◆研报摘要◆

●2025-10-30 华统股份：2025年三季报点评：业绩短期承压，降本增效与结构优化推动长期韧性(西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司营收60.88亿元，同比下降6.13%，归母净利润为0.71亿元，同比增长32.93%。其中Q3实现营业收入为18.44亿元，同比下降20.52%，归母净利润为亏损516万元，同比下降102.99%。预计2025-2027年EPS分别为0.1元、0.4元、0.68元，对应动态PE分别为115/28/16倍。

●2025-10-29 华统股份：25年三季报点评：25Q3猪价低迷叠加出栏量同比小降，导致当季小幅亏损(西部证券 熊航)

●根据前三季度经营情况，我们下调盈利预测。预计公司25-27年归母净利润为1.23/3.25/5.58亿元，同比+68.6%/+163.9%/+71.7%。对应PE为73.1/27.7/16.1倍。公司出栏量有望恢复增长，维持“买入”评级。

●2025-10-28 华统股份：2025年三季报点评：Q3盈利随猪价景气同步回落，负债结构明显改善(国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●公司位于浙江的养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，维持“优于大市”。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为1.12/0.99/0.73亿元，对应PE分别为78/88/120X。

●2025-10-28 华统股份：财务状况改善，持续推动成本下降(开源证券 陈雪丽,王高展)

●公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3营收60.88亿元(同比-6.13%)，归母净利润0.71亿元(同比+32.93%)，单Q3营收18.44亿元(同比-20.52%)，归母净利润-0.05亿元(同比-102.99%)。公司养殖成本持续下降，但受猪价下行及行业宏观产能调控影响，我们下调公司2025、2027年盈利预测，上调公司2026年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.04/3.52/5.45(2025-2027年原预测分别为2.37/2.43/7.61)亿元，对应EPS分别为0.00/0.44/0.68元，当前股价对应PE为2218.9/25.0/16.1倍。公司财务状况改善，持续推动成本下降，维持“买入”评级。

●2025-09-01 华统股份：养殖成本下降，屠宰产能增长(中邮证券 王琦)

●公司将持续完善生猪产业链一体化经营模式，同时区域优势明显。随着公司养殖效率的提升，成本有望进一步下降。我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.32元、0.53元和1.20元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2025-11-21 伊利股份：主业保持领先、功能营养+深加工引领成长，高分红保证股东回报(中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●公司目标未来五年净利率继续提升。25-27年公司承诺每年现金分红比例不低于75%，且绝对金额不低于24年，锁定股息率。预计公司2025-2027年实现营收1203.11/1261.73/1324.09亿元，同比增长3.91%/4.87%/4.94%；实现归母净利润112.53/122.02/132.47亿元，同比增长33.13%/8.43%/8.57%，对应EPS为1.78/1.93/2.09元，对应当前股价PE为17/15/14倍，公司26年预期股息率达到4.92%，维持“买入”评级。

●2025-11-21 科拓生物：研发与产能共筑壁垒，益生菌第一股成长加速(长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司具备益生菌核心技术优势，积累了一批优质、稳定的B端客户形成良好的示范效应，C端积极多渠道布局未来预计贡献增量，同时实施股权激励凝心聚力，有利于推动公司高质量发展。预计公司2025-2027年实现营收3.83/4.71/5.69亿元，分别同比增长26.5%/23%/20.7%；实现归母净利润1.05/1.39/1.79亿元，分别同比增长11.4%/32.1%/28.9%；对应PE估值分别为47/36/28X，维持“买入”评级。

●2025-11-20 洽洽食品：季报点评：业绩持续承压，静待后续改善(天风证券 陈潇,何宇航)

●产品层面，随着公司瓜子产品不断向海外及国内低线市场渗透，坚果系列产品积极拓宽销售渠道；魔芋、花生果等新品有望贡献增量。渠道层面，随着公司持续拓展县城经销商，坚定把握零食量贩渠道红利，同步进行渠道精耕，“百万终端”计划有望稳步推进。根据25Q3财报，我们预计全年业绩仍承压，因此我们调整盈利预测，预计公司25-27年实现营收为69/74/78亿元(前值为74/78/82亿元)，同比-3%/+7%/+6%；归母净利润为3.5/6.4/8.0亿元(前值为7.2/8.5/9.2亿元)，同比-59%/+85%/+23%，对应PE分别为33X/18X/14X，长期看公司仍有望提升业务增长质量，26-27年有望回归正增通道，维持“买入”评级。

●2025-11-20 劲仔食品：季报点评：收入环比改善，期待新品放量和渠道进展(天风证券 陈潇,何宇航)

●产品端，25年公司聚焦大单品劲仔深海鳀鱼；第二/第三曲线鹌鹑蛋/豆干专注创新与品牌化，多元化发展手撕肉干及魔芋，丰富产品矩阵；魔芋等新品不断推出，建议关注新品放量情况。渠道端，传统流通渠道加强精耕，现代型渠道聚焦核心高势能客户，会员渠道实现突破，保障零食渠道健康快速增长。根据25Q3财报，我们调整盈利预测，预计25-27年营收为25/28/31亿元(前值为28/32/36亿元)，同增3%/12%/10%；归母净利润为2.5/3.1/3.7亿元(前值为3.3/3.8/4.4亿元)，同比-16%/+27%/+18%，对应PE分别为22/18/15X，维持“买入”评级。

●2025-11-20 中炬高新：季报点评：业绩持续承压，公司积极调整(天风证券 张潇倩,何宇航)

●由于调味品行业收入规模增长放缓，叠加消费需求疲软，市场处于高度竞争中，我们预计25年公司业绩或将承压。根据Q3财报调整盈利预测，预计25-27年营收为44/48/52亿元(前值为49/53/57亿元)，同比-20%/+8%/+8%；预计归母净利润为5.5/6.5/7.3亿元(前值为6.9/8.1/9.1亿元)，同比-39%/+18%/+14%，对应PE分别为26X/22X/19X，短期公司面临内部改革挑战，但长期发展前景乐观，公司有望在新董事长带领下步入增长通道，维持“买入”评级。

●2025-11-20 天味食品：季报点评：业绩持续改善，并购一品味享贡献增量(天风证券 张潇倩,何宇航)

●短期看，公司业绩略有承压；但全年看公司将从产品聚焦、渠道补强、品牌势能、外延增长4个方面着手力争完成全年目标，利润方面随着收入增长以及规模优势体现，利润率有望提升。长期看，公司有望补充弱势渠道，区域性单品有望贡献增长。我们预计25-27年营收为35/39/42亿元，同增2%/10%/9%；归母净利润为6.1/6.8/7.5亿元，同比-2%/+11%/+11%，对应PE分别为23X/20X/18X，维持“买入”评级。

●2025-11-19 伊利股份：【华创食饮】伊利股份：聚力成长，擘画五年新蓝图(华创证券 欧阳予,范子盼)

●伊利正加快品牌形象由“传统”向“有趣”转变，营销策略从“高举高打”转向“内生营销”，注重营销ROI以助力盈利提升。此外，公司发布未来三年股东回报规划，明确2025-2027年每年现金分红比例不低于归母净利润的75%，每股派发现金红利金额不低于2024年度的1.22元(含税)。资本开支回落与现金流改善，进一步提升了股东回报的确定性。

●2025-11-19 金禾实业：季报点评：三氯价格下行行业平均亏损，公司展现盈利韧性(天风证券 郭建奇,唐婕,张峰)

●由于产品价格下跌，我们下调2025-2027年归母净利润预期至5.08/6.29/7.09亿元，(前值为11.71/21.18/23.65亿元)，维持“买入”评级。

●2025-11-19 伊利股份：成长与盈利兼顾，股东回报再提升(招商证券 陈书慧,任龙)

●我们预计25-26年公司eps分别为1.76、1.94元，对应25年估值16.7X，按照75%分红率计算，25年股息率4.5%左右，维持“强烈推荐”评级。

●2025-11-19 伊利股份：五年规划目标积极，稳增长的红利资产(兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●公司作为乳品龙头业绩稳健增长，并持续通过稳定高分红回报股东，计划2025-2027年将保持分红率不低于75%，对应股息率4.4%，具备绝对收益配置价值。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司实现营收1182.05/1220.64/1263.40亿元，同比+2.1%/+3.3%/+3.5%，归母净利润110.44/120.03/128.20亿元，同比+30.7%/+8.7%/+6.8%，EPS为1.75/1.90/2.03元；对应2025年11月18日收盘价，PE为16.9/15.6/14.6X，维持“增持”评级。