◆研报摘要◆

●2021-11-02 青农商行：2021年三季报点评：营收增速大幅提升，手续费及投资业务持续发力(海通证券 孙婷,林加力,解巍巍)

●预测2021-2023年EPS为0.61、0.68、0.78元，归母净利润增速为13.93%、11.81%、14.57%。我们根据DDM模型得到合理价值为4.82元；根据PB-ROE模型给予公司2021E PB估值为0.90倍(可比公司为0.85倍)，对应合理价值为4.68元。因此给予合理价值区间为4.68-4.82元(对应2021年PE为7.67-7.90倍，同业公司对应PE为8.30倍)，给予“优于大市”评级。

●2021-09-05 青农商行：半年报点评：营收增速明显改善，净息差较一季度走阔(天风证券 郭其伟)

●公司着力夯实发展基础、提升发展质量，资产质量稳中向好，营收增速显著提升。公司未来将紧扣“对标一流上市银行、深化数字化转型、提升精细化管理”的策略导向，在拓展存量和新增客户、优化业务结构和利润规模增速、推进场景渠道融合、提质增效等方面发力，从而实现高质量发展。我们对预测2021-2023年业绩增速为12.13%/13.38%/14.96%，给予其2021年0.92倍PB目标估值，对应目标价4.78元/股，维持“增持”评级。

●2020-11-06 青农商行：营收净利润保持增长，不良率环比下降(海通证券 孙婷,林加力,解巍巍)

●我们预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为-0.86%、18.86%、14.81%，EPS分别为0.50、0.60、0.69元。根据三阶段DDM模型，得到对应合理价值为5.16元。银行处于估值底部，考虑经济复苏，展望未来板块将面临估值修复，因此谨慎给予比目前均值更高的估值水平，根据PB-ROE模型给予公司2020E PB估值为1.05倍(可比公司为0.90倍)，对应合理价值为4.99元。综合两种估值方法，给予公司合理价格区间为4.99-5.16元，对应2020E PB估值为1.05-1.09倍，2020E PE估值为9.9-10.2倍，首次覆盖给予优于大市评级。

●2020-10-28 青农商行：季报点评：贷款增长提速，不良率下降(天风证券 廖志明,朱于畋)

●我们维持青农商行20/21年归母净利润增速预测为4%/11.4%。青农商行3Q20贷款增长提速，不良贷款率下降，且为次新股享受一定溢价。因其息差与拨备水平下降，我们将其目标估值下调至1.2倍20年PB，对应目标价5.91元/股，维持“增持”评级。

●2020-10-27 青农商行：详细解读青农商行2020年三季报：业绩增速环比提升，资产负债结构优化(民生证券 郭其伟)

●公司净息差小幅回落，但仍处于上市银行较优水平。资产质量虽然面临一定压力，但预计可控。三季末公司核心一级资本充足率环比提升14bp至9.82%，资本约束有所减轻。公司已发行50亿元可转债，未来随着可转逐步转股，资本补足将进一步为公司打开规模增长空间。我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为4.97%、9.99%和11.20%，对应2020年末BVPS为4.78元，静态PB为1.07倍。维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:银行类

●2026-03-23 平安银行：详解平安银行2025年报：零售信贷增速持续改善，质量持续提升(中泰证券 戴志锋,邓美君,陈程)

●公司2026E、2027E、2028E PB0.43X/0.41X/0.38X。负债成本优化与零售资产质量改善驱动业绩筑底，零售信贷收缩压力接近尾声，净息差压力边际缓和。中长期看，集团综合金融优势与零售转型深化有望重塑增长动能，建议关注资产质量红利释放节奏。维持“增持”评级。

●2026-03-22 平安银行：2025年报点评：资产质量压力减轻(国信证券 王剑,陈俊良)

●公司整体表现基本符合预期，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027年归母净利润429/431亿元(上次预测值425/430亿元)、2028年归母净利润434亿元，同比增速0.6%/0.5%/0.6%；摊薄EPS为2.08/2.09/2.11元；当前股价对应的PE为5.2/5.1/5.1x，PB为0.44/0.41/0.39x，维持“中性”评级。

●2026-03-22 上海银行：营收利润正增长，资产质量稳健(中信建投 马鲲鹏,李晨,王欣宇)

●展望未来，若可转债转股顺利完成，将进一步打开增长空间。在适度宽松的政策背景下，资本市场仍活跃，中收有望进一步回升，在资产质量保持稳定的情况下，上海银行营收、利润均有望延续个位数正增长趋势。预计2026、2027年营收增速为4.8%、5.2%，利润增速为5.4%、5.9%，当前上海银行股价对应0.49倍26年PB，对应26年股息率为5.5%，处于行业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具低估值高红利属性，维持买入评级。

●2026-03-22 中信银行：2025年报点评：分红比例提升，资产质量平稳(国信证券 王剑,陈俊良)

●公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027年归母净利润727/750亿元(上次预测值724/756亿元)、2028年归母净利润769亿元，同比增速3.0%/3.1%/2.5%；摊薄EPS为1.24/1.28/1.31元；当前股价对应的PE为6.4/6.2/6.1x，PB为0.57/0.54/0.51x，维持“优于大市”评级。

●2026-03-22 平安银行：转型成效渐显，业绩回正可期(中信建投 马鲲鹏,李晨,王欣宇)

●资产质量已过高点并回落，零售风险持续压降，信用卡、消费贷不良率均明显改善；对公房地产风险仍在暴露但敞口持续压降，整体风险可控。非息收入方面，地缘政治下中国市场吸引力提升，“十五五”政策重点领域带动股市升温，财富管理业务有望继续保持两位数增长；其他非息收入在2025年低基数基础上拖累程度预计有所改善。综合来看，零售不良暴露高峰期已过、贷款结构持续优化、息差降幅进一步收窄，低基数下2026年利润增速有望修复回正，预计2026、2027、2028年营收增速为-1.0%、0.9%、1.9%，利润增速为0.9%、1.1%、2.5%。公司当前股价对应0.42倍26年PB，对应26E股息率5.6%，兼具红利属性及配置性价比，维持买入评级。

●2026-03-22 平安银行：2025年报点评：核心营收转正，零售资产质量延续改善(兴业证券 陈绍兴,曹欣童,刘子健)

●我们小幅调整盈利预测，预计26-28年EPS分别为2.10/2.16/2.23元，BVPS分别为24.76/26.31/27.92元，以2026-03-20收盘价计算，对应2026年末PB为0.44倍。维持“增持”评级。

●2026-03-22 中信银行：2025年报点评：分红力度加大，红利属性强化(兴业证券 陈绍兴,曹欣童,刘子健)

●我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.25元/1.31元/1.37元，预计2026年底每股净资产为13.90元。以2026年3月20日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.57倍。维持“增持”评级。

●2026-03-22 中信银行：详解中信银行2025年报：存贷规模稳定增长，资产质量稳健，分红比例继续提升(中泰证券 戴志锋,邓美君,陈程)

●公司2026E、2027E、2028EPB0.57X/0.53X/0.50X，中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，过往三年聚焦强核行动、深化集团协同融合，建议持续关注“五个领先”战略的落地实施情况。维持“增持”评级。

●2026-03-21 平安银行：年报点评：负债成本优化，零售质量改善(华泰证券 沈娟,贺雅亭,蒲葭依)

●鉴于其他非息有所波动，我们预测26-28年EPS为2.20/2.26/2.27元(较前值-4.6%/-7.1%/-)，26年BVPS预测值24.79元，对应PB0.43倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.47倍，公司为零售业务标杆行，战略转型逐步深化，零售资产质量压力减轻，给予26年目标PB0.58倍，目标价14.38元(前值25年目标PB0.61倍，目标价14.31元)，维持买入评级。

●2026-03-21 平安银行：2025年年报点评：盈利动能修复起点(浙商证券 杜秦川,邓贺方,周源)

●预计平安银行2026-2028年归母净利润同比+2.55%、+2.59%、+3.72%，对应BPS24.70/26.26/27.86元。现价对应PB0.44/0.41/0.39倍。维持目标价14.00元/股，对应2026年0.57x PB，现价空间30%，维持“买入”评级。