◆研报摘要◆

●2025-11-01 中泰股份：25Q3业绩高增，海外业务已成发展新引擎(东北证券 韩金呈)

●公司发布2025年三季报。年初至报告期末，公司实现营业收入21.15亿元，同比增长5.13%；归母净利润为3.36亿元，同比增长77.07%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比增长76.69%，业绩同比实现大幅增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.00/4.97/6.01亿元，对应的PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 中泰股份：海外订单占比预计持续提升，盈利能力不断增强(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为27.94亿元、32.96亿元、39.29亿元，增速分别为2.9%、17.9%、19.2%；归母净利润分别为4.11、5.09、6.08亿元，增速分别为626.6%、24%、19.5%。

●2025-10-31 中泰股份：2025年三季报点评：业绩拐点已出现，高毛利海外订单可持续(甬兴证券 刘荆)

●公司属于深冷技术设备制造业，产品可广泛应用于下游煤化工及石油化工行业。随着此轮煤化工新增项目的逐渐落地以及海外化工投资热潮驱动深冷设备的需求，公司有望充分受益。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为30.34、34.28、39.16亿元，同比增长分别为11.7%、13.0%、14.3%，归母净利润分别为4.00、4.61、5.26亿元，对应EPS分别为1.04、1.20、1.36元，对应2025年10月30日收盘价，PE分别为20.86、18.08、15.84倍，维持“买入”评级。

●2025-09-29 中泰股份：前三季度利润预增71%-87%，深化海外布局，切入液冷业务(国信证券 吴双,黄秀杰,杜松阳)

●公司在化工能源深冷装置有较强优势，海外订单有望持续增长，未来或将充分受益于新疆煤化工产业发展，同时开始布局液冷业务，看好公司长期发展。综合参考公司经营情况和最新财务数据，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润4.11/5.04/6.22亿元，对应PE值21/17/14x，维持“优于大市”评级。

●2025-08-28 中泰股份：2025年半年报点评：业绩稳增长，海外业务有望驱动设备板块迎来改善(甬兴证券 刘荆)

●公司属于深冷技术设备制造业，产品可广泛应用于下游煤化工及石油化工行业。随着此轮煤化工新增项目的逐渐落地以及海外化工投资热潮驱动深冷设备的需求，公司有望充分受益。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为30.34、34.28、39.16亿元，同比增长分别为11.7%、13.0%、14.3%，归母净利润分别为4.00、4.61、5.26亿元，对应EPS分别为1.04、1.20、1.36元，对应2025年8月28日收盘价，PE分别为17.93、15.54、13.61倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2025-11-10 九丰能源：第二增长曲线多点开花，长期成长空间广阔(太平洋证券 王亮,王海涛)

●公司长期立足于清洁能源产业，持续开展天然气、LPG、特种气体等业务，预计2025-2027年EPS分别为2.36元、2.71元、3.13元。首次覆盖，暂给予“增持”评级。

●2025-11-05 新天然气：季报点评：费用提升短期业绩承压，长期增量可期(天风证券 郭丽丽,赵阳)

●由于上游资源获取带来的费用增加，调整盈利预期，预计公司2025-2027年将实现归母净利润12/14.3/16.9亿元(25-26年前值：15.3/17.6亿元)，对应PE分别为10.2/8.6/7.2x，维持“买入”评级。

●2025-11-04 新奥股份：2025年三季报点评：天然气销量持续增长，舟山接收站高效运营(光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪)

●考虑到海外地缘政治因素或将导致公司平台交易气高价差逐步收窄，因此我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为50.32（下调7%）/56.78（下调9%）/64.44（下调7%）亿元，折合EPS分别为1.62/1.83/2.08元。天然气需求稳步增长，公司合理统筹国内、国际两个资源池，支撑天然气业务规模增长，高分红保障股东利益，因此维持公司“买入”评级。

●2025-11-03 新奥股份：季报点评：稳健发展的天然气业务支撑稳定的分红承诺(天风证券 郭丽丽,张樨樨,赵阳)

●公司公布2025年三季报。公司25Q3归母核心利润10.4亿元，同比-6.9%；前三季度归母核心利润37.8亿元，同比-1%。预计2025-2027年公司可实现归母净利润51.9/57.2/66.9亿元，对应PE11.9/10.8/9.2x，维持“买入”评级。

●2025-11-03 新奥股份：售气量稳增，核心利润略承压(招商证券 宋盈盈)

●公司聚焦天然气主业，海内外资源结合保障长期供应，随着经济稳步向好，预计售气量逐步提升；顺价机制畅通，有望保持合理毛差；私有化新奥能源持续推进，自由现金流充沛，派息稳步提升。维持公司2025-2027年归母净利润预期45.05、49.23、55.17亿元，同比增长0.3%、9.3%、12.0%；归母核心利润分别为52.12、56.88、63.39亿元，同比增长1.3%、9.1%、11.4%。公司当前股价对应PE为13.7x、12.5x、11.2x，维持“增持”评级

●2025-11-02 新奥股份：2025年三季报点评：核心利润微降，一体化持续推进(东吴证券 袁理,谷玥)

●顺价持续推进，零售气价差有望进一步修复；直销气气量持续增长。维持2025-2027年盈利预测51.47/55.22/63.22亿元，同比+14.56%/+7.29%/+14.48%，EPS为1.66/1.78/2.04元，对应PE11.75/10.95/9.56倍(估值日期2025/10/31)。股利分配+特别派息，2025年分红1.14元每股，2026-2028年分红比例不低于50%；2025-2027年股息率5.8%/4.6%/5.2%(估值日期2025/10/31)，彰显安全边际，维持“买入”评级。

●2025-11-02 蓝天燃气：2025年三季报点评：需求偏弱&接驳下滑致业绩承压，高分红保证股东回报(东吴证券 袁理,谷玥)

●河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023/2024/2025H1实际分红比例达97.1%/126.9%/139.7%，高分红彰显安全边际。考虑到2025三季报不及预期，我们下调2025-2027年公司归母净利润预测至3.01/3.03/3.13亿元(原值3.98/4.06/4.10亿元)，同比-40%/+1%/+3%，对应P/E22.60/22.45/21.76X(估值日2025/10/31)。假设2025年分红比例取2023-2024年均值112%，对应股息率5.0%(估值日2025/10/31)，维持“买入”评级。

●2025-11-02 首创环保：季报点评：看好水务项目调价驱动盈利增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-27年归母净利润为17.82/19.12/19.85亿元，对应EPS为0.24/0.26/0.27元。可比公司2026年预期PE均值为13.5倍，考虑公司资产优质，自由现金流趋势向好，2025-27年水价或将持续提升，给予公司2026年14.8倍PE，目标价3.85元(前值3.73元，基于2025年15.3倍PE)，维持“买入”评级。

●2025-11-02 蓝天燃气：季报点评：盈利承压但高分红有望支撑估值(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-27年归母净利15%/11%/12%至3.80/3.95/3.97亿元，对应EPS为0.53/0.55/0.56元。下调主要是考虑到房地产周期影响安装工程、居民气成本未及时疏导、销售毛利降低和天然气需求偏弱等因素。Wind一致预期下可比公司26年PE均值13x，公司2025E股息率(8.4%)大幅高于可比均值(3.9%)，给予公司26年18xPE，下调目标价至9.9元(前值10.63元，对应25年17xPE)。

●2025-10-31 皖天然气：扎根管输业务延伸产业链，成本管控加强(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2025-2027年的收入分别为59.18亿元、66.29亿元、74.64亿元，增速为2.1%、12%、12.6%；归母净利润为3.76/4.11/4.55亿，增速为13%、9.3%、10.8%。维持买入-A的投资评级。