◆研报摘要◆

●2025-12-30 开润股份：收购嘉乐剩余少数股权，贡献业绩增厚(华西证券 唐爽爽)

●我们分析，1)短期来看，收购嘉乐少数股权有望增厚业绩；2)中期来看，2B箱包代工和嘉乐均仍有净利率提升空间，3)2C端运营主导权的变化带来盈利提升空间。综合考虑近期海外需求放缓及嘉乐股权收购，调整盈利预测，下调25/26/27年收入预测50.63/56.57/62.55亿元至47.81/52.99/58.10亿元；调整25/26/27年归母净利预测3.79/4.98/5.93亿元至3.69/5.04/6.04亿元；对应调整25/26/27年EPS1.58/2.07/2.47元至1.54/2.10/2.52元。2025年12月29日收盘价21.06元对应25/26/27年PE为14/10/8X，维持“买入”评级。

●2025-11-04 开润股份：季报点评：同一品类延展客户，同一客户延展品类(天风证券 孙海洋)

●公司25Q1-3营收37亿同增23%，归母净利2.8亿同减13%，扣非后归母净利2.6亿同增14%。基于25Q1-3财报表现，考虑外部环境变化，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利为3.7/4.5/5.5亿(前值为4.1/4.9/5.8亿)，对应PE分别为15/12/10x。

●2025-11-02 开润股份：第三季度收入增长8%，盈利能力持续改善(国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好中长期开拓服装代工第二增长曲线，以及盈利改善空间。今年以来公司代工业务保持较快增速，第三季度箱包代工稳定增长高单位数、嘉乐增长超20%，同时各项业务毛利率均有提升；品牌业务主要受渠道合作调整扰动，剔除扰动因素仍有正向增长。基于公司对嘉乐持股比例提升及嘉乐自身盈利能力提升，我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.6/4.3/4.7亿元(前值为3.6/3.9/4.2亿元)，剔除2024年0.96亿元一次性收益贡献后，净利润分别同比+27.6%/17.4%/9.5%，基于盈利预测上调，上调目标价至24.9-26.7元(前值为22.8-23.8元)，对应2026年14-15x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-11-02 开润股份：25Q3保持增量提效，期待持续兑现成长逻辑(浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计25-27年实现收入51.4/58.7/67.0亿元，同比增长21%/14%/14%，归母净利润3.7/4.7/5.8亿元，同比增长-2.2%/26.6%/22.8%，PE15/12/10倍。考虑到24年上海嘉乐股权的公允价值重估确认投资收益9631万元，若剔除该影响，25年净利润增速超过30%，公司箱包代工壁垒深厚，服装代工形成第二曲线，维持“买入”评级。

●2025-10-31 开润股份：Q3经营持续改善，服装代工订单向好(银河证券 郝帅,艾菲拉·迪力木拉提)

●公司是国内箱包代工制造企业龙头，通过深度绑定优质客户，布局海外产能实现代工制造业务稳健增长，服装代工打开公司第二增长曲线，维持2025/26/27EPS预测1.57/1.89/2.25元，对应PE估值为15/12/10/倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:纺织业

●2026-01-27 新澳股份：宽带战略助力品类及海外扩张，毛价上升周期或迎新机遇(东方财富证券 赵树理)

●我们对后续羊毛价格走势持相对积极的预期，并看好公司的接单能力，期待公司后续逐步释放利润弹性。我们也看好公司产品品类及品质的持续升级，随公司储备产能继续平稳落地，交付能力提升也有望助力更多订单获取。我们预计公司2025E-2027E营收分别50.0/55.3/60.5亿元，同比+3.3%/+10.7%/+9.3%；预计归母净利润分别为4.52/5.43/5.90亿元，同比+5.5%/+20.2%/+8.6%；预计EPS分别0.62/0.74/0.81元，对应1/26日收盘价的PE分别为15.1/12.6/11.6X，维持“增持”评级。

●2026-01-21 新澳股份：新澳股份：毛價上行週期或釋放公司成長預期(天风国际)

●维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司25-27年归母净利分别为4.7/5.5/6.3亿，对应PE分别为14/12/10x。

●2026-01-15 罗莱生活：睡眠经济方兴未艾，大单品驱动成长新篇(信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.26、6.08、6.95亿元，对应EPS分别为0.63、0.73、0.83元。当前公司市值对应2026年PE约为12.97X，考虑到公司在家纺行业的龙头地位、大单品策略带来的增长弹性以及多渠道协同修复的潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-15 新澳股份：毛价上行周期或释放公司成长预期(天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司25-27年归母净利分别为4.7/5.5/6.3亿，对应PE分别为14/12/10x。

●2026-01-14 新澳股份：羊毛价格上涨之下，公司26年有望释放盈利弹性(东方证券 施红梅)

●根据前三季度经营和近期跟踪及上游羊毛价格走势等，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.62、0.77和0.86元（原预测分别为0.59、0.68和0.76元），参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价10.54元，维持“增持”评级。

●2026-01-12 新澳股份：羊毛价格上涨叠加运动户外羊毛产品需求扩容，看好公司量价齐升(国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●主要基于羊毛价格持续上涨，以及需求扩容，我们上调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6/6/6.5亿元(前值为4.6/5.2/5.6亿元)，同比增长7.1%/31.4%/8.2%；上调目标价至9.9-10.7元(前值为7.9-8.6元)，对应2026年PE12-13x，维持“优于大市”评级。

●2025-12-27 稳健医疗：品类渠道双聚焦，品牌、全球化动能向上(西部证券 吴岑,于佳琦)

●消费板块将围绕成人服饰、卫生巾、棉柔巾三大核心品类，通过场景化运营与渠道精细化深耕驱动增长。公司已明确未来三年的战略规划，并设定了股权激励目标，为持续增长提供了明确指引和内部动力。综合来看，稳健医疗在双轮驱动战略下，有望保持高质量的增长态势。预计公司2025-2027年EPS为1.78/2.13/2.44元，对应最新PE分别为21.3/17.9/15.6倍，维持“增持”评级。

●2025-12-19 健盛集团：深化智能制造和海外布局(天风证券 孙海洋)

●我们维持盈利预测，预计25-27年营收为26亿元、29亿元、31亿元；归母净利为3.4亿元、3.7亿元、4.2亿元；对应PE为12/11/10x。维持盈利预测，维持“买入”评级

●2025-12-16 健盛集团：毛利率持续提升(天风证券 孙海洋)

●基于前三季度和新工厂规划，我们小幅调整盈利预测，预计25-27年营收为26亿元、29亿元、31亿元(前值为28亿元、30亿元、33亿元)；归母净利为3.4亿元、3.7亿元、4.2亿元(前值为3.4亿元、3.8亿元、4.2亿元)；对应PE为11/10/9x。

●2025-12-15 诺邦股份：諾邦股份：製造+品牌齊頭發展(天风国际)

●维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计25-27年归母净利润为1.3/1.6/1.9亿元，对应PE分别为23X/19X/16X。