◆研报摘要◆

●2025-10-27 乐歌股份：2025年三季报点评：海外仓驱动增长，自有品牌韧性凸显(西南证券 蔡欣,沈琪)

●公司发布2025年三季报，25年前三季度公司实现营收48.5亿元，同比+21.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比-36.3%；实现扣非净利润1.1亿元，同比-19.9%。预计2025-2027年EPS分别为0.80元、0.96元、1.21元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“持有”评级。

●2025-09-26 乐歌股份：半年报点评：海外仓业务保持高速增长(天风证券 孙海洋)

●考虑潜在的关税等因素影响，我们调整盈利预测，预计25-27营收68/79/90亿(前值为67/78/89亿)，归母净利为3.1/3.8/4.6亿(前值为3.9/4.6/5.3亿元)，对应EPS为0.9/1.1/1.4元，PE分别为17/14/12x。

●2025-09-08 乐歌股份：2025年中报点评：二季度收入同比+23%，盈利能力环比改善(国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶)

●公司跨境电商业务延续景气、新品放量，代工订单充足，海外仓需求旺盛，成长性显现。考虑到新业务处于投入期与海外仓库容利用率正在爬坡期，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.1/3.8/4.4亿元(前值3.6/4.5/5.4亿)，同比-9%/25%/15%，当前股价对应PE=16.4/13.1/11.4倍。维持“优于大市”评级。

●2025-05-19 乐歌股份：2025年一季报点评：收入持续高增，静待业绩回暖(国联民生证券 管泉森,孙珊,戚志圣,康璇)

●公司利用产品和渠道优势打造品牌力，海外仓小仓换大仓、租赁转自建后有望扩大库容规模和盈利水平。我们预计公司2025-2027年营收为72.44/86.08/97.59亿元，同比增速为27.76%/18.81%/13.38%。归母净利润为3.60/4.47/5.31亿元，同比增速为7.27%/24.04%/18.75%，营收和归母净利润CAGR-3为19.84%/16.47%，E PS为1.06/1.31/1.55元/股。公司2025年业绩有望回暖，维持“买入”评级。

●2025-05-14 乐歌股份：海外仓收入高增延续，拓展非美仓网布局(中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计乐歌股份2025-2027年实现营收69.66、82.56、96.97亿元，同增22.8%、18.5%、17。5%；归母净利润分别为3.70、4.43、5.25亿元，同增10.2%、19.6%、18.7%；对应PE分别为15.1x、12.6x、10。6x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:建材家具

●2026-02-03 志邦家居：志邦家居：業績階段性承壓(天风国际)

●25年12月公司发布首次回购公告，计划使用自有资金及商业银行回购专项贷款通过集中竞价交易方式回购0.8-1.1亿元，用于股权激励或转换公司发行的可转债。基于25年业绩预告，考虑当前经营环境，我们调整公司盈利预测，预计25-27年EPS分别为0.46/0.52/0.6元/股(前值0.94/1.03/1.14)。

●2026-01-30 兔宝宝：定制化趋势下的全方位变革，新动能助力新成长(国盛证券 沈猛,陈冠宇)

●兔宝宝是板材头部企业，预计2025-2027年归母净利润分别为7.64亿元、9亿元、10.46亿元，三年业绩增速超21%，对应估值分别为16倍、14倍、12倍，公司具备较强的长期成长性，且现金流充沛，分红慷慨，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-27 志邦家居：业绩阶段性承压(天风证券 孙海洋,张彤)

●25年12月公司发布首次回购公告，计划使用自有资金及商业银行回购专项贷款通过集中竞价交易方式回购0.8-1.1亿元，用于股权激励或转换公司发行的可转债。基于25年业绩预告，考虑当前经营环境，我们调整公司盈利预测，预计25-27年EPS分别为0.46/0.52/0.6元/股(前值0.94/1.03/1.14)。

●2026-01-06 顾家家居：盈峰系全额认购20亿定增(天风证券 孙海洋,张彤)

●国家政策持续鼓励消费，利好家居行业长期发展；全球软体家具市场规模稳中有升，一体化消费趋势明显；家具制造行业竞争愈发激烈，市场份额向头部企业集中。贸易摩擦频发，美国出台“对等关税”等政策扰动全球家居产业链，公司将从资金实力、管理和运营能力、业务发展布局等多角度进行充分应对。我们预计公司25-27年EPS分别为2.28/2.53/2.83元/股。

●2025-12-25 匠心家居：聚焦智能电动沙发，品牌强势出海(东方财富证券 赵树理,张毅)

●预计公司2025-2027年营业收入为33.24/41.67/49.93亿元，同比+30.44%/+25.35%/+19.82%，归母净利润9.05/11.07/13.33亿元，同比+32.58%/+22.29%/+20.44%，基于2025年12月23日收盘价的PE分别为25.25/20.65/17.14倍。我们选取顾家家居、恒林股份和麒盛科技作为可比公司，得到2025-2026年行业平均PE为20.93/17.5倍。考虑到公司优质客户持续拓展&“店中店”快速扩张，中长期增长动能充足，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-14 欧派家居：实控人增持显信心，价值有底又迎布局时(华福证券 李宏鹏,李含稚)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.4亿元、26.7亿元、29.1亿元，增速分别为-6.1%、+9.3%、+9.0%((持持上期预测)，目前股价对应25年、26年PE为13x、12X，当前市值对应25年扣现金PE约9x。我们认为，相比于2024年公司改革磨合期叠加盈利承压，目前公司经营压力最大的时候已过去，当前虽仍面临行业需求不足、自身改革成效不明显等困境，但我们也看到公司作为行业龙头，模式创新业内领先、近年盈利韧性好于市场预期，市场情绪低点建议关注底部布局机会，持持“买入”评级。

●2025-12-06 恒林股份：季报点评：以“制造出海与品牌出海”双轨并行策略破局(天风证券 孙海洋,张彤)

●调整盈利预测，维持“买入”评级：基于25Q1-3财报，考虑公司跨境电商盈利能力提升，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为3.83/4.86/5.87亿元(前值分别为4/4.8/5.8亿元)，对应PE分别为12X/10X/8X。

●2025-12-03 匠心家居：计划新建柬埔寨工厂，扩大海外布局(天风证券 孙海洋,张彤)

●Frost&Sullivan的数据显示，2020至2024年间，北美地区功能沙发市场零售额从约125.5亿美元增长至约150.0亿美元。根据Fortune businessinsight数据，2024年，全球智能床市场规模为34.4亿美元。预计到2032年增长至60.5亿美元。从区域分布上看，北美地区是智能床行业第一大消费市场，2023年市场占比达47%。我们预计公司25-27年归母净利润分别为9.4/11.7/14.6亿元，对应PE分别为24X/19X/15X。

●2025-12-03 志邦家居：业绩暂时承压，海外及木门业务稳健增长(兴业证券 林寰宇,王月,储天舒)

●我们预计2025-2027年公司实现归母净利润3.38亿元、3.82亿元和4.14亿元，同比-12.3%、+13.0%和+8.3%，对应2025年12月2日收盘价PE分别为12.2x、10.8x和9.9x，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-02 梦百合：内外销稳健增长，线上渠道表现突出(兴业证券 林寰宇,王月,储天舒)

●我们预计2025-2027年公司实现归母净利润2.43亿元、3.47亿元和5.02亿元，分别同比扭亏为盈、+42.6%和+44.8%，对应2025年12月1日收盘价PE分别为21.7、15.2x和10.5x，首次覆盖，给予“增持”评级。