◆研报摘要◆

●2025-09-08 宏达电子：二季度环比高增，需求景气有望持续(中泰证券 陈鼎如,马梦泽)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为20.10亿元、24.74亿元、29.46亿元，归母净利润分别为4.45亿元、5.69亿元、7.14亿元。对应EPS分别为1.08元、1.38元、1.73元，对应PE分别为32.6X、25.5X、20.3X。公司作为国内高可靠钽电容龙头，受益于下游景气复苏，积极拓展产品品类，业绩有望持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-05-09 宏达电子：2024年报&2025Q1点评：下游需求影响业绩，模块类业务实现增长(中航证券 梁晨,王绮文,张超)

●我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为18.40亿元、21.92亿元和26.33亿元，归母净利润分别为2.96亿元、3.49亿元和4.19亿元、EPS分别为0.72元、0.85元和1.02元，我们维持“买入”评级，目标价40元，对应2025-2027年预测EPS的56倍、47倍及39倍PE。

●2024-03-09 宏达电子：公司发布质量回报双提升方案，促进市场平稳运行(中信建投 黎韬扬)

●军品市场充分享受国防信息化建设红利，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入大幅提升产能，市场份额不断提高。预计公司2023年的归母净利润为4.98亿元，同比下降41.58%，预计2024与2025年的归母净利润为5.44、6.29亿元，同比增长分别为9.24%、15.69%，相应2023年至2025年EPS分别为1.21、1.32、1.53元，对应当前股价PE分别为21.15、19.39、16.74倍，维持“买入”评级。

●2024-03-01 宏达电子：“质量回报双提升”启动，聚焦主业、成长可期(信达证券 张润毅)

●1)市场可能担心公司所处行业中下游需求尚待修复，但我们认为，我国国防现代化建设目标明确，随着进入“十四五”后半程，2024年军工行业有望呈现“前低后高、困境反转”，作为军工元器件龙头，有望率先迎来业绩与估值双重修复。2)我们预计2023-2025年公司归母净利润为5.27/6.17/7.74亿元，对应PE为20/17/13倍。

●2023-07-08 宏达电子：纵向深耕钽电容军民市场，横向多元化布局前景广阔(中信建投 黎韬扬)

●预计公司2023至2025年营业收入分别为26.37/33.73/42.99亿元，同比增长22.18%/27.91%/27.47%，实现归母净利润10.29/12.90/16.63亿元，同比增长20.77%/25.34%/28.90%，EPS分别为2.50/3.13/4.04，对应2023/06/29收盘价，PE为17.14/13.69/10.60倍，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2026-02-12 龙磁科技：公司发挥材料优势，战略加码高壁垒芯片电感(中信建投 王介超,覃静,郭衍哲,汪明宇)

●预计公司2025-2027年营收13.8/19.8/33.4亿元，归母净利润1.8/3.1/6.9亿元，对应PE为52/30/14倍，维持“买入”评级。

●2026-02-11 维信诺：OLED领军厂商将进入国资时代(银河证券 高峰,刘来珍)

●预计2025-2027年公司收入分别为81.5/80.7/86.8亿元，同比分别+2.8%/-1%/+7.6%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为-21.2/-21.3/-18.1亿元。考虑公司即将进入国资时代，经营稳健性提升、财务等风险下降，首次覆盖，给与公司“谨慎推荐”评级。

●2026-02-11 联创光电：向新而行厚积薄发，激光+超导双翼齐飞(国信证券 李聪)

●综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在72.4-75.1元之间，相对于公司目前股价有14.6%-18.9%溢价空间。我们假设公司2025-2027年归母净利润为4.77/5.84/6.61亿元，同比+98%/+22%/+13%；EPS分别为1.05/1.28/1.45元，动态PE为60/49/44倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2026-02-10 沃尔核材：产能业绩稳步释放，铜连接龙头市场地位稳固(山西证券 张天)

●我们预计公司2025-2027归母净利润分别为11.6/18.8/25.7亿元(前次预测为12.9/19.4/26.3亿元)，同比增长36.3%/62.7%/36.4%，暂不考虑港股发行摊薄对应EPS为0.92/1.49/2.04元，2月9日收盘价对应PE为29.8/18.3/13.4倍，维持“买入-A”评级。

●2026-02-10 天孚通信：业绩符合预期，1.6T光引擎和CPO、NPO产品放量可期(山西证券 张天)

●考虑到2026年大客户受益于北美资本开支1.6T光模块需求强劲，2027年后Scaleout、ScaleupCPO/NPO相关收入有望起量，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润20.1/37.8/55.8亿元(前次预测为20.4/34.8/45.2)，同比增长49.3%/88.6%/47.4%，不考虑港股发行摊薄等对应EPS为2.58/4.87/7.18元，2月9日收盘价对应PE分别为115.4/61.2/41.5，维持“买入-A”评级。

●2026-02-10 芯联集成：车载&AI等持续驱动，盈利拐点临近(中邮证券 万玮,吴文吉)

●预计2025年实现营业收入约为81.90亿元，同比增长约25.83%，归母净利润约-5.77亿元，同比减亏约3.85亿元。我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为81.9/102.5/128.3亿元，归母净利润分别为-5.8/0.6/6.3亿元，维持“买入”评级。

●2026-02-10 工业富联：全年业绩预计实现快速增长，AI服务器业务增速提升(中信建投 阎贵成,于芳博,刘永旭,朱源哲)

●公司发布2025年度业绩预告，2025年，公司预计实现归母净利润351亿元-357亿元，同比增长51%-54%；2025年第四季度，公司预计实现归母净利润126亿元-132亿元，同比增长56%-63%。北美四家CSP厂商资本开支继续保持强劲增长态势，且对2026年资本开支指引乐观，均表示AI需求旺盛，算力供应紧张。公司对主要的大型云服务商客户都已经逐步覆盖，预计整体订单需求将持续向上。产能端，公司全球多地产线与关键工序已按计划建制，厂区持续扩产，自动化能力持续提升。2026年，公司整体订单排产节奏紧凑，相关项目推进顺利，预计会为全年业务成长提供有力保障。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为354.29亿元、676.52亿元、851.17亿元，对应当前市值PE分别为31X、16X、13X，维持“增持”评级。

●2026-02-10 广钢气体：强芯铸屏，共谋未来(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入24/29/36亿元，归母净利润2.9/3.9/5.5亿元，维持“买入”评级。业务结构持续优化，新建电子大宗陆续供气。2025年前三季度公司电子大宗气体业务收入占比持续提升，同比增加1.4个百分点达到77.1%，其中现场制气占比61.6%，零售气体占比15.5%。

●2026-02-10 嘉元科技：主业扭亏为盈，投资恩达通布局光模块(中信建投 阎贵成,于芳博,刘永旭,朱源哲)

●公司铜箔主业受益于下游需求回暖、产品结构优化、产能利用率提升，2025年收入大幅增长，盈利能力提升，利润扭亏为盈。公司已与宁德时代签订合作框架协议，后续产能有望持续扩张，产品结构有望不断优化。随着高毛利海外客户的放量，以及电子电路铜箔和固态电池铜箔等高附加值产品的出货量提升，公司盈利能力有望进一步增强。此外，公司通过投资恩达通布局光模块，有望进一步扩大业务及收入规模，发展新的增长点，在AI浪潮下持续受益。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.58亿元、3.62亿元、5.68亿元，对应当前市值PE分别为333X、54X、34X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-10 兴瑞科技：新能源业务持续推进，入局液冷服务器等新领域(财通证券 吴晓飞)

●基于公司在新能源业务和新领域布局上的持续发力，分析师预计2025-2027年公司营业收入将分别达到18.10亿元、22.89亿元和27.27亿元，归母净利润分别为1.66亿元、2.09亿元和2.69亿元，对应PE为44.60倍、35.37倍和27.48倍。综合考虑公司未来的成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。