◆研报摘要◆

●2025-10-11 道氏技术：2025Q3业绩符合预期，继续推进AI原子计算、固态电池(招商证券 汪刘胜,陆乾隆)

●公司积极打造固态电池材料与AI算力两大核心战略业务，固态电池已全面布局单壁碳纳米管、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、硅碳负极、硫化物/氧化物电解质、金属锂负极等关键材料。依托芯培森赫曦架构高速算力服务器的技术积淀，结合公司在实体产业的深耕经验，打造原子级科学计算规模化算力中心-赫曦原子智算中心，赋能材料创新与研发，驱动行业发展。考虑到公司单壁碳纳米管2026年一季度将新建50吨/年产能，2027年完成120吨/年产能建设。硅碳负极2025年底完成300吨/年产能建设，2026年扩展至1000吨/年产能，未来将进一步扩大至年产5000吨/年，且战略资源材料阴极铜也处于涨价周期，公司也在积极扩产，因此我们上修2026、2027年归母净利润预测分别至11.19、17.45亿元，2025年归母净利润预测维持5.83亿元，2025、2026、2027年分别对应35.6、18.5、11.9X PE，给予“强烈推荐”投资评级。

●2025-09-02 道氏技术：参股强脑科技，深化科技&材料产业布局(招商证券 汪刘胜,陆乾隆)

●公司致力于成为“AI+材料”的平台型企业，携手行业标杆企业共同建设产业生态。预计2025年至2027年归母净利润分别为5.72亿元、6.07亿元和6.44亿元，对应市盈率分别为28.9倍、27.3倍和25.7倍。基于此，招商证券维持对道氏技术的“强烈推荐”评级。

●2025-08-25 道氏技术：AI for Science破局研发，固态电池材料矩阵成型(国盛证券 杨义韬,尹乐川)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.45/8.77/11.38亿元；应国PE2分7.2别/2为0.0/15.4倍。公司股权激励目标指引业绩高增，并布局AI4S及固态电池材料想象。力首十次足覆盖，给予“买入”评级。

●2025-08-18 道氏技术：业绩如期兑现，静候新技术放量(长城证券 于夕朦,吴念峻)

●基于2025-2027年的财务预测，长城证券给予道氏技术“增持”评级，认为其锂电材料和碳材料业务稳步向好，战略资源持续放量带来盈利弹性，同时新技术布局具备长期发展潜力。不过，报告也提示需关注下游需求不及预期、原材料成本波动、海外汇兑以及行业竞争加剧等潜在风险。

●2025-08-03 道氏技术：携手芯培森、能斯达，共拓人形机器人关键材料新蓝海(招商证券 汪刘胜,陆乾隆)

●道氏技术在碳材料产品上具备技术和生产优势，能斯达已推出多款电子皮肤并应用于人形机器人，芯培森研发的算力服务器已为多个材料研发场景提供高速算力支撑。三方拟展开深度合作，将碳材料应用于人形机器人部分关键零部件材料配方中，提升产品性能，为公司发展提供长期动能。上半年公司预计实现归母净利润2.20-2.38亿元，主要系阴极铜产销旺盛，钴金属涨价，毛利率提升，预计2025、2026、2027年归母净利润分别为5.72、6.07、6.44亿元，对应23.0、21.7、20.4XPE，强烈推荐。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-12-09 伊戈尔：“全球造，销全球”，变压器+AIDC产品加速出海(浙商证券 邱世梁,陈明雨,尹仕昕,曹宇)

●首次覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦能源、信息行业，产品布局丰富，海外渠道优势显著，储能变压器、配电变压器、数据中心产品有望驱动公司业绩加速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为56.37、72.89、91.96亿元，同比增速分别为22%、29%、26%，三年CAGR达到26%；归母净利润分别为2.76、5.03、6.83亿元，同比增速分别-6%、82%、36%，三年CAGR达到33%；EPS分别为0.65、1.19、1.61元/股，对应PE分别为49、27、20倍。

●2025-12-08 阳光电源：储能需求海内外共振，AIDC有望成为新增长极(中信建投 朱玥,任佳玮)

●预计2025-2027年公司分别实现营业收入1004.59、1272.71、1570.27亿元，归母净利润154.54、194.05、228.91亿元，对应当前PE估值分别为24.42、19.44、16.48倍，维持“买入”评级。

●2025-12-08 德昌股份：汽车EPS电机内资企业龙头，机器人关节电机业务打开成长空间(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷,张云添)

●基于公司现有业务及未来发展前景，预计2025-2027年营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元和63.2亿元，归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元和5.7亿元。以2025年12月5日收盘价计算，对应PE分别为41.5倍、21.0倍和14.7倍。分析师上调公司评级至“买入”。

●2025-12-08 德昌股份：浙商三年一倍股||德昌股份·吴婷婷(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷)

●根据浙商证券预测，德昌股份2025-2027年的营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元和63.2亿元，同比增速分别为14.6%、14.8%和17.3%；归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元和5.7亿元，同比增速为-50.3%、97.8%和42.2%。基于2025年12月5日收盘价计算，PE分别为41.5倍、21.0倍和14.7倍。考虑到公司未来的成长性，上调评级至“买入”。

●2025-12-05 永臻股份：切入机器人+热管理等高成长赛道，光伏边框出海增厚利润(爱建证券 朱攀)

●我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.60/3.73/6.92亿元，对应PE为78/13/7倍。考虑公司光伏边框海外市场盈利能力较好，且积极开展新业务切入高成长赛道，业绩有望持续改善，公司2026年PE较可比公司低，给予'买入'评级。

●2025-12-02 阿特斯：阿特斯（688472）：拟对美国市场业务进行调整与重组，产能具有稀缺性(招商证券)

●此次业务调整旨在满足OBBBA法案合规要求，确保公司在美产能以及下游客户的税收抵免权益。控股公司CSIQ于加拿大注册成立，在大比例持有美国本土产能后，有望成为少数符合OBBBA要求的国内企业之一，具有较强稀缺性。公司目前在美国拥有5GW电池片、5GW组件、3GWh电芯及6GWh储能集成产能。未来若继续加大在美产能投资，其盈利弹性将进一步提升。

●2025-12-02 中国西电：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，将受益于高压设备放量(中信建投 朱玥,郑博元)

●预计公司2025/2026年归母净利润为13.0/16.1亿元，PE32.1/26.0x。预计前三季度由开关、变压器核心产品贡献核心增量。电网建设景气度较高，预计2025年国家电网建设投资总规模将超过6500亿元，延续较高增长；南方电网固定资产投资将超1750亿元。

●2025-12-02 厦钨新能：主业增长韧性强劲，多元布局打开成长空间(长城证券 张磊,孙诗宁)

●公司为全球锂电正极材料行业前列企业，主业增长稳健，多元业务协同发力，战略布局与技术创新形成双重支撑，长期成长确定性较强。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为186.55/205.18/233.58亿元，同比增长40.30%/9.99%/13.84%；归母净利润8.06/9.85/12.01亿元，同比增速为63.13%/22.19%/21.95%，EPS分别为1.60/1.95/2.38元，对应PE为44X/36X/30X，首次覆盖，予以“买入”评级。

●2025-12-01 许继电气：2025年三季报点评：盈利能力提升，柔性直流设备放量在即(中信建投 朱玥,郑博元)

●公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入94.5亿元，同比略降1.38%，归母净利润9.0亿元，同比增长0.75%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长1.48%。预计公司2025/2026年归母净利润为13.0/16.1亿元，对应PE19.7/15.9x。

●2025-12-01 阿特斯：公告美国市场业务调整，保障美国长期经营(东吴证券 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘)

●由于公司将美国市场相关业务的控股权转移给控股股东，我们下调盈利预测，预计25-27年归母净利润15.0/26.3/35.1亿元(前值为15.0/32.4/42.7亿元)，同比-33%/+75%/+33%。考虑到此举获得了美国市场的长期准入资格和公司的战略安全，且公司的核心业务增长强劲，维持“买入”评级。