◆研报摘要◆

●2025-11-02 宏川智慧：季报点评：石化仓储行业景气较弱拖累盈利(华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-27年归母净利润(-76.75%、-28.78%、-16.53%)至0.41元、1.82元、2.60亿元(三年复合增速为18.00%)，对应EPS为0.09元、0.40元、0.57元，对应BVPS为5.61元、5.98元、6.43元。下调主因石油化工行业景气较弱，储罐和化工仓库出租率与租金下滑，但成本较为刚性，因此下调营收与毛利率预测。考虑到下游需求波动较大时公司盈利波动较大，前三季度盈利为负，我们改为PB估值，给予公司26年1.9x PB(历史五年平均PB减1.5个标准差，估值折价主因石化仓储行业景气度处在历史低位)，目标价为11.44元(前值9.7元，对应25.4x25E PE)。

●2025-11-02 宏川智慧：2025三季报点评：2025Q3归母净利润同比下降167%，静待景气回升(浙商证券 李丹,张梦婷)

●考虑化工仓储行业外部需求较疲弱，同时新并购业务仍处于产能爬坡，但宏川智慧作为行业龙头，罐容持续扩张，市占率有望实现进一步提升。我们预计2025-2027年归母净利润分别为0.35、1.16、2.26亿元，对应PE分别为144.0、43.2倍、22.3倍，维持增持评级。

●2025-09-10 宏川智慧：2025年中报点评：下游需求疲软，公司收入、利润均承压(兴业证券 胡杉,郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计公司25/26/27年归母净利润为0.3/1.3/2.4亿元，对应9月10日收盘价PE为161.7/38.1/21.3倍，受化工仓储行业外部需求短期波动与公司产能扩展节奏错配影响，公司业绩阶段性承压，但公司作为石化仓储龙头企业，具备稀缺性资产、较强的并购及运营能力，后续随石化行业周期修复、需求回暖下公司利润弹性有望释放，维持“增持”评级。

●2025-09-01 宏川智慧：2025年半年报点评：阶段性亏损，现金流能力支撑业绩修复空间(信达证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入11.68、14.42、17.29亿元，同比增速分别为-19.44%、23.48%、19.89%，实现归母净利润0.36、1.40、2.62亿元，同比增速分别为-76.95%、282.70%、87.95%，对应EPS为0.08、0.31、0.57元，2025年9月1日收盘价对应PE为152.08、39.74、21.14倍，维持“增持”评级。

●2025-08-30 宏川智慧：2025中报点评：需求、出租率及单价下降，PB估值处于历史低位(西部证券 凌军)

●我们预计2025-2027年每股收益分别为0.06/0.32/0.41元，对应PE为189.5/36.4/28.8倍。虽然由于需求、出租率及单价下降，我们判断2025年公司处于略有盈利状态。但考虑公司的石化仓储业务壁垒高，中长期需求增长有支撑，且公司PB估值处于历史较低水平，将公司评级从“买入”调为“增持”。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2025-11-25 华贸物流：海外产能培育期，利润阶段性承压(天风证券 陈金海)

●考虑到市场价格波动、成本费用增长等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至4.1和4.5亿元(原预测8.4和9.3亿元)，引入2027年预测归母净利润5.3亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-24 顺丰控股：潜龙在渊，静待价值回归(国盛证券 罗月江)

●激活经营推动量增，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.59/126.50/145.65亿元，同比+6.8%/+16.5%/+15.1%，对应EPS为2.15/2.51/2.89元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和未来成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司26年目标P/E22x，对应合理估值55.22元，首次覆盖给予买入”评级。

●2025-11-22 圆通速递：向新图强谋突破，国内外双向发力(中泰证券 杜冲,邵美玲)

●预计公司2025-2027年实现营业收入分别为755.28、828.11、908.59亿元，归母净利润分别为42.36、45.87、50.63亿元，每股收益分别为1.24、1.34、1.48元，对应11月21日收盘价的PE分别为13.6X/12.5X/11.4X。公司是国内领先的综合性快递物流运营商，近几年持续提升快递服务质量、强化降本增效，同时积极布局海外市场，综合竞争力有望不断增强。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-20 申通快递：2025年10月份经营数据点评：快递服务单票价格继续提升，2025有望实现较好业绩增长(西部证券 凌军)

●我们预计公司2025-2027年每股收益分别为0.89/1.22/1.48元，对应2025-2027年PE估值为16.3、11.9和9.8倍，维持“增持”评级。1)2025年10月，申通快递实现快递业务收入49.50亿元，同比+11.84%；2)2025年1-10月，申通快递实现快递业务收入429.97亿元，同比+14.44；3)根据2025年公司半年度报告，快递业务收入占比98.67%，由此推测公司营业收入继续保持良好增长。

●2025-11-13 中创物流：海外物流高成长，现金充裕高股息(天风证券 陈金海)

●考虑到集运运价承压等因素，调整2025-26年的预测归母净利润至2.7和3.1亿元(原预测3.2和3.8亿元)，引入2027年预测归母净利润为3.4亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-12 韵达股份：前三季度公司业务量保持增长，科技战略赋能长期经营(中银证券 王靖添,刘国强)

●由于今年快递单票价格有所承压，我们调整此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为14.24/18.82/21.97亿元，同比-25.6%/+32.2%/+16.7%，EPS为0.49/0.65/0.76元/股，对应PE分别15.4/11.6/10.0倍，我们认为公司在快递行业“反内卷”的情况下未来经营有望改善，维持公司增持评级。

●2025-11-11 圆通速递：2025年三季报点评：量利双升，看好科技趋势下公司比较优势(兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为43.4/51.4/60.1亿元，对应11月10日收盘价PE为13.3/11.2/9.6倍。2025年多变的竞争环境下，公司有望取得利润和份额双升的亮眼表现，彰显公司经营实力。继续看好公司比较优势，特别是新宏观和技术环境下，公司的数字化优势，建议持续关注，维持“增持”评级。

●2025-11-11 韵达股份：2025年三季报点评：反内卷助力筑底，静待道步入上升通道(兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为13.1/15.7/19.5亿元，对应11月10日收盘价PE为16.8/14.0/11.2倍。公司持续从多维度推进经营改善，成本费用逐步优化。反内卷背景下，除了利润具备较大修复空间外，公司亦有望借助相对缓和的竞争环境，进一步调整经营策略，谋求更大幅度的企稳向好。建议关注公司在反内卷环境中的利润弹性，以及自身经营效率提升、网络自动化设施建设带来的综合能力强化效果，维持“增持”评级。

●2025-11-10 华贸物流：前三季度盈利有所承压，海外仓投入持续加大(中银证券 王靖添,刘国强)

●由于公司空运提前锁仓成本增加，叠加海外仓持续投入，故我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.02/4.52/5.13亿元，同比-25.4%/+12.3%/+13.6%，EPS为0.31/0.35/0.39元/股，对应PE分别20.1/17.9/15.8倍，看好公司国际化和海外仓的布局，维持公司增持评级。

●2025-11-07 嘉友国际：2025年三季报点评：业务企稳向好，看好公司境外发展潜力(兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润分别为12.7/14.2/16.5亿元，对应11月6日收盘价PE分别为15.7/14.0/12.1倍。中蒙业务上，公司具备优质的煤炭资源储备以及稀缺的陆路口岸核心物流资产。前期外部环境波动下已展现较强经营韧性。近期反内卷政策推动下，相关业务迎来初步改善，四季度有望进一步向上。非洲业务上，公司具备丰富的在建项目和储备项目，网络效应释放值得期待。同时，公司仍有望维持相对稳定的分红水平，给予投资者更多的安全垫，维持“增持”评级。