◆研报摘要◆

●2025-11-11 科瑞技术：收入符合预期，“AI+半导体”业务成为公司发展引擎(太平洋证券 张世杰,罗平)

●我们预计公司2025-2027年实现营收30.58、39.96、47.03亿元，实现归母净利润2.98、3.53、4.62亿元，对应PE30.37、25.61、19.61x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2024-04-29 科瑞技术：年报点评：期待2024年下游需求改善(华泰证券 倪正洋)

●科瑞技术发布23年报和24年一季报，2023年实现营收28.57亿元(yoy-11.98%)，归母净利1.74亿元(yoy-44.55%)，扣非净利1.10亿元(yoy-61.63%)。其中Q4实现营收8.79亿元(yoy-17.77%，qoq+16.98%)，归母净利47.78万元(yoy-99.54%，qoq-99.41%)。24Q1实现营收5.44亿元(yoy+2.11%)，归母净利3357.46万元(yoy+13.19%)。我们预计公司24-26年EPS分别为0.87、1.04、1.18元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为17倍，考虑公司AR/VR、半导体设备领域拓展稳步推进，给予公司24年20倍PE，目标价17.40元(前值17.67元)，维持“增持”。

●2023-08-25 科瑞技术：中报点评：3+N战略稳步推进，盈利能力有韧性(华泰证券 倪正洋,黄菁伦)

●我们维持公司23-25年归母净利润分别为3.81/4.94/6.02亿元，参考可比公司23年平均16倍PE，公司新能源业务与AR/VR、半导体设备领域拓展稳步推进，维持23年19倍PE，维持目标价17.67元，“增持”评级。

●2023-04-26 科瑞技术：年报点评：动力锂电渐成熟，期待降本增效持续(华泰证券 倪正洋,黄菁伦)

●据公司4月26日年报与一季报，22年公司营收32.46亿元/yoy+50.20%，归母净利润3.13亿元/yoy+793.38%，同比21年增长6.79%。23Q1收入5.33亿元/yoy+19.30%，归母净利润2966万元/yoy+9.80%，利润增速慢于收入主要系产品结构变化。公司动力锂电设备业务从开拓期迈入成熟期，但锂电设备验收周期较长，调整公司收入确定节奏，预计公司23-25年EPS为0.93/1.20/1.47元(前值1.01/1.25-元)，参考可比公司23年平均16倍PE，考虑公司在AR/VR、半导体设备领域的持续拓展，给予23年19倍PE，目标价17.67元(前值23.23元)，维持增持评级。

●2023-01-18 科瑞技术：业绩预告超预期，动力锂电快速发展(华泰证券 倪正洋,黄菁伦,王帅)

●据公司1月18日公告，公司22年预计实现归母净利2.8-3.2亿元/yoy+699%-813%，超过我们此前预期(yoy+600%)，公司毛利率改善进展快于我们预期。同时公司22年加大成本控制力度，期间费用率较21年同比有所降低。公司在手订单充足，三季报披露22Q3末新能源业务在手订单超过25亿元，考虑到公司动力锂电设备业务从开拓期迈入快速发展期，对应收入占比及盈利能力提升，上调公司毛利率及收入预测，预计公司22-24年EPS为0.71/1.01/1.25元(前值0.60/0.98/1.22元)，参考可比公司23年平均20倍PE，考虑公司在AR/VR、半导体设备领域的持续拓展，给予23年23倍PE，目标价23.23元(前值21.50元)，维持增持评级。

◆同行业研报摘要◆行业:专用设备

●2025-11-26 屹唐股份：前道设备隐形冠军，平台化布局去胶、RTP、刻蚀设备(东吴证券 周尔双,陈海进,李文意)

●我们预计屹唐股份2025-2027年归母净利润分别为6.5/8.5/12.2亿元，2025-2027年当前股价对应动态PE分别为109/84/58倍；公司去胶设备&；快速热处理设备业务全行业领先，因此给予一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-26 拓荆科技：薄膜沉积与先进键合设备硕果颇丰，子公司获大基金三期首投(长城证券 唐泓翼,周安琪)

●公司是国内领先半导体薄膜沉积设备供应商，PECVD、ALD等核心产品技术领先、品类齐全。随着国内晶圆厂加速扩产及国产化进程提速，公司作为平台型设备领先者将深度受益。公司前瞻性布局三维集成键合设备，并获大基金三期加持，有望开启第二成长曲线。预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.02/19.22/26.51亿元，对应PE为74/43/31倍，维持“增持”评级。

●2025-11-26 杭可科技：国内外市场双轮驱动，固态后处理设备龙头打开成长空间(浙商证券 邱世梁,王华君,陈红)

●营收27.21亿元，同比增1.87%；归母净利润3.86亿元，同比增2.59%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增6.08%。预计公司2025-2027年的归母净利润分别5.35、7.76、10.55亿元，三年复合增速40.31%，对应PE分别为32、22、16倍。维持“买入”评级。

●2025-11-26 乐普医疗：神经调控+创新药+医美持续突破，创新业务打造新增长极(国盛证券 张金洋,杨芳)

●我们认为政策影响已逐步出清，新业务如医美处于快速放量期，创新业务是公司未来增长极。预计2025-2027年公司营收分别为66.35、74.52、84.78亿元，分别同比增长8.7%、12.3%、13.8%；归母净利润分别为11.15、13.94、16.82亿元，分别同比增长351.5%、25.0%、20.6%;对应PE分别为26X、21X、17X,维持“买入”评级。

●2025-11-25 维力医疗：Q3收入增长提速，海外业务与高附加值产品驱动成长(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司增长动力主要来自海外业务的稳健增长和高附加值产品占比的持续提升，印尼工厂投产将为海外业务提供新动能，公司如抓住未来国内泌尿产品集采机会，将有望带来市场份额的显著提升；中长期看，公司“低耗向高耗”的产品升级战略与全球化产能布局有望持续夯实其行业地位与盈利能力。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为17.35、20.28和23.35亿元，分别同比增长14.95%、16.88%和15.16%；归母净利润分别为2.62、3.11和3.70亿元，分别同比增长19.25%、18.96%和18.98%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为14.69、12.35和10.38倍，首次覆盖给出“买入”评级。

●2025-11-25 爱博医疗：创新破局，重塑“视”界(平安证券 王钰畅,倪亦道,叶寅)

●基于公司在技术创新、产品布局及市场拓展方面的优势，平安证券预计2025-2027年归母净利润分别为4.05亿元、4.62亿元和5.63亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。不过，投资者需关注经济修复不及预期、医疗事故风险、政策变化及竞争加剧等潜在风险。

●2025-11-25 奥特维：串焊机获7亿元大单，看好组件设备龙头穿越周期&平台化布局(东吴证券 周尔双,李文意)

●串焊机获头部客户7亿元订单，组件多分片技术持续推进：光伏电池片串联封装成组件后，每片电池输出电流大小与其面积相关，大尺寸电池片伴随着更大的电流，从而导致更高的功率损失，因此将完整电池片分割成两片甚至更多片数，可以减小由电流引起的功率损耗、提升组件功率。多分片能够提升TOPCon组件的功率，目前市场上有两种技术路径三分片和四分片，四分片技术工艺更为复杂一点，两者大致会有10-15W的提效，未来随着主链企业盈利企稳回升，组件环节多分片有望加速放量。我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.8/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/20/19倍，考虑到公司半导体&；锂电业务持续放量，维持“买入”评级。

●2025-11-25 精智达：DRAM高速FT测试机交付(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●坚持核心技术自主发展，半导体测试设备业务增长动能显著。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入12.01/16.19/21.51亿元，归母净利润1.52/2.75/3.90亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-24 杭氧股份：业绩稳步增长，中标核聚变领域订单打开新成长空间(光大证券 陈佳宁,汲萌,夏天宇)

●截至25Q3公司国内新项目数量整体偏少，主要以西部的煤化工项目为主，在一定程度上填补了传统领域订单下降的缺口，但整体来看公司设备订单量略有下降，我们小幅下调公司25-27年归母净利润预测5.5%/2.3%/0.4%至10.6/12.9/14.9亿元，对应EPS分别为1.09/1.31/1.52元。气体价格企稳，公司零售气利润率有望不断回升，核聚变领域订单有望为公司打开新的成长空间，维持“买入”评级。

●2025-11-24 微电生理：压力监测PFA导管获批，进一步完善公司电生理解决方案(中信建投 贺菊颖,王在存,郑涛,朱琪璋)

●我们预计2025-2027年公司营收分别同比增长13%、28%和26%，归母净利润分别同比增长26%、45%和60%。维持“买入”评级。