◆研报摘要◆

●2025-11-01 科顺股份：季报点评：毛利率同比改善，现金流持续优化(平安证券 郑南宏,杨侃)

●考虑行业需求修复弱于预期、且年内减值规模略多，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.5亿元、2.3亿元、3.7亿元，原预测为2.0亿元、3.3亿元、4.4亿元；当前市值对应PE分别为110倍、24倍、15倍。尽管盈利预测下调，但从宏观层面看，后续地产与基建支持政策有望加码，提振产业链信心；从行业层面看，防水行业与地产新开工紧密相关，行业格局已大幅出清。从公司层面看，科顺股份作为防水头部企业，品牌、渠道、客户资源均具备优势，在行业下行期依然实现规模体量相对平稳，且减值计提较为充分。未来行业步入稳态后，公司市占率、利润率均具备修复空间。我们继续看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

●2025-10-27 科顺股份：毛利延续修复，计提拖累业绩(财通证券 毕春晖,陈琳云)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润为0.42/1.28/2.09亿元，同比增速-5.81%/207.23%/64.19%，EPS为0.04/0.11/0.19元，最新收盘价对应3年PE为135.83x/44.21x/26.93x，维持“增持”评级。

●2025-10-25 科顺股份：季报点评：收入短期承压，应收结构改善(华泰证券 方晏荷,樊星辰,黄颖,王玺杰)

●考虑到公司收入规模收缩下，对相对韧性的期间费用的摊薄作用弱于我们此前预期，我们上调期间费率假设，调整公司25-27年归母净利润(-60.02%/-29.62%/-28.53%)至0.74/2.33/3.09亿元(三年复合增速为91.49%)，对应EPS为0.07/0.21/0.28元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为28x，给予公司26年28倍PE估值，维持目标价为5.81元(前值5.81元，对应35倍25年PE)。

●2025-09-03 科顺股份：2025年中报点评：收入端仍然承压，毛利率和经营质量有所改善(东吴证券 黄诗涛,房大磊)

●考虑到信用减值损失的影响，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为1.68/2.73/3.26亿元(2025-2026年前值为3.18/4.86亿元)，对应PE分别为34X/21X/18X。考虑到地产需求降幅有望收窄及公司主动调价和调整渠道结构，公司盈利能力和经营质量有望改善，维持公司评级为“增持”评级。

●2025-09-02 科顺股份：2025中报点评：毛利率同比修复，“反内卷”提价有望进一步改善盈利(国信证券 任鹤,陈颖)

●反内卷提价改善盈利，中期受益格局持续改善，维持“优于大市”公司持续优化收入结构和降本控费，盈利能力呈改善趋势，反内卷带动头部企业积极提价，后续仍有提升空间，考虑供给格局持续优化，公司作为头部企业未来有望进一步受益，同时公司已启动海外设厂计划，并于报告期内完成马来西亚生产基地建设，海外市场有望逐步贡献增量。考虑国内整体需求持续疲软，下调盈利预测，预计25-27年EPS为0.13/0.24/0.34元/股(0.18/0.30/0.42元/股)，对应PE为38.2/21.5/15.2x，预计随着增长逐步回归正轨，盈利有望进一步修复，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-02-03 北京利尔：定增发展新材料和海外业务(东兴证券 赵军胜)

●公司传统业务稳定发展，投资AI芯片公司和硅碳负极公司潜力大，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59、6.69和9.29亿元，对应EPS分别为0.39、0.56和0.78元。公司耐火材料传统业务综合竞争优势明显，抗风险能力强，逆势提升市占率。公司新兴业务和海外业务发展再上一程，带来公司未来新发展空间，维持公司“强烈推荐”评级。

●2026-02-01 宏和科技：2025年业绩预告点评：25Q4业绩环比高增，lowCTE等高性能布高景气(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●公司具备全球领先的高端电子布制造能力，是稀缺的AI端侧(手机等消费电子)、AI云侧(AI服务器)的核心上游材料供应商(对应产品分别为low CTE及低介电系列电子布)，预计需求高景气有较好持续性。维持我们对公司的业绩预测，预计公司2025-2027年收入分别yoy+23%/56%/52%至10.3/16.0/24.2亿元；归母净利分别yoy+783%/61%/59%至2.0/3.2/5.2亿元。当前股价对应公司2025-2027年PE分别为237x/147x/92x，维持“推荐”评级。

●2026-01-28 三祥新材：金属铪价格快速上涨，公司锆铪分离产线投产在即(西部证券 杨敬梅,刘小龙)

●我们预计公司25-27年实现归母净利润1.23/4.01/5.89亿元，同比+62.0%/+226.8%/+46.8%，对应EPS为0.29/0.95/1.39元，维持“买入”评级。铪价快速上涨，主要系下游半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域对铪需求已远超当前供应能力，中期铪金属或面临结构性短缺。

●2026-01-27 索通发展：业绩高增长符合预期，期待2026年更多惊喜-索通发展2025年业绩预增公告点评(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●考虑到公司业绩预增的区间数据，我们微调2025-2027年归母净利润分别为8.22、11.25、14.14亿元，EPS分别为1.65、2.26、2.84元，PE分别为18、13、11倍，维持“买入”评级。

●2026-01-19 箭牌家居：深耕零售渠道精细化运营(天风证券 孙海洋)

●基于25Q1-3公司盈利表现，考虑当前国内消费环境，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.7/1.3/2.1亿元(前值分别为1.96/2.41/3.01亿元)。

●2026-01-17 浙江荣泰：拟在泰国投建机器人部件等产能，海外布局加速全球化(中信建投 程似骐,陶亦然,许光坦,蔡星荷)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别约13.47/16.16/19.39亿元，归母净利润分别为2.7/3.25/3.89亿元，对应PE分别约161/133/111倍，考虑到公司在机器人业务布局以及高价值量卡位，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-01-13 东方雨虹：防水龙头国内市占率提升，海外全力发展新增量(西部证券 张欣劼)

●我们认为公司作为防水行业绝对龙头，短期受益于行业盈利修复预期、经营质量改善，中长期受益于扩品类提供新增长潜力、出海战略进入加速兑现期打开需求天花板。我们预测公司25-27年实现归母净利润10.93/16.94/23.00亿元，选取防水行业上市公司以及建材各细分行业龙头作为可比公司，给予公司25年25倍PE，对应目标价17.73元/股，维持“买入”评级。

●2026-01-09 中国巨石：股权激励彰显信心，玻纤景气持续向上(中泰证券 孙颖,聂磊)

●结合近期行业复价表现以及公司后续项目投产节奏，我们调整公司2025-2027年归母净利润至35.1、48.0、54.7亿元(原2025-2027年盈利预测为35.1、40.5和47.1亿元)，调整后盈利对应当前股价PE为20.2、14.8、13.0倍，PB为2.2、1.9、1.7倍，维持“买入”评级。

●2026-01-07 中国巨石：首次股权激励计划落地，看好公司中长期发展(华源证券 戴铭余,王彬鹏)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为33.21、38.84、42.27亿元，对应EPS为0.83、0.97、1.06元，目前股价对应25-27年PE分别为21、18、17倍，维持“增持”评级。

●2026-01-05 中国巨石：新激励，新周期(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●考虑25Q4电子布复价落地及公司新增电子布产线有望于今年开始为公司贡献业绩增量，我们上调公司电子布量价假设，上调公司25-27年归母净利润至33.3/41.5/48.5亿元(较前值32.7/39.6/46.7亿元分别上调2%/5%/4%)，可比公司26年Wind一致预期PE均值16x(前值25年15x)，考虑公司风电、热塑等高端产品占比更高，且此轮激励和股东增持(25年11月末前两大股东公告拟分别增持1.25-2.5亿元/5.5-11亿元)，体现出对公司中长期发展信心，给予公司26年20xPE(前值26年20x)，上调目标价至20.8元(前值19.80元)，维持“买入”。