◆研报摘要◆

●2025-08-02 道道全：2025年中报点评：主业稳健增长，渠道扩张成效显现(西南证券 徐卿,赵磐)

●预计2025-2027年EPS分别为0.7元、0.83元、1.02元，25-27年对应动态PE分别为16/14/11倍。维持“买入”评级。

●2025-05-14 道道全：食用油领先企业，多维优势带动业绩释放(西南证券 徐卿)

●预计2025-2027年EPS分别为0.65元、0.83元、1.02元，对应25-27年动态PE分别为15/12/9倍。予以公司2025年25倍PE，对应目标价16.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-06 道道全：2024年年报及25年一季报点评：品牌力持续提升，高比例分红延续(中泰证券 姚雪梅,王佳博,严瑾)

●包装油销量是影响公司业绩及估值的最重要变量，在期货稳健操作下，压榨部分可提供增量。公司提高分红比例回馈投资者，既是重视股东回报，也体现管理层对长期利润稳步增长的信心。考虑终端消费影响，我们调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为62.6/66.4/72.5亿元(前次25-26年分别为81.2/89.95)；归母净利润分别为2.22/2.85/3.50亿元(前次25-26年分别为2.92/4.00)，维持“买入”评级。

●2024-05-04 道道全：23年报及24年一季报点评：销量大幅改善，调味油上线丰富品类(中泰证券 姚雪梅,王佳博,严瑾)

●包装油销量是影响公司业绩及估值的最重要变量，在期货稳健操作下，压榨部分可提供增量。公司提高分红比例回馈投资者，既是重视股东回报，也体现管理层对长期利润稳步增长的信心。基于公司2023年销量同比下滑的表现，我们对公司未来包装油销量增长保持谨慎乐观态度；此外由于原料价格止跌回升，公司包装油的毛利或面临高位回落，我们调整盈利预测，预计24-26年营业收入分别为74.4/81.2/89.95亿元(前值24年113.75亿元)；归母净利润分别为2.16/2.92/4.00亿元(前值24年6.90亿元)。当前股价对应24-26年PE分别为13.2/9.8/7.1。维持“买入”评级。

●2023-08-27 道道全：原材料下跌盈利大增，消费弱复苏销量有所下滑(浙商证券 孟维肖)

●预计公司2023/24/25年分别实现每股收益0.92/1.24/1.44元/股，对应PE分别为12.11/9.01/7.73X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-03-19 三元股份：深度改革筑基，26年改革驱动增长(中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●截至2025年末，公司液奶在北京市场份额稳居第一；同时，低温鲜奶北京市场占有率超过50%且持续增长，亦在北京市场份额稳居第一。当前，公司正处于改革创新深入阶段，未来希望通过持续深化改革提升经营管理，实现高质量发展。我们预计公司改革效果的逐步落地和兑现将带来规模的稳定和持续的盈利能力的提升，在行业需求触底恢复中具备自身逻辑和亮点。我们预计公司2025-2027年实现营收63.50/67.40/72.40亿元，同比-9.45%/+6.14%/+7.42%；实现归母净利润-2.82/3.21/3.80亿元，同比-613.88%/+213.80%/+18.45%，对应EPS为-0.19/0.21/0.25元，对应当前股价PE为-31/27/23倍，给予“买入”评级。

●2026-03-17 天味食品：重建经营底盘，积极分红回馈股东(国信证券 张向伟)

●由于公司并购线上渠道投入较多，我们上调此前对于销售费用的预测；公司全渠道布局逐渐完善，小幅上调2027年盈利预测。我们预计2026-2027年公司实现营业总收入38.6/42.1亿元(前预测值为38.6/41.6亿元)并引入2028年预测44.5亿元，2026-2028年同比11.8%/9.2%/5.6%；预计2026-2027年公司实现归母净利润6.8/7.7亿元(前预测值为6.9/7.5亿元)并引入2028年预测8.2亿元，2026-2028年同比18.9%/13.7%/6.6%；预计2026-2028年实现EPS0.64/0.72/0.77元；当前股价对应PE分别为19.4/17.1/16.0倍。维持优于大市评级。

●2026-03-17 西麦食品：成本改善释放利润弹性，大健康战略打开成长空间(中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●受益于健康消费与银发经济政策红利，公司未来有望从燕麦制造商升级为健康食品提供商，进一步巩固龙头地位并打开估值空间。我们预计公司2025-2027年实现营收22.90/27.56/32.44亿元，同比增长20.79%/20.34%/17.69%；实现归母净利润1.78/2.37/3.01亿元，同比增长33.39%/33.62%/26.76%，对应EPS为0.80/1.06/1.35元，对应当前股价PE为33/25/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-17 天味食品：低基数叠加春节备货，2026年有望迎来开门红(开源证券 张宇光,方一苇)

●我们新增2028年盈利预测，预测2026-2028年公司归母净利润为6.4/7.5/8.7亿元(同比+12.7%/16.3%/16.0%)，2026年原值6.8亿元(考虑2025年略低预期，基数变化小幅下调2026年预测)，当前股价对应PE分别为20.5/17.6/15.2倍，考虑到公司外延并购战略驱动，维持“增持”评级。

●2026-03-16 新乳业：聚焦低温鲜酸，“鲜立方”引领增利与成长(财通证券 吴文德,任金星)

●基于低温化趋势及公司战略推进，预计2025-2027年归母净利润分别为7.2亿、8.7亿和10.2亿元，同比增长率分别为34%、20%和18%。对应PE分别为22倍、18倍和15倍。分析师认为，公司在低温领域的创新能力及渠道赋能将拉动收入逐步提速，成长属性显现。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-15 天味食品：外延并购提供增量，重视股东回报(华西证券 寇星,吴越)

●参考公司最新财报，我们将公司26-27年营业收入的预测由41.19/45.23亿元下调至38.66/42.52亿元，新增28年营业收入为45.95亿元的预测，将公司26-27年EPS的预测由0.65/0.75元下调至0.63/0.71元，新增28年EPS为0.78元的预测。对应3月13日收盘价12.35元/股，PE分别为20/17/16倍，维持“买入”评级。

●2026-03-14 天味食品：并表业务亮眼，超百分红重视股东回报(财通证券 吴文德,黄欣培)

●2026年公司轻装上阵，Q1叠加并表业务的贡献(一品为全新增量)，收入增长预期积极。另一方面，公司承诺2026-2028年分红比例不低于80%，强化了公司股东回报。预计公司2026-2028年实现收入39.56/43.67/47.61亿元，同比增长14.7/10.4/9.0%；实现归母净利润6.62/7.61/8.61亿元，同比增长16.3/14.9/13.1%，对应PE分别为20/17/15x，维持“增持”评级。

●2026-03-13 天味食品：2025年年报点评：主业稳健并购加持，2026年轻装上阵(国联民生证券 刘景瑜,范锡蒙)

●公司主业稳健、外延并购加持，2026年有望轻装上阵，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为40.0/43.4/46.9亿元，同比+15.9%/8.6%/8.1%；归母净利润分别为6.4/7.0/7.6亿元，同比+11.9%/9.4%/9.6%，当前股价对应当前股价对P/E分别为20/19/17x，维持“推荐”评级。

●2026-03-13 天味食品：内生质效双升，外延精准赋能，26年改善可期(中泰证券 何长天,赖思琪)

●根据最新年报，考虑到内生业务逐步优化，原料成本下行及工厂智能化将推动利润提升，我们预计公司2026-2028年收入分别为38.20、41.76、44.93亿元(2026-2027前值为38.89、41.65亿元)，同比增长11%、9%、8%，归母净利润分别为6.54、7.34、7.98亿元(2026-2027前值为6.46、7.02亿元)，同比增长15%、12%、9%，EPS分别为0.61、0.69、0.75元，对应PE为19.8倍、17.6倍、16.2倍，维持“买入”评级。

●2026-03-13 南侨食品：承压与变革同在，挑战与机遇并存(湘财证券 张弛)

●我们预计2026-2028年公司营收分别为32.9/35.1/37.2亿元，对应同比增长率分别为7.35%/6.59%/6.12%；同期归母净利润分别为0.58/0.73/0.77亿元，对应同比增长率分别为42.0%/26.8%/4.9%；同期EPS分别为0.14/0.17/0.18元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。