◆研报摘要◆

●2025-05-14 凯伦股份：检测设备转型元年，看好公司业绩估值双升空间(天风证券 鲍荣富,王涛)

●2025年1月7日，凯伦股份发布公告，与苏州矽彩光电、苏州和彩、苏州源彩及陈显锋先生签订框架协议，凯伦将以支付现金的方式购买目标公司不高于51%的股权，交易包括股权转让和股权收购两项事宜，4月28日公告完成工商变更。凯伦股份在此次收购佳智彩的框架协议中签订业绩对赌协议，承诺佳智彩在25-27年累计扣非归母净利润不低于2.4亿元。考虑到公司未来转型后具备较高业绩提升空间，且主业有望触底后实现困境反转，同时公司收购佳智彩的面板检测设备业务有望放量、半导体检测设备业务有望带来优异成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-04-28 凯伦股份：2024年报&2025年一季报点评：大额减值影响业绩，外延并购开拓新增长点(东吴证券 黄诗涛,房大磊)

●公司在应对需求承压和竞争加剧积极调整客户结构和渠道结构，控制风险同时积极寻找业务增长，并通过外延并购尝试新业务的拓展。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为0.71/1.06/1.47亿元(2025-2026年前值为1.37/1.98亿元)，对应PE分别为57X/38X/27X，考虑到公司主业盈利有望恢复和外延并购业务增长预期，维持“增持”评级。

●2025-04-24 凯伦股份：2024年年报及2025年一季报点评：Q1经营底部，现金流显著改善(光大证券 孙伟风)

●公司收购的苏州佳智彩有望成为未来新增长引擎，我们基本维持公司25-26年归母净利润预测为0.87/1.10亿元，新增27年归母净利润预测为1.60亿元，维持“增持”评级。

●2025-01-08 凯伦股份：收购苏州佳智彩，有望成为新增长极-凯伦股份签署股权收购框架协议公告点评(光大证券 孙伟风)

●公司收购的苏州佳智彩有望成为未来新增长引擎，考虑到主业仍有压力，我们维持公司24-26年归母净利润预测为-0.22/0.87/1.11亿元，维持“增持”评级。

●2024-10-28 凯伦股份：2024年三季报点评：经营仍有压力，期待边际改善(光大证券 孙伟风)

●鉴于公司报表包袱仍在清理，我们下调公司24-26年归母净利润预测为-0.22/0.87/1.11亿元(较此前-112%/-57%/-50%)，调整为“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2025-10-23 福耀玻璃：Q3业绩符合预期，主业量价齐升&毛利高位稳健(中信建投 陶亦然,程似骐,李粵皖)

●公司聚焦汽玻主业，市占率提升与全球化布局稳步推进，长期来看公司有望进一步巩固行业龙头地位。随着天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品持续渗透，新功能不断加成，ASP将持续提高。同时铝饰条业务产能不断爬坡，拓展公司成长空间。我们预计公司2025-2026年归母净利润分别为95亿元、110亿元，对应当前PE为18X、15X，维持“买入”评级。

●2025-10-22 金力永磁：25年三季报业绩点评：磁材需求韧性强，25Q1-3公司业绩高增(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司发布25年三季报，公司25年前三季度营业总收入53.73亿元，同比增长7.16%，其中主营业务收入48.99亿元，同比增长12.59%，前三季度公司毛利率为19.49%，较上年同期增加9.46个百分点，公司前三季度归母净利润5.15亿元，同比增长161.81%，扣非净利润4.30亿元，同比增长381.94%，出口总收入9.42亿元，占营业收入17.54%，同比基本持平。考虑稀土价格变动等因素，我们预计25-27年公司BVPS分别为5.73、6.36、7.15元，PB分别为7.0、6.3、5.6倍，维持“增持”评级。

●2025-10-22 金力永磁：量价齐升利润高增，新兴市场布局有望打开成长空间(中信建投 王介超,覃静,郭衍哲,汪明宇)

●公司高性能稀土永磁材料产能不断扩张，当前建成4万吨/年产能，力争在2027年达到6万吨/年，并具备先进的人形机器人磁组件生产线。公司为领先的高性能稀土永磁材料供应商，充分受益新能源汽车、风能、节能电机、人形机器人等产业发展，预计2025-2027年归母净利润7.3/10.2/12.0亿元，对应PE为76/54/46倍，维持“买入”评级。

●2025-10-22 中国巨石：2025年三季报点评：Q3稳价增量效果良好，盈利逆势保持稳定(东吴证券 黄诗涛,石峰源)

●行业前期供给冲击消化，中期新增产能有限，叠加下游需求有韧性，行业库存有望逐步去化，推动景气逐步回升，电子布价格在下游景气带动下有望进一步提升，叠加公司降本调结构下竞争优势巩固，积极提升股东回报，盈利能力有望延续上行态势，估值有望继续修复。我们暂维持公司2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元，对应市盈率为18/15/13倍，维持“买入”评级。

●2025-10-22 中国巨石：Q3营收增速环比提升，盈利能力持续改善(国投证券 董文静,陈依凡)

●预计2025-2027年公司整体营收分别为187.03亿元、203.66亿元和216.78亿元，分别同比增长17.96%、8.89%和6.44%；归母净利润分比为34.20亿元、38.45亿元和42.51亿元，分别同比39.90%、12.41%和10.57%。对应2025-2027年PE分别为18.6倍、16.5倍和14.9倍，我们给予公司2026年20倍PE，对应12个月目标价19.2元，给予“买入-A”评级。

●2025-10-22 中国巨石：季报点评：业绩延续增长，期待电子布量价齐升(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●考虑电子布复价及公司新增电子布产线有望于明年为公司贡献业绩增量，我们上调公司电子布均价假设，上调公司25-27年归母净利润至32.7/39.6/46.7亿元(前值32.7/38.5/45.6亿元，上调0%/3%/2%)，我们将估值年份切换到26年，可比公司26年Wind一致预期PE均值15x(前值25年21x)，考虑公司规模稳定扩张，风电、热塑等产品占比更高且成本优势更明显，且回购及未来可能的股权激励体现公司中长期发展信心，给予公司26年20xPE(前值25年20x)，上调目标价至19.80元(前值16.40元)，维持“买入”。

●2025-10-22 中国巨石：产品结构优势凸显，复价落地盈利有望继续提升(财通证券 毕春晖)

●我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润34.31/40.79/47.10亿元同增40%/19%/16%，最新收盘价对应PE为18.5x/15.6x/13.5x，维持“增持”评级。

●2025-10-22 福耀玻璃：Q3业绩稳健增长，管理层平稳过渡(国信证券 唐旭霞,余珊)

●公司是全球汽玻龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1)单车玻璃面积从4㎡增长到6㎡；2)单平方米价值量提升(HUD、调光、镀膜、隔热、包边、5G通信等)，单车价值从600元-1000元-远期2000元+。考虑公司高附加值产品、海外进展顺利，我们维持盈利预测，预计25-27年实现归母净利润99.84/112.28/129.92亿元，高分红(21-24年分红比例维持60%+)全球汽玻龙头，维持“优于大市”评级。

●2025-10-22 中国巨石：Q3盈利持续高增，电子布表现亮眼(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司25-26年收入分别为186亿、211亿，同比+17.3%、+13.5%，预计25-26年归母净利润分别为34.6亿、39.7亿，同比+41.3%、+15.0%；对应25-26年PE分别为18.4X、16.0X。

●2025-10-21 金力永磁：2025年三季报点评：Q3盈利大幅改善，期待人形机器人磁组件放量(民生证券 邱祖学,张弋清)

●考虑到稀土价格上涨，产能持续放量，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润7.21/8.72/10.84亿元，EPS分别为0.53/0.64/0.79元。对应10月20日收盘价的PE分别为76/63/51X，维持“推荐”评级。