◆研报摘要◆

●2025-11-16 药石科技：MNC收入高速增长，CDMO订单保持稳健(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,乔波耀)

●药石科技基于自主设计和合成的新颖分子砌块，逐步发展到后期中间体、原料药和制剂的工艺开发和生产服务，覆盖创新药项目全生命周期。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为19.63亿元、23.38亿元、27.69亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.34亿元、3.04亿元，对应EPS分别为0.76元、1.00元、1.30元，对应2025年11月14日收盘价，PE为53.9倍、40.7倍、31.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-31 药石科技：季报点评：业务规模持续扩张，盈利恢复可期(平安证券 叶寅,倪亦道,王钰畅)

●维持之前盈利预测，2025-2027年盈利预测为归母净利润1.72、2.28、2.97亿元。公司体系建设趋于成熟，预期随着医药投融资环境逐步改善，公司业绩能够较快得到修复，维持“推荐”评级。

●2025-08-28 药石科技：整体稳步恢复，后端增长强劲，一体化优势有望逐步发力(中泰证券 祝嘉琦,崔少煜)

●考虑公司后端业务持续恢复，利润端受战略目标调整略有波动，我们调整盈利预测，我们预计2025-2027年公司收入19.82、23.93和30.43亿元(调整前2025-2026年约20.24和24.64亿元)，同比增长17.37%、20.73%、27.18%，考虑到公司新产能逐步投入，折旧摊销有可能导致毛利率略有波动，我们预计2025-2027年归母净利润1.78、2.53和3.68亿元(调整前2025-2026年约2.46和3.10亿元)，同比增长-19.10%、42.38%、45.46%。公司为分子砌块领域的领先企业，依托分子砌块纵向开拓CDMO业务，带来长期成长性，维持“买入”评级。

●2025-08-13 药石科技：后端CDMO业务增长亮眼，盈利能力有望开始边际改善(信达证券 唐爱金,贺鑫)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为19.87亿元、23.50亿元、27.43亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.22亿元、2.80亿元，EPS(摊薄)分别为0.88元、1.11元、1.40元，对应PE估值分别为51.75倍、41.24倍、32.72倍。

●2025-08-11 药石科技：2025年中报点评：CDMO收入持续增长，强化GMP生产及交付能力(西部证券 李梦园,徐子悦)

●考虑到公司现阶段战略目标聚焦于收入规模扩张、战略客户与重点项目培育以及加大导入型业务资源倾斜，收入加速增长，利润短期承压，长期有望可持续发展。我们预计公司2025-2027年收入分别为19.31/22.87/27.47亿元，同比增长14.4%/18.4%/20.1%；归母净利润分别为1.81/2.21/2.98亿元，同比增长-17.7%/22.3%/35.0%。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:技术服务

●2026-02-01 泰格医药：营收恢复增长趋势，净新签订单维持较好增长(中信建投 袁清慧,成雨佳,王云鹏,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●我们预测2025-2027年公司营收分别为67.02亿元、73.61亿元和83.94亿元，分别同比增长1.5%、9。8%和14.6%；归母净利润分别为11.3亿元、9.2亿元和10.0亿元，分别同比增长200.4%、-24.0%和8.0%。扣非净利润分别为3.8亿元、5.1亿元和7.3亿元，2025年预计同比下降54.9%，2026-2027年分别同比增长32.9%和42.6%。对应PE为45X、56X和51X。公司作为国内临床C RO行业龙头公司，后续随着行业需求恢复有望持续受益，维持“买入”评级。

●2026-02-01 华图山鼎：2025年业绩预告点评：行业旺盛需求与公司产品创新共振，2025年业绩快速增长(国信证券 曾光,张鲁)

●2025年为公司“考编直通车”产品改革元年，助力公司巩固行业领先地位，实现业绩大幅增长。展望2026年，我们预计公司将继续于下沉市场推广“直通车”大单品及推进基地建设，支撑进一步提升市占率，据此我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.5/4.3/5.6亿元，最新市值对应PE为44/35/27x。考虑到目前已进入到省考备考旺季、多地省考开始报名，行业望维持高景气度；同时公司持续迭代AI工具和产品、持续落地与粉笔合作，有望助力打开第二增长曲线，维持“优于大市”评级。

●2026-01-30 泰格医药：看好新订单增长强劲，集团管理层对行业前景保持乐观(摩根士丹利)

●摩根士丹利发布研报称，泰格医药(55.2,4.20,8.23%)(03347)公布2025年初步业绩，营收介乎为66.6亿元至76.8亿元人民币(下同)，同比增长1%至16%。该范围较摩根士丹利预估为低2%至高12%。净利润介乎8.3亿元至12.3亿元，同比增长105%至增长204%。予泰格医药(300347。SZ)A股目标价81元，评级“增持”。

●2026-01-30 华图山鼎：2025年报业绩预告点评：利润兑现超出预期，预计核心业务净利润中枢3.8亿元(东吴证券 吴劲草,王琳婧)

●作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务。员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润，“直通车”大单品驱动成长。维持2025-2027年归母净利润分别为3.7/4.5/4.9亿元，对应2025-2027年PE分别为46/37/35倍，行业龙头加速发展态势初显，维持“买入”评级。

●2026-01-28 华图山鼎：2025年业绩预告点评：超预期高增长验证有效转型，未来增长逻辑清晰(国联民生证券 苏多永,张锦)

●我们预计2025-2027年公司营业收入分别为33.28亿元、41.60亿元和47.84亿元，归母净利润分别为3.1亿元、3.8亿元和5.2亿元，当前股价对应PE分别为50、41、30倍。公司战略转型职业教育，大力发展公务员等考试培训业务，并转型为线下公考新龙头。公司盈利能力快速提升，业绩释放明显提速，合同负债持续增长，看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。

●2026-01-27 华图山鼎：基地班+直通车双轮驱动(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●预计2025-2027年公司营业总收入分别为33.13/39.4/46.76亿元，同比增长17%/19%/19%；归母净利润分别为3.24/4.0/5.96亿元，同比增长512%/23%/49%，对应2025-2027年EPS为1.65/2.03/3.03元，26年1月27日公司收盘价85.92元对应PE为52/42/28X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-24 苏试试验：2025年业绩预告点评：归母净利润同比+7%-16%符合预期，关注航天、半导体等高端赛道(东吴证券 周尔双,韦译捷)

●出于谨慎性考虑，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测2.5(同比+10%)/3.3(同比+32%)/4.3(同比+28%)亿元，当前市值对应PE分别为42/32/25X，维持“增持”评级。

●2026-01-23 康龙化成：A one-stop CXO with accelerated growth potential(招银国际 Benchen Huang,Jill Wu)

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●2026-01-23 康龙化成：具备加速增长潜力的一体化CXO(招银国际 Benchen Huang,Jill Wu)

●首次覆盖给予“买入”评级，目标价38.08元人民币。预计公司2025E/2026E/2027E收入将分别同比增长14.2%/14.8%/16.3%，non-IFRS净利润同比增长12.3%/17.8%/18.7%。

●2026-01-23 华测检测：2025年业绩预告点评：2025Q4业绩提速增长，长期发展动能强(国海证券 王宁,张婉姝)

●我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，我们预期公司2025/2026/2027年营业收入分别为66.08/73.11/82.52亿元，归母净利润分别为10.20/11.71/13.31亿元，对应PE分别为27/23/20倍，维持“增持”评级。