◆研报摘要◆

●2026-03-11 光环新网：字节跳动核心合作伙伴正起航(开源证券 蒋颖)

●光环云数据有限公司(简称“光环云”)成立于2018年，是光环新网控股子公司，是其智能算力创新业务承载主体，专注于智算网络创新业务，光环云作为火山引擎区域核心授权合作伙伴，与火山引擎共同构建高效、协同、创新的企业服务生态，携手推动AI赋能企业加速数智化转型发展。2026年3月11日，光环云正式宣布收购Agent工程化交付团队湃阳智能，同时重磅发布双方联合打造的“Panacea智能体训推平台”。此次收购标志着公司全面加码AI智能体开发与全流程运营布局，正式推动大模型技术从实验室研发走向产业场景深处落地，开启国内企业级AI规模化落地的序章。由于公司收购中金云网及光环赞普后计提商誉减值准备，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-7.73/3.85/4.93亿元，当前股价对应2026-2027年PE为77.0/60.3倍，对应2025-2027年EV/EBITDA分别为218.2倍、19.1倍、16.2倍，维持“买入”评级。

●2025-11-06 光环新网：季报点评：三季度业绩依然承压，IDC收入增长抬头(天风证券 王奕红,康志毅,唐海清,张建宇)

●由于公司前三季度业绩持续下滑，我们略调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、4.28亿元、5.62亿元(原预测2025-2027年分别为3.67亿元、4.57亿元、5.51亿元)。基于公司IDC业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益，维持“增持”评级。

●2025-11-02 光环新网：业绩短期承压，关注新项目进展(中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●公司是我国重要的全栈数字基础设施综合服务提供商，数据中心业务和云计算业务稳步发展。公司数据中心业务辐射京津冀、长三角及中西部地区，按照单机柜4.4KW统计，在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，已投产机柜超过7.2万个，2025年前三季度公司新投放机柜超过1.6万个，数据中心投产速度提升明显。2024年以来，公司数据中心规模有序扩大，先后新投资建设和林格尔智算中心项目、呼和浩特算力基地项目(100MW)、天津宝坻三期项目(140MW)。AI拉动智算需求增长，公司新项目逐渐交付上架有望带来业绩增量。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.40亿元、4.27亿元、5.81亿元，对应当前市值PE分别为102X、57X、42X，维持“增持”评级。

●2025-10-30 光环新网：数据中心稳步建设，云计算生态布局提速(银河证券 赵良毕)

●我们预测公司2025-2027年将实现归母净利润分别为3.08/3.81/4.67亿元，同比增速-19.3%/23.6%/22.6%，对应PE分别为78.00/63.08/51.47倍，公司IDC业务稳步拓展，叠加AI推动云计算业务发展，中长期业绩有望边际改善，维持“推荐”评级。

●2025-10-27 光环新网：2025三季报点评：智算新周期起航，IDC+云双轮驱动成长(西南证券 叶泽佑)

●预计2025-2027年EPS分别为0.19元、0.22元、0.26元，对应动态PE分别为71倍、62倍、50倍。公司25年规划目标积极，改革动作持续落地，看好未来加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-03-10 芯原股份：云端突显ASIC价值，端侧开启AI时代新机遇(东北证券 李玖,武芃睿,叶怡豪)

●公司作为国内领先的半导体IP与芯片定制服务提供商，已在云端算力芯片定制领域建立起显著优势，随着端侧AI市场进一步发展，公司业绩有望实现长期增长。预计公司2025E-2027E收入31.52/54.37/81.55亿元，归母净利润-5.28/1.12/6.97亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-03-09 云天励飞：“龙虾”国产推理算力的核心受益者(国联民生证券 吕伟,陈安宇)

●分析师预计，公司2025-2027年的营业收入将分别达到12.85亿元、15.84亿元和19.36亿元，当前股价对应PS分别为28X、23X和19X。尽管短期内公司可能面临核心芯片销售不及预期和技术研发风险，但从中长期来看，其在AI算力全产业链的布局和多方向市场开拓将为营收增长提供强劲动力。因此，维持“推荐”评级。

●2026-03-06 思瑞浦：持续高景气(中邮证券 万玮,吴文吉)

●2025年公司实现营业收入21.42亿元，较上年同期增长75.65%；归母净利润1.73亿元。我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为21.4/28.8/35.4亿元，归母净利润分别为1.7/3.2/4.5亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-05 润泽科技：中标香港180E算力项目，2026年公司业务布局明显加快(中原证券 唐月)

●维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，在积极加大向AIDC领域的投资，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。暂不考虑REIT扩募和广东润惠的影响，预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.93元、2.69元，按照3月4日收盘价94.60元，对应的PE分别为27.36倍、44.87倍、32.23倍。

●2026-03-05 金山办公：2026年春季投资峰会速递-看好AI办公龙头26年业务放量(华泰证券 郭雅丽,岳铂雄)

●我们暂时维持公司26-27年收入预测为70.55/85.13亿元，维持26-27年归母净利润预测为23.14/29.39亿元，对应EPS为4.99/6.34元。参考可比公司26E13.9x PS(Wind一致预期)，考虑公司卡位优势与AI业务推进顺利，暂时维持给予公司26E25x PS，对应目标价380.64元，维持“买入”评级。

●2026-03-05 中控技术：业绩拐点已至，工业+AI打造新增长引擎(兴业证券 蒋佳霖,杨本鸿)

●基于公司2025年度业绩快报、2026年1月-2月业绩预告，调整2025-2027年归母净利润为4.50/7.06/12.99亿元，对应3月4日收盘价PE为127.9/81.5/44.3X，维持“增持”评级。

●2026-03-04 恒生电子：年报业绩符合预期，聚焦核心+持续控费积蓄增长动能(国盛证券 孙行臻,李纯瑶)

●根据公司业绩预告，考虑到金融机构IT开支节奏，以及公司股权激励目标，我们预计2025-2027年营业收入分别为57.86/62.05/68.98亿元，归母净利润分别为12.29/13.98/15.82亿元。维持“买入”评级。

●2026-03-03 柏楚电子：激光设备系列报告：2025全年经营表现优秀，新增长引擎初步成型(中信建投 许光坦,于芳博,吴雨瑄)

●预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为11.09亿元、13.69亿元、16.74亿元，同比分别增长25.59%、23.53%、22.24%，对应PE分别为40.77x、33.01x、27.00x，维持“买入”评级。

●2026-03-03 寒武纪：2025年业绩快报点评：营收高增驱动全面扭亏，有望受益中国Token出海(国海证券 刘熹)

●公司为AI芯片领域全球知名的新兴公司，有望受益于大模型发展带来的算力需求及产品优化迭代。预计公司2025-2027年营收分别为64.97/170.08/244.88亿元，归母净利润为20.59/68.39/94.06亿元，对应PS为77.36/29.55/20.52X，维持“买入”评级。

●2026-03-03 四维图新：车企出海大势所趋，数据合规业务增长可期(西部证券 郑宏达,卢可欣)

●西部证券预计，2025-2027年四维图新的营业收入分别为41亿元、48亿元和54亿元，归母净利润分别为1亿元、-6亿元和-1.5亿元。虽然短期内盈利能力受研发投入影响较大，但长期来看，公司向新型智驾Tier1转型的战略方向明确，数据合规业务有望持续高增长。基于此，维持“买入”评级。