◆研报摘要◆

●2026-02-12 中宠股份：首次覆盖：掘金全球宠物经济，品牌与供应链优势打开增量空间(海通国际 Yuanyuan Kou,林泽宇)

●中宠凭借全球化多点产能布局+OEM与自有品牌双轮驱动构建的供应链韧性壁垒，已在全球宠物食品市场建立起稳定的出口与本地制造体系。我们预期公司2025-2027年收入分别为53.58/68.76/86.21亿元，同比增长20.0%/28.3%/25.4%；我们预期2025-2027年归母净利润为4.5/5.8/7.5亿元，同比增长13.8%/29.2%/29.1%。我们首次覆盖给予中宠股份优于大市评级，给予2027年22.5X的PE，对应目标价57.15元，有16.4%上行空间。

●2026-01-25 中宠股份：回购股票彰显长期增长信心(华泰证券 姚雪梅,樊俊豪,季珂)

●我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为4.31/5.52/7.25亿元，对应EPS为1.42/1.81/2.38元。参考可比公司26年25XPE，考虑到公司自主品牌势能向上，海外产能释放节奏向好，给予公司26年44倍PE估值，给予目标价79.64元(前值79.52元，对应25年56XPE)。

●2026-01-25 中宠股份：回购股份彰显信心，经营态势良好(信达证券 姜文镪,骆峥)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.6/5.8/6.9亿元，PE分别为32.8X/26.2X/21.8X。

●2025-12-01 中宠股份：Q3业绩符合预期，自主品牌维持高增态势(中信建投 付田行)

●我们预计25-27年公司分别实现营业收入53.58、64.83、78.44亿元，同比分别增长20%、21%、21%；分别实现归属母公司净利润4.60、5.67、7.04亿元，同比分别增长16.84%、23.20%、24.19%。看好公司国内外自主品牌业务的成长以及海外工厂的持续增长，维持买入评级。

●2025-11-07 中宠股份：自主品牌延续高增，海外新增产能逐步释放(江海证券 张婧)

●我们预计2025-2027年公司营业收入分别为55.33/69.00/85.12亿元，同比增长23.93%/24.70%/23.37%；2025-2027年公司归母净利润分别为4.68/5.88/7.24亿元，同比增长18.81%/25.66%/23.18%。当前市值对应2025-2027年PE分别为37.6/30.0/24.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-03-17 天味食品：重建经营底盘，积极分红回馈股东(国信证券 张向伟)

●由于公司并购线上渠道投入较多，我们上调此前对于销售费用的预测；公司全渠道布局逐渐完善，小幅上调2027年盈利预测。我们预计2026-2027年公司实现营业总收入38.6/42.1亿元(前预测值为38.6/41.6亿元)并引入2028年预测44.5亿元，2026-2028年同比11.8%/9.2%/5.6%；预计2026-2027年公司实现归母净利润6.8/7.7亿元(前预测值为6.9/7.5亿元)并引入2028年预测8.2亿元，2026-2028年同比18.9%/13.7%/6.6%；预计2026-2028年实现EPS0.64/0.72/0.77元；当前股价对应PE分别为19.4/17.1/16.0倍。维持优于大市评级。

●2026-03-17 西麦食品：成本改善释放利润弹性，大健康战略打开成长空间(中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●受益于健康消费与银发经济政策红利，公司未来有望从燕麦制造商升级为健康食品提供商，进一步巩固龙头地位并打开估值空间。我们预计公司2025-2027年实现营收22.90/27.56/32.44亿元，同比增长20.79%/20.34%/17.69%；实现归母净利润1.78/2.37/3.01亿元，同比增长33.39%/33.62%/26.76%，对应EPS为0.80/1.06/1.35元，对应当前股价PE为33/25/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-17 天味食品：低基数叠加春节备货，2026年有望迎来开门红(开源证券 张宇光,方一苇)

●我们新增2028年盈利预测，预测2026-2028年公司归母净利润为6.4/7.5/8.7亿元(同比+12.7%/16.3%/16.0%)，2026年原值6.8亿元(考虑2025年略低预期，基数变化小幅下调2026年预测)，当前股价对应PE分别为20.5/17.6/15.2倍，考虑到公司外延并购战略驱动，维持“增持”评级。

●2026-03-16 新乳业：聚焦低温鲜酸，“鲜立方”引领增利与成长(财通证券 吴文德,任金星)

●基于低温化趋势及公司战略推进，预计2025-2027年归母净利润分别为7.2亿、8.7亿和10.2亿元，同比增长率分别为34%、20%和18%。对应PE分别为22倍、18倍和15倍。分析师认为，公司在低温领域的创新能力及渠道赋能将拉动收入逐步提速，成长属性显现。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-15 天味食品：外延并购提供增量，重视股东回报(华西证券 寇星,吴越)

●参考公司最新财报，我们将公司26-27年营业收入的预测由41.19/45.23亿元下调至38.66/42.52亿元，新增28年营业收入为45.95亿元的预测，将公司26-27年EPS的预测由0.65/0.75元下调至0.63/0.71元，新增28年EPS为0.78元的预测。对应3月13日收盘价12.35元/股，PE分别为20/17/16倍，维持“买入”评级。

●2026-03-14 天味食品：并表业务亮眼，超百分红重视股东回报(财通证券 吴文德,黄欣培)

●2026年公司轻装上阵，Q1叠加并表业务的贡献(一品为全新增量)，收入增长预期积极。另一方面，公司承诺2026-2028年分红比例不低于80%，强化了公司股东回报。预计公司2026-2028年实现收入39.56/43.67/47.61亿元，同比增长14.7/10.4/9.0%；实现归母净利润6.62/7.61/8.61亿元，同比增长16.3/14.9/13.1%，对应PE分别为20/17/15x，维持“增持”评级。

●2026-03-13 天味食品：2025年年报点评：主业稳健并购加持，2026年轻装上阵(国联民生证券 刘景瑜,范锡蒙)

●公司主业稳健、外延并购加持，2026年有望轻装上阵，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为40.0/43.4/46.9亿元，同比+15.9%/8.6%/8.1%；归母净利润分别为6.4/7.0/7.6亿元，同比+11.9%/9.4%/9.6%，当前股价对应当前股价对P/E分别为20/19/17x，维持“推荐”评级。

●2026-03-13 天味食品：内生质效双升，外延精准赋能，26年改善可期(中泰证券 何长天,赖思琪)

●根据最新年报，考虑到内生业务逐步优化，原料成本下行及工厂智能化将推动利润提升，我们预计公司2026-2028年收入分别为38.20、41.76、44.93亿元(2026-2027前值为38.89、41.65亿元)，同比增长11%、9%、8%，归母净利润分别为6.54、7.34、7.98亿元(2026-2027前值为6.46、7.02亿元)，同比增长15%、12%、9%，EPS分别为0.61、0.69、0.75元，对应PE为19.8倍、17.6倍、16.2倍，维持“买入”评级。

●2026-03-13 南侨食品：承压与变革同在，挑战与机遇并存(湘财证券 张弛)

●我们预计2026-2028年公司营收分别为32.9/35.1/37.2亿元，对应同比增长率分别为7.35%/6.59%/6.12%；同期归母净利润分别为0.58/0.73/0.77亿元，对应同比增长率分别为42.0%/26.8%/4.9%；同期EPS分别为0.14/0.17/0.18元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2026-03-13 安迪苏：销售稳健增长，产能持续提升(东兴证券 刘宇卓)

●公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026-2028年盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为14.54、16.82和18.64亿元，对应EPS分别为0.47、0.55和0.61元，当前股价对应P/E值分别为30、26和24倍。维持“强烈推荐”评级。