◆研报摘要◆

●2021-06-06 ST开元：跟踪报告之二：股权激励彰显信心，疫情加剧业绩承压(光大证券 刘凯)

●考虑近期国内疫情影响，我们下修公司2021-2022年净利润分别为0.10(-96%)、1.00(-75%)亿元、预计2023年净利润为1.97亿元。考虑到目前职业教育为政府政策鼓励和支持方向，公司为职业教育领域巨头公司和上市公司之一，近期推出股权激励彰显未来发展信心，我们维持“买入”评级。

●2019-10-30 ST开元：2019年第三季度报告点评：淡化短期经营业绩，教育业务高管持股比例已高于罗氏家族(光大证券 刘凯)

●我们维持开元股份19-21年归母净利润预测为0.80、2.48、3.54亿元。2019年是开元股份公司治理结构改善和经营业务重新调整的一年，2020年公司盈利回归至正常水平或将是大概率事件。职业教育培训行业政策红利且空间巨大，开元股份(恒企教育+中大英才)作为行业第5名的企业，随着未来公司治理结构逐步改善，教育业务高管与上市公司利益趋于一致，未来成长可期。考虑到目前开元股份仅约36亿元市值(20PE约14x)，估值显著低于行业平均26x估值，维持“买入”评级。

●2019-09-25 ST开元：恒企江勇任上市公司董事长，公司治理实现里程碑式跨越(光大证券 刘凯)

●职业教育培训行业政策红利且空间巨大，开元股份(恒企教育+中大英才)作为行业第5名的企业，随着未来公司治理结构逐步改善，教育业务高管与上市公司利益趋于一致，未来成长可期。考虑到目前开元股份仅约45亿元市值(20PE约18x)，估值显著低于行业平均26x估值，维持“买入”评级。

●2019-09-04 ST开元：教育高管溢价33%受让实控股权，公司治理结构迈出实质步伐(光大证券 刘凯,曹天宇)

●公司治理结构改善带来的估值体系重构。我们维持开元股份19-21年归母净利润预测为0.80/2.48/3.54亿元。2019年是开元股份公司治理结构改善和经营业务重新调整的一年，2020年公司盈利回归至正常水平或将是大概率事件。对标行业第一名中公教育(19/20PE约55x/40x)、行业第二名中国东方教育(19/20PE约33x/26x)的估值水平，两大龙头公司除了业务保持快速增长之外，公司实际控制人、管理层与上市公司利益深度一致，企业家精神也是重要原因之一。职业教育培训行业政策红利且空间巨大，开元股份(恒企教育+中大英才)作为行业第5名的企业，随着未来公司治理结构逐步改善，教育业务高管与上市公司利益趋于一致，未来成长可期。考虑到目前开元股份仅约31亿元市值(20PE约13x)，估值显著低估，维持“买入”评级。

●2019-09-03 ST开元：2019半年报点评：教育收入快速增长，治理结构持续改善(光大证券 刘凯,曹天宇)

●随着恒企教育规模快速扩张回归正常，销售管理费用率将逐步下跌，我们预计2020年之后有望重新回到10%以上的净利率水平。基于19年费用等方面的影响，我们下调19年归母净利润预测为0.80亿元，小幅下调20年盈利预测为2.48亿元，维持21年盈利预测为3.53亿元，长期看好开元股份的投资价值，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:文体传媒

●2025-10-31 晨光股份：2025年三季报点评：传统主业跌幅收窄，科力普单季收入增速超预期，看好持续恢复(中泰证券 张潇,郭美鑫,邹文婕,吴思涵)

●晨光作为文具龙头，虽短期业绩承压，但已有明显变化，转型增量等待后续逐步释放，我们看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展，预计公司25-27年实现归母净利润14.53、16.63、19.26亿元(25-27年前值为15.51、17.88、20.66亿元，结合公司25年三季度业绩有所调整)，EPS为1.58、1.81、2.09元，维持“买入”评级。

●2025-10-31 上海电影：“小妖怪”驱动业绩强劲增长，关注AI+IP布局(华金证券 倪爽,闫誉怀)

●佳作显著增厚业绩，IP+AI+影视多元布局“生态经济”。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为8.97/10.94/12.70亿元；归母净利润分别为2.39/3.14/3.89亿元；对应PE为53.1/40.5/32.7倍；维持“增持”评级。

●2025-10-31 行动教育：Q3业绩回暖，“百校计划+AI”驱动长期成长(开源证券 方光照)

●我们看好“百校计划+AI”赋能公司拓客及长期成长，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.99/3.49/4.11亿元，当前股价对应PE分别为16.2/13.9/11.8倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 昂立教育：2025年三季报点评：沪上教培龙头发力，业绩释放明显提速(民生证券 苏多永)

●考虑到公司收入增长和盈利能力变化情况，我们调整公司盈利预测。预计2025-2027年公司营业收入分别为14.14亿元、16.97亿元和20.02亿元，EPS分别为0.24元、0.34元和0.42元，对应当前股价动态PE分别为43倍、30倍和24倍。公司加速战略调整转型，聚焦非学科培训，发力素质教育，打造“家门口的昂立”，收入增长较快，业绩加速释放。未来几年，公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标。看好公司未来成长性和业绩持续释放，维持公司“谨慎推荐”评级。

●2025-10-30 晨光股份：Q3业绩环比改善，传统核心产品结构改善，科力普增长提速(信达证券 姜文镪)

●2025Q1-Q3实现收入173.28亿元(yoy+1.25%)，归母净利润9.48亿元(yoy-7.18%)，扣非归母净利润8.02亿元(yoy-13.59%)。单Q3实现收入65.19亿元(yoy+7.52%)，归母净利润3.91亿元(yoy+0.63%)，扣非归母净利润3.41亿元(yoy-5.68%)。Q3收入增速环比显著改善，传统业务压力有所缓解，科力普业务稳步复苏，IP化战略持续推进。我们预计2025-2027年归母净利润分别为14.1、15.5、17.1亿元，对应PE为17.9X、16.2X、14.7X。

●2025-10-30 晨光股份：季报点评：科力普表现亮眼，营收增长提速(华泰证券 樊俊豪,刘思奇)

●我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为14.22/15.73/17.44亿元，对应EPS为1.54/1.71/1.89元。参考可比公司25年Wind一致预期PE均值为26倍，考虑到终端需求待复苏，且公司B端业务占比高于可比公司，给予25年23倍目标PE，给予目标价35.42元(前值36.96元，基于25年24倍PE，对应25年EPS为1.54元)，维持“增持”评级。

●2025-10-30 源飞宠物：代工业务表现靓丽，自主品牌快速扩张(信达证券 姜文镪,骆峥)

●2025年前三季度公司实现收入12.81亿元(同比+37.7%)，归母净利润1.30亿元(同比+8.7%)，扣非归母净利润1.28亿元(同比+10.4%)；2025Q3实现收入4.89亿元(同比+26.6%)，归母净利润0.56亿元(同比+22.3%)，扣非归母净利润0.55亿元(同比+21.1%)。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.8/2.2/2.8亿元，PE分别为26.1X/21.0X/16.5X。

●2025-10-30 晨光股份：25Q3业绩环比改善，科力普业务稳步复苏(华安证券 徐偲,余倩莹)

●我们看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著。传统核心业务品牌、产品、渠道端优势明显，零售大店业务已跑通商业模式，办公直销业务渠道端壁垒深厚，一体两翼业务发展逻辑清晰。我们预计公司2025-2027年营收分别为256.37/269.14/281.08亿元，分别同比增长5.8%/5%/4.4%；归母净利润分别为14.19/15.98/17.69亿元，分别同比增长1.6%/12.6%/10.7%；EPS分别为1.54/1.73/1.92元，截至2025年10月30日，对应PE分别为17.97/15.96/14.42倍。维持“买入”评级。

●2025-10-30 力盛体育：25年三季报点评：25Q3业绩继续释放，高尔夫赛事运营逐步落地(中泰证券 郑澄怀,张骥)

●公司25年前三季度实现收入3.80亿元，yoy+14.3%；实现归母净利润0.22亿元，yoy+56.1%。公司25年前三季度表现整体符合预期，维持盈利预测，预计25-27年公司归母净利润0.32/0.46/0.66亿元，对应PE76.8/52.4/36.8x，维持“增持”评级。

●2025-10-30 源飞宠物：2025年三季报点评：Q3业绩表现继续亮眼，期待自有品牌快速放量(光大证券 姜浩,朱洁宇,吴子倩)

●分析师维持对公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.86亿元、2.20亿元和2.60亿元。当前股价对应的市盈率分别为25倍、21倍和18倍。基于此，报告维持“买入”评级。不过，报告也提示了潜在的风险因素，包括中美贸易摩擦加剧、国内市场开拓不及预期、汇率波动以及海外需求减弱等。这些因素可能对公司的未来发展构成挑战。