◆研报摘要◆

●2025-12-24 盐津铺子：大单品验证产品力，全渠道夯实增长极(爱建证券 范林泉)

●公司作为休闲零食头部品牌，凭借大单品打造能力与全渠道布局，在行业渠道变革中实现快速增长。预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为63.9/74.8/84.5亿元，同比增长20.5%/17.0%/13.1%，归母净利润分别为7.8/9.8/11.6亿元，同比增长22.2%/25.3%/18.0%，对应PE分别为24.9X/19.9X/16.8X。首次覆盖，给予'买入'评级。

●2025-12-18 盐津铺子：激励加码增强势能，注重经营利润表现-盐津铺子限制性股票激励计划（草案）点评(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到公司加大品宣/渠道费用投入，以及本轮激励摊销费用的影响，我们下调2025-2027年归母净利润预测至7.87/9.00/10.60亿元(较前次下调2.8%/9.4%/10.9%)，对应2025-2027年EPS预测分别为2.88/3.30/3.89元，当前股价对应P/E分别为25/21/18倍，公司短期费用投入利好长期发展，维持“买入”评级。

●2025-12-18 盐津铺子：激励与回购并行，目标务实分享成果(国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●我们认为盐津铺子当前已成功论证品类品牌的打造效果，公司减轻2026年利润考核压力但坚定看好长期发展，预计2025-2027年公司营收为59.5/68.7/78.4亿元，同比+12.1%/+15.5%/+14.2%，母净净利润为7.9/9.1/11.1亿元，同比+23.6%/+15.1%/+22.2%，维持“买入”评级。

●2025-12-12 盐津铺子：开启新征程，海阔凭鱼跃(东吴证券 苏铖,李茵琦)

●考虑到春节旺季错期，我们预计2025Q4收入端增速放缓，我们略下调此前2025年的盈利预测，2026-2027年基本维持，预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.0/10.1/12.2亿元(此前盈利预测为8.2/10.1/12.2亿元)，同比+25%/+26%/+22%，对应PE为24/19/15X。维持“买入”评级。

●2025-12-01 盐津铺子：厉兵秣马，整装待发(东吴证券 苏铖,李茵琦)

●公司综合实力优秀，尤其全渠道布局能力较为突出，其次企业文化实干积极，组织架构、激励机制完善；近几年在产品创新、供应链升级、品牌心智塑造上起势较快。综合来看，我们认为公司具备能力成为平台型零食企业。我们基本维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.2/10.1/12.2亿元，同比+28%/+23%/+21%；对应PE分别为24/19/16X；维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-02-12 中炬高新：【华创食饮】中炬高新：并购布局复调，经营逐步修复(华创证券 欧阳予,严文炀)

●华创食饮团队维持对中炬高新的“强推”评级，认为公司在并购布局复合调味品赛道的同时，经营质量逐步修复，基本面有望环比改善。基于2026年利润预测给予25倍估值，目标价待定。不过，报告也提示了下游需求低迷、市场竞争加剧、并购进度不及预期以及食品安全问题等潜在风险。

●2026-02-12 中宠股份：首次覆盖：掘金全球宠物经济，品牌与供应链优势打开增量空间(海通国际)

●中宠凭借全球化多点产能布局+OEM与自有品牌双轮驱动构建的供应链韧性壁垒，已在全球宠物食品市场建立起稳定的出口与本地制造体系。我们预期公司2025-2027年收入分别为53.58/68.76/86.21亿元，同比增长20.0%/28.3%/25.4%；我们预期2025-2027年归母净利润为4.5/5.8/7.5亿元，同比增长13.8%/29.2%/29.1%。我们首次覆盖给予中宠股份优于大市评级，给予2027年22.5X的PE，对应目标价57.15元，有16.4%上行空间。

●2026-02-11 金禾实业：外需回暖及内需新场景有望带动甜味剂底部复苏(东方证券 万里扬)

●由于三氯蔗糖价格25年出现了较大波动，同时基础化工品硫磺、硫酸价格又出现了较大上涨，我们预测公司25-27年归母净利润分别为5.92、8.18、8.70亿元(原25-26年归母净利润为12.73、14.94亿元)，按照可比公司26年20倍市盈率，给以目标价28.80元并维持买入评级。

●2026-02-10 乖宝宠物：加速布局自主品牌主粮，聚焦长期良性成长(东北证券 李强,阚磊)

●公司国内品牌持续成长，在优先考核收入的战略定位下稳住行业地位。泰国工厂代工业务今年四月以来受关税影响，待客户库存消化后有望迎来恢复增长。我们认为在2025年中报和三季报业绩不及预期后，市场当前已经以谨慎乐观的态度看待行业增速，聚焦公司发展的长期价值。后续若行业需求改善，鲜朗、疯狂的小狗等品牌费用投入趋缓，宠物板块行情将迎来重要催化。预计公司2025-2027年营业收入为63.14/75.80/89.65亿元，EPS为1.62/2.10/2.53元，给予公司2026年35倍估值，维持“增持”评级。

●2026-02-09 西麦食品：燕麦谷物为基，布局大健康板块(天风证券 陈潇,何宇航)

●公司核心燕麦主业保持稳定；大健康板块持续落子(药食同源粉/减肥控体三件套等)，后续有望带动收入稳健高增。利润方面，随着规模效应提升+供应链多元化+持续降本，利润弹性望释放。我们预计25-27年营收为22.7/26.8/31.7亿元，归母净利润为1.8/2.4/3.0亿元，我们采取相对估值法，给予公司2026年1.00倍PEG，对应目标价32.85元，目标市值73.35亿元，仍有约20%的上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-09 百龙创园：阿洛酮糖酶制剂获批打开增长新空间(华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●看好公司三大主营业务的景气度与竞争力，我们维持公司盈利预测，预计25-27年EPS0.87/1.12/1.48元，参考26年可比公司PE均值25x，考虑阿洛酮糖酶制剂国内获批后市场拓展有望提速，给予公司26年估值溢价，给予公司26年28x PE，目标价31.36元(前次28.00元，对应26年25x PE)，维持“买入”评级。

●2026-02-09 天康生物：天康业绩预告点评：全产业链韧性支撑底部企稳，并购驱动扩张(太平洋证券 程晓东)

●我们预计，公司2026-2027年归母净利润为6.67亿元/12.79亿元，EPS为0.49元和0.94元，对应PE为14.45x和7.54x，维持“买入”评级。公司近日发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为2.05-3.05亿元，同比下降49.59%-66.12%；扣非后的净利润为1.6-2.4亿元，同比下降57.05%-71.37%。

●2026-02-08 新乳业：做强低温战略引领，盈利水平有望稳步提升(华源证券 张东雪,林若尧)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.05/8.43/9.81亿元，同比增速分别为31.16%/19.56%/16.38%，当前股价对应的PE分别为23.8/19.91/17.1倍。我们选取伊利股份、光明乳业、天润乳业为可比公司，鉴于低温奶市场发展前景良好，公司聚焦低温产品的发展策略在近两年成效显著，预计后续增长势能或将延续，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-06 新诺威：创新管线稳步推进，瘤种布局持续拓展(东北证券 叶菁,文将儒)

●公司主营业务覆盖创新药、原料药和保健食品板块。在创新药板块，公司全面布局ADC、单抗和mRNA疫苗领域，目前已有恩朗苏拜单抗注射液和注射用奥马珠单抗注射液等多款产品在国内获批上市，覆盖肿瘤和自免领域的核心适应症。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.54/0.73/2.46亿元，EPS分别为0.04/0.05/0.18元，当前市值对应PE分别为967/714/212倍，给予“买入”评级。

●2026-02-05 佩蒂股份：宠物健康咀嚼食品引领者迈向全食品品牌(银河证券 谢芝优)

●在国内宠物食品行业持续扩容的趋势下，公司品牌布局逐步完善，从中高端宠物零食切入高端主粮领域，由自主双品牌推进走向进口高端主粮品牌布局，公司自主品牌收入增长可期且或可实现毛利率的潜在提升。此外，公司海外产能落地，东南亚工厂进入盈利轨道，新西兰产能逐步释放，成为未来业绩增长的有利支撑。我们预计2025-27年公司EPS分别为0.60元、0.81元、0.99元，对应PE为29倍、22倍、18倍，维持“推荐”评级。