◆研报摘要◆

●2017-09-14 有棵树：收购有棵树，享跨境出口兴起之红利(兴业证券 袁煜明,陈冠呈)

●由于天泽信息目前尚未完成收购，故暂不考虑有棵树的承诺利润。我们预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.59元和0.63元，给予“增持”评级。

●2015-03-16 有棵树：2014年财报点评：深耕专用车联网，期待盈利改善(东兴证券 李常,蒋佳霖)

●公司将专注于车联网IT服务，围绕物联网行业应用拓展业务，重点做好内生式发展和外延式扩张之间的平衡。预计公司2015、2016年eps分别为0.14元、0.16元，对于PE为164倍、143倍，首次给予“推荐”评级。

●2014-11-04 有棵树：农业机械信息化和智能物流打开成长空间(浙商证券 王青雷)

●预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元，EPS分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF估值法得出天泽信息目标价为24.38元，对应当前股价有33%增长空间，给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS分别为90和63倍，PE估值水平不低，但市值规模较小，存在一定流动性溢价亦较为合理。

●2014-08-25 有棵树：中报简评：传统业务回暖，进入精准农业(宏源证券 易欢欢)

●我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为2.11亿/2.99亿/4.52亿元，净利润分别为32.79亿/42.37亿/72.97亿元，EPS分别为0.20元、0.26元和0.46元。给予“增持”评级。

●2014-07-08 有棵树：新产品落地，互联网业务重要推进(华泰证券 张一帆)

●假设14年公司完成商友收购，股本增大到1.73亿及下半年商友开始并表的前提下，预计14和15年将分别实现净利润4500万元和8800万元，14和15年同比增速分别是560.3%和93.6%，对应的PE分别是69倍和35倍，考虑到公司在车联网领域的战略布局及较大的业绩弹性，且目前的估值与其成长能力相比存在低估，给予“买入”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-01-30 万辰集团：盈利能力明显提升，Q4店效趋势向好(华泰证券 樊俊豪,石狄,曾珺,季珂,吕若晨)

●华泰研究维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为13.8/20.5/25.2亿元，参考可比公司2026年一致预期PE20倍，考虑公司供应链效率优势及精细化运营进展领先，给予目标PE25倍及目标价276元，维持“买入”评级。风险提示包括零食店拓店不及预期、价格战竞争激烈程度超预期以及折扣超市拓店不及预期等。

●2026-01-28 万辰集团：精细运营与供应链提效有望驱动业绩持续释放(华泰证券 樊俊豪,石狄,曾珺,季珂,吕若晨)

●考虑到公司精细化运营推动毛利率稳步提升，规模效应释放带动利润率向好，我们上调25-27年归母净利润预测12.1%/23.4%/12.6%至13.8/20.5/25.2亿元(前值12.3/16.6/22.4亿元)。参考可比公司26年一致预期20x PE，考虑公司供应链效率优势进一步夯实，精细化运营持续显效且进展领先，给予公司26年25x PE，对应目标价276元(前值25年41x PE，目标价266.91元，前值25年PE溢价较高主因处于净利润高速释放期)。

●2026-01-26 吉宏股份：AI战略成效显现，包装业务加速出海(长城证券 刘鹏,蔡航)

●公司作为中国B2C出口社交电商行业领先企业及纸制快消品包装行业领先企业，随着公司持续推动跨境电商与包装业务的全球化布局，持续开拓销售区域，深化海外市场渗透，未来有望形成双轮驱动的可持续增长模式。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.63亿元、4.51亿元，EPS分别为0.63元、0.81元、1.00元，2026年1月23日股价对应PE分别为33X、25X、20X，维持“买入”评级。

●2026-01-22 万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章(中信建投 杨骥,余璇)

●利润增长展望：规模效应释放、补贴强度回落、自有品牌占比提升公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。2024年下半年以来行业竞争缓解，加盟商补贴回落增厚公司利润。参考山姆、盒马、奥乐齐等自有品牌产品占比30-90%，公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。

●2026-01-22 家家悦：Q4同店增长及净利率同比进一步改善(华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到公司转型升级措施显效，同店表现向好，上调2025-27年归母净利润预测13.9%/17.1%/23.5%至2.1/2.7/3.2亿元。参考可比公司26年一致预期27x PE，考虑公司折扣连锁新业态成长前景及调改进展可期，给予公司26年35x PE，对应目标价15.0元(前值11.8元，对应25年41x PE)，维持“增持”评级。

●2026-01-21 万辰集团：效率致胜，规模效应凸显(东方财富证券 赵国防,田然)

●公司目前量贩业务仍有一定开店空间，随着规模效应提升，公司净利率也有一定提升空间，公司于2025年12月18日公告宣称收购南京万优已完成交割，26年归母比例将进一步提升。目前食用菌业务收入利润占比均较小，但是3Q25食用菌收入增速转正，整体业务也有企稳。我们预计公司2025/2026/2027收入为503.01/597.82/688.63亿元，对应归母净利润为11.46/17.16/20.09亿元，对应2026年1月19日收盘价PE分别为33/22/19倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-01-21 吉宏股份：预告2025年高增长，GEO（AI）赋能拓展海外市场(开源证券 黄泽鹏)

●公司发布业绩预告：2025年预计实现归母净利润2.73-2.91亿元(同比+50%-+60%，下同)，单2025Q4预计实现归母净利润0.57-0.75亿元(+21.3%-+59.6%)，整体业绩略超预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为2.86/3.60/4.42亿元，对应EPS为0.63/0.80/0.98元，当前股价对应PE为30.7/24.4/19.9倍，维持“买入”评级。

●2026-01-09 汇嘉时代：新疆零售龙头“胖改”成效逐步显现，低空经济有望成为第二增长曲线(国海证券 芦冠宇,李宇宸)

●预计公司2025-2027年实现营业收入25.54/27.50/29.91亿元，同比增长6%/8%/9%；归母净利润分别为1.05/1.54/2.01亿元，同比增长80%/46%/31%。我们认为，公司作为新疆零售龙头，“学习胖东来”调改有望帮助公司商品及服务能力持续提升从而带动业绩增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-30 新华百货：三季报点评与首次覆盖：估值较低的商超区域龙头，基本面有望进入加速期(中泰证券 郑澄怀,张骥)

●25Q3，公司实现收入14.52亿元，yoy-1.4%；实现归母净利润0.22亿元，yoy+3.9%，25年三季度延续稳健经营。预计公司25/26/27年归母净利润分别为1.42/1.65/2.13亿元，yoy+5%/+16%/+29%，对应估值分别为22/19/15x，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-29 迪阿股份：以真爱IP为核，推进渠道提质与品类拓展(西部证券 吴岑)

●聚焦全球化、品类拓展与运营深化：全球化以美国为突破口，线上验证后下半年计划落地1-2家线下店，中长期探索东南亚市场；品类端黄金业务IP联名+传统婚嫁双轨，10月已推“一生一世”对戒、“DR千金冠”等新品，同步推进红金主题店及三四线试点，礼赠业务聚焦婚后纪念等场景，以丰富产品线提复购；品牌渠道升级，国内强化服务、海外瞄准年轻群体，渠道坚守“少而精”并探索下沉市场，推动单店效益稳增。尽管面临行业需求与海外拓展风险，但依托稳固品牌心智与清晰战略，公司有望升级为全球真爱珠宝集团。预计2025-2027年EPS为0.34/0.44/0.55元，维持“增持”评级。