◆研报摘要◆

●2024-11-07 华灿光电：2024年3季度点评：Q3业绩有所改善，Micro LED芯片量产在即(东北证券 李玖)

●首次覆盖，给予“买入评级”。预计2024-2026年公司营业收入37.52/46.23/55.47亿元，归母净利润-4.25/0.89/3.68亿元，对应PE分别为-/123.24/29.81。

●2024-06-03 华灿光电：24Q1营收同比增长盈利改善，关注LED传统主业和半导体新业务(长城证券 邹兰兰)

●首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务主要为研发、生产和销售LED衬底片、外延片及芯片，公司为LED外延、芯片行业第一梯队供应商，蓝宝石衬底片保持国内市场领先供应商地位。公司是行业内最早开展Mini/Micro技术研发的芯片企业之一，目前技术水平及出货量均处于行业领先，合作伙伴涵盖行业内大多数龙头企业，包括京东方、群创等知名企业。2023年，得益于LED市场需求逐步回暖、MiniLED技术应用渗透加快，公司营收实现快速增长。我们看好公司MicroLED技术项目推进及GaN电力电子器件产品量产突破，预计公司2024-2026年归母净利润分别为-1.62亿元、2.47亿元、4.69亿元，EPS分别为-0.10元、0.15元、0.29元，25-26年PE分别为32X、17X。

●2021-01-27 华灿光电：发布股权激励草案，周期+成长共振在即(民生证券 王芳)

●公司深耕LED芯片领域多年，现拟募资进一步发展mini/micro LED、GaN器件，其中mini/micro LED背光、直显市场是未来发展方向，GaN器件在快充、射频等领域市场空间广阔。预计20-22年公司收入30/33/37亿元，归母净利润0.2/1.9/3.0亿元，对应估值931/97/61倍，参考SW电子2021/1/26最新估值55倍，考虑到Mini/Micro LED市场处在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。

●2020-11-16 华灿光电：拐点已现，Mini LED成长在即(民生证券 王芳)

●公司深耕LED芯片领域多年，现拟募资进一步发展mini/micro LED、GaN器件，其中mini/micro LED背光、直显市场是未来发展方向，GaN器件在快充、射频等领域市场空间广阔。预计20-22年公司收入30/33/37亿元，归母净利润0.2/1.9/3.0亿元，对应估值712/74/47倍，参考SW电子2020/11/13最新估值52倍，考虑到Mini/Micro LED市场处在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。

●2020-04-02 华灿光电：传统LED拖累业绩Mini LED有望提振行业需求(民生证券 王芳)

●预计19/20/21年归母净利润分别为-9.1/1.0/2.3亿元，PB分别为1.3X/1.3X/1.2X。参考SW LED行业PB(算术平均)为5倍。考虑到下游需求复苏有一定不确定性，首次评级，基于谨慎原则，给予“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-10-28 维峰电子：高端连接器国产化受益者，开拓人形机器人新赛道(开源证券 陈蓉芳,张威震)

●我们认为，公司在工控连接器领域技术壁垒深厚，汽车和新能源连接器或将受益国产替代浪潮而保持快速增长，同时公司也将持续开拓人形机器人等新兴赛道，打开长期增长空间。利润方面，募投项目扩产导致的折旧费用、员工持股计划产生的股份支付费用等因素或将影响短期利润表现，因此我们略下调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为1.28/1.55/1.85亿元(原值为1.39/1.79/1.95亿元)，当前股价对应PE为39.6/32.7/27.3倍，维持“买入”评级。

●2025-10-28 北方导航：2025年三季报点评：“十四五”末期迎来订单交付高峰，实现营收与利润强劲反弹(东吴证券 苏立赞,许牧,高正泰)

●公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.23/2.74/3.04亿元，对应PE分别为99/81/73倍，维持“买入”评级。

●2025-10-28 振华科技：季报点评：Q3单季度同比环比明显增长，前瞻指标持续向好(东方证券 罗楠,冯函)

●2025年前三季度实现营收39.26亿(+4.98%)，实现归母净利润6.23亿(-3.31%)。单Q3实现营收15.16亿元(+15.78%)，归母净利润3.11亿元(+38.68%)。维持前期预测，预计公司25、26、27年EPS为1.93、2.82、3.37元，参考可比公司25年35倍PE，给予目标价67.55元，维持增持评级。

●2025-10-28 紫光国微：季报点评：三季度业绩同比高增，长期发展向好(华泰证券 鲍学博,王兴,朱雨时,田莫充)

●华泰研究上调了公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为17.44亿元、22.24亿元和27.32亿元，对应EPS为2.05元、2.62元和3.22元。基于可比公司2026年Wind一致预期PE均值为46倍，给予公司2026年46倍PE估值，目标价上调至120.52元。维持“买入”评级。

●2025-10-28 通富微电：季报点评：看好中高端产品放量带动收入增长(华泰证券 谢春生,丁宁)

●我们上调公司25-27年归母净利润(19.82%/12.87%/8.06%)至13.42/15.98/18.56亿元，对应EPS为0.88/1.05/1.22元。上调主要考虑到公司毛利率水平在新厂房折旧释放的情况下依然稳健，同时随中高端产线进入营收贡献期后研发投入强度有所下降。基于2025年BPS10.56元，给予5.0x2025年PB(前值：4.0x PB，目前可比公司PB均值3.6x，上调估值主因公司中高端营收贡献加速以及大客户获得大额订单后有望为公司带来的潜在增量，同时考虑公司封测领域的领先地位较可比公司给予一定溢价)，上调目标价至52.80元(前值：41.68元)，维持“买入”评级。

●2025-10-28 通富微电：行业景气度或延续，利润端步入修复期(华源证券 葛星甫)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.62/15.95/20.25亿元，同比增速分别为71.54%/37.24%/26.93%，当前股价对应的PE分别为57.37/41.80/32.93倍。鉴于公司与大客户AMD合作紧密，有望深度受益其AI业务扩张，叠加管理优化和成本管控，盈利能力或持续回升，维持“买入”评级。

●2025-10-28 通富微电：3Q25扣非净利润增长59%，增速领跑行业(群益证券 朱吉翔)

●综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润12.8亿元、18.8亿元和27.1亿元，同比分别增长89%、47%和44%，EPS分别0.84元、1.24元和1.79元。目前股价对应2025-2027年PE分别为48、32倍和23倍，予以“买进”评级。

●2025-10-28 水晶光电：季报点评：三季报业绩行稳致远，AR光波导厚积薄发(国盛证券 郑震湘,佘凌星,钟琳)

●报告预计公司2025-2027年营业收入分别为76亿元、90亿元、104亿元，对应归母净利润分别为12.7亿元、15.7亿元、18.3亿元，当前股价对应的PE分别为28/22/19倍。分析师维持“买入”评级，但提示下游需求不及预期、研发进展缓慢以及市场竞争激烈等风险。

●2025-10-28 德赛西威：系列点评六：25Q3盈利承压，低速无人车全新布局(民生证券 崔琰,完颜尚文)

●智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别，看好智能变革机遇下公司长期成长。预计公司2025-2027年营收330.65/395.81/463.65亿元，归母净利润为26.53/33.55/40.44亿元，EPS为4.45/5.62/6.78元，对应2025年10月28日120.00元/股收盘价，PE分别为27/21/18倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-28 华勤技术：25Q3盈利能力同环比提升，数据中心持续增长&盈利优化可期(中泰证券 王芳,杨旭,洪嘉琳)

●汽车业务拓展顺利，规模效应助力减亏。25Q3公司获北京新势力车厂等多个定点，华南客户多品类出货稳定提升，25Q1-3汽车及工业业务收入18亿元，yoy+77%，26年有望继续高增，规模效应逐步显现有望助力汽车业务持续减亏。预计公司2025-27年归母净利润为40.3/50.4/62.0亿元，对应PE估值24.7/19.7/16.0倍。维持“买入”评级。