◆研报摘要◆

●2024-09-08 国联水产：业绩扭亏为盈，关注水产行情修复(华鑫证券 孙山山)

●公司水产食品板块受行情影响营收下跌，而公司借助水产协同优势聚焦预制菜进行商业模式升级，部分大单品呈现明显放量趋势，在主业承压的情况下，高毛利预制菜板块贡献业绩新驱动力，随着公司深化餐饮渠道优势，开拓海外市场，业绩有望企稳回升，根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.03/0.04/0.08(前值为0.02/0.08/0.11)元，当前股价对应PE分别为109/66/35倍，维持“买入”投资评级。

●2024-08-31 国联水产：水产销售仍然承压，业绩实现扭亏为盈(开源证券 张宇光,张恒玮)

●考虑公司存货减值减少，我们略上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.5(+0.1)、1.1(+0.1)、1.4(+0.1)亿元，EPS分别为0.05(+0.02)元、0.09(+0.01)元、0.13(+0.01)元，当前股价对应PE分别为53.6、26.7、19.9倍。公司立足水产食品业务，持续推进预制菜业务发展，维持“增持”评级。

●2024-05-04 国联水产：水产行情短期承压，预制菜业务稳健增长(华鑫证券 孙山山)

●公司水产食品板块受行情影响营收下跌，而公司借助水产协同优势聚焦预制菜进行商业模式升级，部分大单品呈现明显放量趋势，在主业承压的情况下，高毛利预制菜板块仍保持稳定增长，贡献业绩新驱动力，随着公司深化餐饮渠道优势，开拓海外市场，业绩有望企稳回升，根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为0.02/0.08/0.11元，当前股价对应PE分别为206/42/30倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-30 国联水产：预制菜增速稳健，B端客户持续开拓(开源证券 张宇光,叶松霖,张恒玮)

●2023年营收49.1亿元，同比-4.0%，归母净利润-5.3亿元，同比新亏；2024年Q1营收10.4亿元，同比-26.3%，归母净利润0.04亿元，同比-66.3%，公司收入符合预期、利润低于预期。考虑美国公司亏损以及存货减值影响，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.4(-0.7)、0.9(-1.1)、1.4亿元，EPS分别为0.03(-0.06)元、0.08(-0.10)元、0.12元，当前股价对应PE分别为98.5、40.6、25.7倍。公司立足水产食品业务，并持续推进预制菜业务发展和大B端客户开拓，维持“增持”评级。

●2023-05-05 国联水产：2022年年报和2023年一季报点评报告：亏损同比收窄，预制菜延续快速增长(国海证券 薛玉虎,刘洁铭)

●我们预计公司2023-2025年营业收入为63.11/75.50/87.50亿元，但考虑公司海外业务仍存在不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元，对应PE分别为73/41/29倍。随着预制菜行业渗透率的提升，公司凭借在水产预制菜领域建立的供应链和产品优势，以及在餐饮和商超端积累的客户合作基础，有望在预制菜行业脱颖而出，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-02-03 伊利股份：大象起舞再上新征程(华泰证券 吕若晨,王可欣)

●我们认可公司的综合实力与未来成长空间，但综合考虑外部环境的影响，我们小幅下调25-27年盈利预测，下调25-27年毛利率0.3/0.3/0.2pct，预计25-27年归母净利为107.4/116.0/124.1亿，同比+27.0%/+8.0%/+7.0%，对应EPS1.70/1.83/1.96元(较前次-4.5%/-3.8%/-2.8%)。参考可比公司26年PE均值20x(Wind一致预期)，给予其26年20x PE，目标价36.60元(前值34.38元，对应26年18x PE，目标价上调是因为可比公司26年PE均值上行)，重申“买入”。

●2026-01-31 洽洽食品：成本环比改善持续，旺季备货值得期待(兴业证券 沈昊,林佳雯)

●我们根据最新公告，略微调整了盈利预测，预计公司2025-2027年收入为67.34/70.92/76.56亿元，同比-5.6%/+5.3%/+8.0%，归母净利润为3.16/6.84/8.04亿元，同比-62.9%/+116.8%/+17.5%，以2026年1月30日收盘价计算，对应2025-2027年PE估值为36.7/16.9/14.4x，维持“增持”评级。

●2026-01-30 冠农股份：农产品主业景气拐点将至，化工投资业务亮眼(东北证券 王明琦)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为31.89/37.90/43.87亿元，同比增速分别为-17.45%/18.86%/15.74%，归母净利润分别为3.37/6.16/6.64亿元，同比增速分别为64.68%/82.82%/7.86%，EPS分别为0.43/0.79/0.86元/股，对应PE分别为25.04X/13.70X/12.70X。公司农产品主业有望景气复苏，化工投资业务预期差大，在资源品景气大周期背景下有望迎来业绩与估值双击，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-01-30 仙乐健康：个护减值、激励落地，递表港交所焕新起航(国盛证券 李梓语,陈熠)

●基于BFPC减值等短期扰动因素，分析师调整了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.2亿元、3.9亿元和4.8亿元，对应PE为61x、19x和15x。尽管短期承压，但公司剥离低效资产后有望改善盈利能力，因此维持“增持”评级。然而，投资者需关注BF盈利改善不及预期、中国区消费力偏弱以及全球化扩张进度不及预期的风险。

●2026-01-28 安井食品：深度报告（一）：以规模+效率为基，迈向品牌化道路(财信证券 胡跃才)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为156.71、168.18、179.43亿元，同比+3.60%、+7.32%、+6.69%，归母净利润分别为14.00、16.14、17.79亿元，同比-5.73%、+15.30%、+10.23%，当前股价对应的PE为20.2、17.5、15.9倍。综合DCF估值和相对估值法，我们认为安井食品合理股价区间为96.43–101.69元/股，对应2026年预测市盈率19.9–21.0倍，我们维持“买入”评级。

●2026-01-27 妙可蓝多：利空落地，专注经营进入新征程(华西证券 寇星,王厚)

●根据公司公告调整盈利预测，25-27年营业收入由53/62/71亿元上调至56/66/77亿元；归母净利由2.4/3.5/4.5亿元调整至1.3/3.7/5.4亿元；EPS由0.48/0.68/0.88元调整至0.25/0.73/1.06元。2026年1月27日收盘价22.78元对应P/E分别为89/31/21倍。维持“买入”评级。

●2026-01-27 海大集团：国内价值属性增强，海外持续高成长(华泰证券 姚雪梅,樊俊豪)

●我们调整公司2025-2027年归母净利润为44.93/48.33/68.0亿元(前值50.21/54.80/70.38亿元，调整幅度为-10.52%/-11.82%/-3.39%)，调整盈利预测主要系猪价及其预期调整，2025年四季度猪价加速下跌，且根据国家统计局数据，2025年底行业能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.6%，对应后续供给仍偏多，下调2026-2027年的猪价预期及盈利预测。参考可比公司2026年预期均值20.6xPE，考虑到公司饲料主业超额优势突出，出海表现亮眼，分红回报逐渐提升，给予公司2026年23.8xPB，维持目标价为69.10元，维持“买入”评级。

●2026-01-27 仙乐健康：营养健康食品CDMO龙头，全球化战略持续推进(中泰证券 何长天,田海川)

●公司作为CDMO龙头企业将受益我国营养健康食品行业规模增长催生的代工需求景气，同时深化全球化战略，在技术及规模优势下逐步提升市占率。国内稳长青市场客户，新消费市场客户快速拓展并贡献可观增量，海外通过工程师红利及供应链协同等方式加强大客户开发。预计2025-2027年公司营收分别为45.56亿元、50.89亿元、56.17亿元、归母净利润分别为3.60亿元、4.52亿元、5.32亿元，当前股价对应25-27年PE为21、17、14倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-01-26 立高食品：利润短期波动，旺季加快备货(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●结合业绩预告，考虑原材料成本波动、奶油销量增速较快影响产品结构，下调2025-27年归母净利润预测为3.23/3.90/4.45亿元(较前次预测下调8.1%/6.8%/9.8%)，折合EPS为1.91/2.31/2.63元，当前股价对应P/E为24/20/18倍。公司在核心客户势能延续，餐饮新零售渠道继续扩张，稀奶油业务增长亮眼，成本压力缓解有望释放利润弹性，维持“买入”评级。

●2026-01-26 百龙创园：全年业绩亮眼，25Q4环比加速(东方财富证券 赵国防)

●我们预计2025-2027年公司分别实现营业收入13.79、17.45、21.85亿元，分别同比+19.75%、+26.51%、+25.22%；实现归母净利润3.66、4.79、6.10亿元，分别同比+48.94%、+31.05%、+27.15%，2026年1月26日收盘价对应2025-2027年PE分别为29X、22X、17X。当前公司国内外产能建设持续推进、产能瓶颈有所缓解，考虑到公司成长性较优，首次覆盖给予“增持”评级。