公司多业务板块共振开启价值重估，具备较强的投资吸引力。

●2026-01-29 厦钨新能：业绩快速增长，固态电池材料布局持续推进(国信证券 王蔚祺,李全)

●调整盈利预测，维持“优于大市”评级。我们调整2025年盈利预测、维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为7.55/10.20/12.16亿元(原预测为8.03/10.20/12.16亿元)，同比+53%/+35%/+19%，EPS为1.50/2.02/2.41元，动态PE为60.8/45.0/37.8倍。

●2026-01-28 厦钨新能：2025年业绩快报点评：Q4业绩符合预期，固态业务稳步推进(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑到25Q4费用计提增加，我们下调公司2025-2027年归母净利润由8.3/11.1/13.3亿元至7.5/10.5/12.7亿元，同比+53%/+40%/+21%，对应PE62/45/37倍，维持“买入”评级。

●2026-01-28 惠而浦：格兰仕赋能+惠而浦集团订单开拓，持续增长可期(国盛证券 徐程颖,陈思琪)

●公司承接惠而浦集团订单+日本、东南亚地区OEM增量释放+格兰仕入主后降本增效+同业竞争落地格兰仕诉求变化，未来增长可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润5.05/6.16/7.43亿元，同比增长150.5%/21.8%/20.7%，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-27 珠海冠宇：钢壳电池渗透率提升，低压电池加速导入(华鑫证券 黎江涛)

●预测公司2025-2027年收入分别为143.7、183.7、227.3亿元，EPS分别为0.55、1.31、1.76元，当前股价对应PE分别为37、16、12倍，给予“买入”投资评级。

●2026-01-27 美的集团：美的系列报告一：机器人与自动化业务，迈向智造未来(国盛证券 徐程颖,陈思琪)

●从估值角度来看，参考三大家族估值，美的集团机器人分部估值有待提升。目前，美的集团总体市盈率相对较低，发科是和ABB的估值在25X以上，安川的估值在15X左右且近年来在持续提升，而美的集团总体市盈率目前远低于这一水平，我们认为随着市场对公司B端业务价值的重新评估，美的集团机器人业务的估值有望显著增长，达到行业龙头的平均水平。

●2026-01-27 思源电气：2025年业绩超预期，海外业务将持续注入增长动能(华西证券 杨睿,王涵)

●在全球AIDC快速发展&电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备需求迎来景气周期。公司作为国内输变电设备龙头企业，国内外业务表现亮眼，后续业绩有望持续增厚。调整盈利预测，我们将公司2025/2026年收入预测由此前的187.7/230.7亿元上调为212.1/268.3亿元，新增2027年收入预测350.0亿元，2025-2027年收入分别同比增长37.2%/26.5%/30.5%；2025/2026年归母净利润预测由此前的25.4/31.3亿元上调为31.6/42.4亿元，新增2027年归母净利润预测为60.2亿元，2025-2027年归母净利润分别同比增长54.3%/34.2%/41.8%；EPS分别为4.05/5.43/7.71元，对应PE分别为47X/35X/25X(以2026年1月27日收盘价189.26元计算)，维持“增持”评级。