◆研报摘要◆

●2025-09-09 东方日升：光伏组件量利承压，HJT降本提效成果显著(国联民生证券 张磊,李灵雪)

●行业竞争加剧，影响公司出货规模及盈利水平，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为161.9/215.3/282.0亿元，同比增速分别为-20.0%/33.0%/31.0%；归母净利润分别为-8.3/4.3/12.0亿元，同比增速分别为亏损收窄/扭亏为盈/176.2%。EPS分别为-0.73/0.38/1.05元。公司是HJT龙头企业，技术研发及产能储备水平领先行业，有望随光伏行业基本面改善实现业绩逐步修复，建议关注。

●2025-04-30 东方日升：组件盈利短期承压，减值对业绩影响较大(国联民生证券 张磊,李灵雪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为248.3/315.1/433.0亿元，同比增速分别为22.7%/26.9%/37.4%；归母净利润分别为5.3/11.1/20.9亿元，同比增速分别为扭亏为盈/109.3%/88.1%。EPS分别为0.46/0.97/1.83元。公司是HJT龙头企业，技术研发及产能储备水平领先行业，有望随光伏行业基本面改善实现盈利逐步修复，建议关注。

●2024-08-30 东方日升：2024半年报点评：组件出货盈利短期承压，HJT技术优势稳固(国联证券 贺朝晖)

●受行业竞争加剧影响，晶硅产业链价格大幅下行，公司组件业务业绩承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为298.8/393.0/494.0亿元，同比分别-15.4%/31.5%/25.7%；归母净利润分别为4.2/13.4/21.1亿元，同比增速分别为-69.3%/219.3%/57.8%。EPS分别为0.37/1.17/1.85元。长期来看，公司有望凭借HJT先发技术优势获得长期增长空间，建议关注。

●2024-06-27 东方日升：与MRT签订GW订单，深化全球战略布局(东方财富证券 周旭辉)

●我们预计公司2024-2026年实现营业收入303.41/373.97/412.17亿元，实现归母净利润9.82/14.83/19.50亿元，EPS分别为0.86/1.30/1.71元，对应PE分别为14/9/7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-05-26 东方日升：异质结经济性优势提升，有望加速渗透(中邮证券 王磊)

●我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.08/18.79/22.60亿元，对应2024-2026年公司PE分别为14.77x/8.71x/7.24x，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-10-27 厦钨新能：2025年三季报点评：Q3钴酸锂量利双升，业绩略超预期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,胡锦芸)

●由于钴酸锂量利双升，我们上调公司2025-2027年归母净利润至8.3/11.1/13.3亿元(原预期8.1/9.3/11.2亿元)，同比+69%/+33%/+20%，对应PE分别为47/35/29倍。考虑公司主业增长明确，且卡位固态电池核心材料硫化锂，维持“买入”评级。

●2025-10-27 万马股份：业绩略高于预期，超高压三期项目顺利推进(中邮证券 杨帅波)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为201.0/227.7/258.1亿元，上调归母净利润分别为5.2/6.6/8.2(前值为4.7/6.4/8.1)亿元，(2025年10月24日)对应PE分别为34/27/22倍，维持“增持”评级。

●2025-10-27 陕鼓动力：新业务持续布局，期待多领域增长(华泰证券 倪正洋)

●考虑到下游需求景气度具有不确定性，我们下调公司25-27年归母净利润(-3.01%/-4.57%/-4.80%)至10.93亿元、12.16亿元、13.90亿元，同比增速分别为4.96%/11.26%/14.25%，对应EPS为0.63/0.71/0.81元。采用分部估值法，2025年公司设备/气体业务分别对应EPS为0.45/0.18元，设备/气体可比公司25年ifind一致预期PE分别为18x/31x，我们给予公司25年设备/气体18x/31x PE估值，目标价13.68元(前值11.44元，25年设备/气体12x/32x PE)，维持“买入”评级。

●2025-10-26 厦钨新能：2025年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力稳定(民生证券 邓永康,李孝鹏,席子屹)

●我们预计公司2025-2027年实现营收172.40、188.78和224.17亿元，同比增速分别为29.7%、9.5%和18.7%；归母净利分别为7.77、10.60和13.64亿元，同比增速分别为57.3%、36.4%和28.7%。2025年10月24日收盘价对应PE分别为50、37、29倍。考虑到公司技术优势明显，未来业务多曲线成长明确，维持“推荐”评级。

●2025-10-26 东方电缆：2025年三季报点评：广东项目进入密集交付期，存货规模进一步上量(东吴证券 曾朵红,郭亚男,胡隽颖)

●基于25年海风项目交付节奏低于预期，我们下调25年盈利预测，预计25年归母净利润为14.5亿元(原值为15.4亿元)。而项目订单有望累积至26-27年交付，我们上调26-27年盈利预测，预计26-27年归母净利润分别为20.7/25.8亿元(原值为20.0/24.6亿元)，25-27年同比增长44%/42%/25%，对应PE31/22/18x，维持“买入”评级。

●2025-10-26 科沃斯：Q3盈利能力持续强劲修复(国投证券 余昆,陈伟浩)

●科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构。扫地机品类的普及率提升空间较大，行业景气持续修复。公司调整经营策略，盈利能力有望保持提升趋势。我们预计科沃斯2025年~2027年的EPS分别为3.74/4.35/5.12元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为112.33元，对应2025年30倍市盈率。

●2025-10-26 远东股份：智能缆网龙头，积极探索机器人+液冷(东北证券 赵宇阳)

●我们预计2025-2027年收入分别实现299/339/378亿元，归母净利润分别为5.00/7.19/9.44亿元，对应PE分别为34.06/23.69/18.04X，看好公司新能源主业修复，机器人及液冷业务实现突破，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-26 宁德时代：毛利率持续提升，产品结构持续优化(华安证券 张志邦,刘千琳)

●公司作为行业领军企业，预计产品出货量将稳步提升。我们预计25/26/27年公司归母净利为687.79/908.87/1201.86亿元(前值687.79/784.97/914.74亿元)，对应PE为25X/19X/14X，维持“买入”评级。

●2025-10-26 通威股份：季报点评：多晶硅价格回暖等因素推动三季度盈利水平明显修复(平安证券 皮秀,李梦强)

●考虑多晶硅价格走势好于预期，调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-57.79、12.73、37.20亿元(原预测值-69.71、1.04、26.78亿元)，当前股价对应的动态PE分别为-17.3、78.6、26.9倍。光伏行业竞争激烈，头部企业普遍面临较大的盈利水平压力；随着后续反内卷政策的推进，光伏组件产业链供需形势有望逐步优化，公司有望迎来盈利水平修复并巩固竞争优势，维持公司“推荐”评级。

●2025-10-26 东方电缆：2025年三季报点评：单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季(国海证券 邱迪,李航)

●我们认为，公司已经进入到了订单和交付的双高峰期，考虑公司在手订单交付节奏，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2025、2026、2027年分别有望实现营收114.00、135.10、157.10亿元，有望实现归母净利润15.35、20.87、26.30亿元，对应当前股价PE分别为29.67x、21.82x、17.31x，维持“买入”评级。