◆研报摘要◆

●2025-11-23 三诺生物：收入增长提速，一次性支出导致利润短期承压(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司在稳固国内BGM基本盘的基础上，逐步稳固CGM国内市占率。海外市场虽面临短期专利诉讼扰动，但目前仅影响部分国家和一代产品，二代产品未来将成为海外拓展的核心。中长期来看，公司的国内血糖行业龙头地位有望保持稳固，海外基于产品自主专利和子公司渠道布局，有望建立全球化的销售体系，分享全球CGM市场的广阔空间。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为49.15、54.84和62.21亿元，分别同比增长10.61%、11.58%和13.44%；归母净利润分别为2.93、4.82和5.93亿元，分别同比变动-10。23%、+64.56%和+23.10%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为33.93、20.62和16.75倍，维持“买入”评级。

●2025-10-27 三诺生物：经营稳中向好，利润受专利授权费用影响短期承压(华源证券 刘闯)

●鉴于2025年前三季度的经营情况，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.0亿元、5.1亿元、6.2亿元，增速分别为-7.2%/+68.1%/+22.4%，当前股价对应的PE分别为35X、21X、17X。公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM收入正在快速增长中，海外拓展顺利，天花板有望持续打开，维持公司“买入”评级。

●2025-10-26 三诺生物：2025年三季报点评：内生增长强劲，海外市场机遇与挑战并存(西南证券 杜向阳)

●考虑到公司CGM快速增长，海外业务预计盈利能力逐步改善。考虑到2025年需支付专利诉讼费用，净利润短期受到影响，预计2025-2027年归母净利润分别3/5/6亿元，对应PE为36/21/18倍，建议保持关注。

●2025-10-24 三诺生物：2025Q3血糖主业增速提升，专利支付影响利润(华安证券 谭国超,李婵)

●我们调整了盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为49.08亿元、55.30亿元和61.30亿元，收入增速分别为10.5%、12.7%和10.9%，2025-2027年归母净利润分别实现3.17亿元、5.34亿元和6.64亿元(2025-2027年前值预测为4.26亿元、5.35亿元和6.66亿元)，增速分别为-2.8%、68.2%和24.5%，对应2025-2027年的PE分别为34x、20x和16x，维持“买入”评级。

●2025-10-14 三诺生物：血糖业务稳健增长，海外市场积极拓展(中信建投 贺菊颖,王在存)

●我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为48.62、54.27和61.60亿元，分别同比增长9.43%、11。62%和13.51%；归母净利润分别为3.98、5.14和6.30亿元，分别同比增长22.09%、29.06%和22.49%。根据2025年10月10日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为28.18、21.84和17.83倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:专用设备

●2025-11-28 杰瑞股份：挺进北美数据中心发电，业务增长确定性上升(东方证券 杨震)

●公司在北美数据中心发电领域取得突破。我们认为公司已经实现了两大业务门槛的突破，未来增长的确定性继续提升，有望带来估值提升机会。我们在可比公司中添加燃机相关公司。维持盈利预测，给与2025-2027年归母净利润分别为31.53、38.18、44.64亿元，参考可比公司估值，给予公司26年17xPE，对应目标价63.4元，维持买入评级。

●2025-11-27 迈瑞医疗：申报港股迈出国际化新步伐，AI大模型领域加速布局(中信建投 贺菊颖,王在存,李虹达,喻胜锋)

●短期建议关注公司业绩拐点，中长期看好并购、创新、国际化持续带来成长动力短期来看，国内医疗设备行业招标持续恢复，公司Q3迎来拐点后收入增速有望进一步提升。中长期来看，公司拥有高效的研发体系和优秀的渠道管理能力，外延并购有望进一步拓展布局，随着IVD海外供应链的完善，公司国际化步伐有望进一步加快。我们预计2025-2027年公司收入分别为337.74亿元、381.49亿元、431.19亿元，增速分别为-8.0%、13.0%、13.0%。归母净利润分别为96.89亿元、110.31亿元、125.91亿元，增速分别为-17.0%、13.9%、14.1%。维持买入评级。

●2025-11-27 联影医疗：国产高端影像破局者，“智”驱未来，扬帆出海(中泰证券 祝嘉琦,谢木青)

●我们预计2025-2027年公司收入127.40、159.69、198.85亿元，同比增长24%、26%、24%，归母净利润19.18、24.39、30.43亿元，同比增长52%、27%、25%。公司对应2025-2027年PE为57、45、36。我们认为公司在高端医学影像已建立起较强市场地位，产品技术壁垒较高，且出海打开成长空间，预计远期市值可达2141亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-26 屹唐股份：前道设备隐形冠军，平台化布局去胶、RTP、刻蚀设备(东吴证券 周尔双,陈海进,李文意)

●我们预计屹唐股份2025-2027年归母净利润分别为6.5/8.5/12.2亿元，2025-2027年当前股价对应动态PE分别为109/84/58倍；公司去胶设备&；快速热处理设备业务全行业领先，因此给予一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-26 拓荆科技：薄膜沉积与先进键合设备硕果颇丰，子公司获大基金三期首投(长城证券 唐泓翼,周安琪)

●公司是国内领先半导体薄膜沉积设备供应商，PECVD、ALD等核心产品技术领先、品类齐全。随着国内晶圆厂加速扩产及国产化进程提速，公司作为平台型设备领先者将深度受益。公司前瞻性布局三维集成键合设备，并获大基金三期加持，有望开启第二成长曲线。预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.02/19.22/26.51亿元，对应PE为74/43/31倍，维持“增持”评级。

●2025-11-26 杭可科技：国内外市场双轮驱动，固态后处理设备龙头打开成长空间(浙商证券 邱世梁,王华君,陈红)

●营收27.21亿元，同比增1.87%；归母净利润3.86亿元，同比增2.59%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增6.08%。预计公司2025-2027年的归母净利润分别5.35、7.76、10.55亿元，三年复合增速40.31%，对应PE分别为32、22、16倍。维持“买入”评级。

●2025-11-26 乐普医疗：神经调控+创新药+医美持续突破，创新业务打造新增长极(国盛证券 张金洋,杨芳)

●我们认为政策影响已逐步出清，新业务如医美处于快速放量期，创新业务是公司未来增长极。预计2025-2027年公司营收分别为66.35、74.52、84.78亿元，分别同比增长8.7%、12.3%、13.8%；归母净利润分别为11.15、13.94、16.82亿元，分别同比增长351.5%、25.0%、20.6%;对应PE分别为26X、21X、17X,维持“买入”评级。

●2025-11-25 维力医疗：Q3收入增长提速，海外业务与高附加值产品驱动成长(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司增长动力主要来自海外业务的稳健增长和高附加值产品占比的持续提升，印尼工厂投产将为海外业务提供新动能，公司如抓住未来国内泌尿产品集采机会，将有望带来市场份额的显著提升；中长期看，公司“低耗向高耗”的产品升级战略与全球化产能布局有望持续夯实其行业地位与盈利能力。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为17.35、20.28和23.35亿元，分别同比增长14.95%、16.88%和15.16%；归母净利润分别为2.62、3.11和3.70亿元，分别同比增长19.25%、18.96%和18.98%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为14.69、12.35和10.38倍，首次覆盖给出“买入”评级。

●2025-11-25 爱博医疗：创新破局，重塑“视”界(平安证券 王钰畅,倪亦道,叶寅)

●基于公司在技术创新、产品布局及市场拓展方面的优势，平安证券预计2025-2027年归母净利润分别为4.05亿元、4.62亿元和5.63亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。不过，投资者需关注经济修复不及预期、医疗事故风险、政策变化及竞争加剧等潜在风险。

●2025-11-25 奥特维：串焊机获7亿元大单，看好组件设备龙头穿越周期&平台化布局(东吴证券 周尔双,李文意)

●串焊机获头部客户7亿元订单，组件多分片技术持续推进：光伏电池片串联封装成组件后，每片电池输出电流大小与其面积相关，大尺寸电池片伴随着更大的电流，从而导致更高的功率损失，因此将完整电池片分割成两片甚至更多片数，可以减小由电流引起的功率损耗、提升组件功率。多分片能够提升TOPCon组件的功率，目前市场上有两种技术路径三分片和四分片，四分片技术工艺更为复杂一点，两者大致会有10-15W的提效，未来随着主链企业盈利企稳回升，组件环节多分片有望加速放量。我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.8/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/20/19倍，考虑到公司半导体&；锂电业务持续放量，维持“买入”评级。