◆研报摘要◆

●2025-08-27 华阳国际：中报点评：数字文化业务收入放量，尚待盈利(华泰证券 黄颖,方晏荷,王玺杰,樊星辰)

●华泰研究维持公司2025-2027年归母净利润预测为1.08亿、0.97亿和0.93亿元，并给予目标价21.97元，对应2025年40倍PE，高于行业平均水平。分析师认为，公司作为房建设计领域的龙头，具备丰富的项目经验、领先的BIM技术和数据资产积累，有望率先受益于AI赋能。同时，数字文化产业布局值得关注。风险提示包括市政基建或地产投资放缓以及数字文化业务发展不及预期。

●2025-08-27 华阳国际：半年报点评：核心主业毛利率同比提升，出售子公司股权亏损有望收窄(天风证券 鲍荣富,王涛,王悦宜)

●25H1公司毛利率为24.6%，同比-3.2pct，Q2毛利率为28.6%，同比-7.2pct。上半年期间费用率为15.8%，同比-2.6pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.96、-2.38、-1.8、+2.5pct。资产及信用减值损失同比增加0.31亿，主要系应收账款减值增加，综合影响下公司净利率为5.6%，同比-5.61pct，Q2单季净利率为9.36%，同比-9.8pct。现金流来看，25H1公司CFO净额为-1.83亿，同比多流出0.59亿，收付现比分别为73%、46%，同比-20.35pct、+19.52pct。

●2025-08-26 华阳国际：设计主业尚在筑底，数字文化业务拖累盈利(财通证券 毕春晖)

●公司公告1H2025实现营收6.01亿元同增15.60%；归母净利润0.35亿元同降40.93%；实现扣非归母净利润0.3亿元同降44.68%。其中，Q2单季营业收入为3.37亿元同增15.79%；归母净利润0.33亿元同降42.07%；扣非后归母净利润0.3亿元同降44.45%。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润1.12/1.23/1.38亿元，同比-10.5%/9.8%/12.3%。对应PE分别为25.9/23.6/21.0倍，维持“增持”评级。

●2025-04-28 华阳国际：传统业务营收承压盈利改善，进军数字文化新赛道显成效(国投证券 董文静)

●公司在地产行业下行态势下，积极调整业务结构，收缩低毛利EPC业务，加大公共建筑设计类业务拓展，盈利水平持续改善，深入布局建筑科技和城市更新改造，进军数字文化赛道并实现营收，未来业绩增长点多元化。预计公司2025-2027年各年分别实现营收13.0亿元、14.2亿元、15.4亿元，分别同比增长11.1%、9.4%、8.5%，分别实现归母净利润1.55亿元、1.77亿元和1.97亿元，分别同比增长23.4%、14.7%、11.1%，动态PE分别为17.1、14.9和13.4倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价15.7元，对应2025年PE为20倍。

●2025-04-26 华阳国际：2024年年报及2025年一季报点评：经营静待修复，文化数字业务增长可期(光大证券 孙伟风,吴钰洁)

●考虑公司经营持续承压及数字文化业务盈利尚需培育，我们下调公司25-26年归母净利润预测为1.35/1.45亿元(分别下调40%/42%)，新增27年归母净利润预测为1.51亿元，随着地产逐步企稳，公司传统业务有望修复，同时文化数字业务增长可期，我们维持公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:技术服务

●2026-02-01 泰格医药：营收恢复增长趋势，净新签订单维持较好增长(中信建投 袁清慧,成雨佳,王云鹏,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●我们预测2025-2027年公司营收分别为67.02亿元、73.61亿元和83.94亿元，分别同比增长1.5%、9。8%和14.6%；归母净利润分别为11.3亿元、9.2亿元和10.0亿元，分别同比增长200.4%、-24.0%和8.0%。扣非净利润分别为3.8亿元、5.1亿元和7.3亿元，2025年预计同比下降54.9%，2026-2027年分别同比增长32.9%和42.6%。对应PE为45X、56X和51X。公司作为国内临床C RO行业龙头公司，后续随着行业需求恢复有望持续受益，维持“买入”评级。

●2026-02-01 华图山鼎：2025年业绩预告点评：行业旺盛需求与公司产品创新共振，2025年业绩快速增长(国信证券 曾光,张鲁)

●2025年为公司“考编直通车”产品改革元年，助力公司巩固行业领先地位，实现业绩大幅增长。展望2026年，我们预计公司将继续于下沉市场推广“直通车”大单品及推进基地建设，支撑进一步提升市占率，据此我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.5/4.3/5.6亿元，最新市值对应PE为44/35/27x。考虑到目前已进入到省考备考旺季、多地省考开始报名，行业望维持高景气度；同时公司持续迭代AI工具和产品、持续落地与粉笔合作，有望助力打开第二增长曲线，维持“优于大市”评级。

●2026-01-30 泰格医药：看好新订单增长强劲，集团管理层对行业前景保持乐观(摩根士丹利)

●摩根士丹利发布研报称，泰格医药(55.2,4.20,8.23%)(03347)公布2025年初步业绩，营收介乎为66.6亿元至76.8亿元人民币(下同)，同比增长1%至16%。该范围较摩根士丹利预估为低2%至高12%。净利润介乎8.3亿元至12.3亿元，同比增长105%至增长204%。予泰格医药(300347。SZ)A股目标价81元，评级“增持”。

●2026-01-30 华图山鼎：2025年报业绩预告点评：利润兑现超出预期，预计核心业务净利润中枢3.8亿元(东吴证券 吴劲草,王琳婧)

●作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务。员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润，“直通车”大单品驱动成长。维持2025-2027年归母净利润分别为3.7/4.5/4.9亿元，对应2025-2027年PE分别为46/37/35倍，行业龙头加速发展态势初显，维持“买入”评级。

●2026-01-28 华图山鼎：2025年业绩预告点评：超预期高增长验证有效转型，未来增长逻辑清晰(国联民生证券 苏多永,张锦)

●我们预计2025-2027年公司营业收入分别为33.28亿元、41.60亿元和47.84亿元，归母净利润分别为3.1亿元、3.8亿元和5.2亿元，当前股价对应PE分别为50、41、30倍。公司战略转型职业教育，大力发展公务员等考试培训业务，并转型为线下公考新龙头。公司盈利能力快速提升，业绩释放明显提速，合同负债持续增长，看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。

●2026-01-27 华图山鼎：基地班+直通车双轮驱动(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●预计2025-2027年公司营业总收入分别为33.13/39.4/46.76亿元，同比增长17%/19%/19%；归母净利润分别为3.24/4.0/5.96亿元，同比增长512%/23%/49%，对应2025-2027年EPS为1.65/2.03/3.03元，26年1月27日公司收盘价85.92元对应PE为52/42/28X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-24 苏试试验：2025年业绩预告点评：归母净利润同比+7%-16%符合预期，关注航天、半导体等高端赛道(东吴证券 周尔双,韦译捷)

●出于谨慎性考虑，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测2.5(同比+10%)/3.3(同比+32%)/4.3(同比+28%)亿元，当前市值对应PE分别为42/32/25X，维持“增持”评级。

●2026-01-23 康龙化成：A one-stop CXO with accelerated growth potential(招银国际 Benchen Huang,Jill Wu)

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●2026-01-23 康龙化成：具备加速增长潜力的一体化CXO(招银国际 Benchen Huang,Jill Wu)

●首次覆盖给予“买入”评级，目标价38.08元人民币。预计公司2025E/2026E/2027E收入将分别同比增长14.2%/14.8%/16.3%，non-IFRS净利润同比增长12.3%/17.8%/18.7%。

●2026-01-23 华测检测：2025年业绩预告点评：2025Q4业绩提速增长，长期发展动能强(国海证券 王宁,张婉姝)

●我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，我们预期公司2025/2026/2027年营业收入分别为66.08/73.11/82.52亿元，归母净利润分别为10.20/11.71/13.31亿元，对应PE分别为27/23/20倍，维持“增持”评级。