◆研报摘要◆

●2026-02-13 裕同科技：拟收购华研科技51%股权，开启“包装+精密制造”新篇章(国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司是多元化业务布局的纸包装龙头，通过深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力和客户粘性不断增强，若收购华研科技事项顺利完成，竞争优势有望持续凸显。基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事件影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为190.69/210.01/230.77亿元，归母净利润分别为16.08/17.98/19.80亿元，对应PE估值为18/16/15x。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-02-13 裕同科技：拟收购华研科技51%股权，加强供应链一体化与协同(浙商证券 史凡可,傅嘉成)

●裕同是多元纸包装龙头，本次收购后裕同供应链再延伸、竞争力再夯实，短期AI眼镜供应链合作深化带动业绩增量，中期视角重视出海叙事下的利润率与收入空间，且公司高度重视回购与分红回报，持续推荐。预计2025-2027年收入179.46亿(+4.6%)、209.01亿(+16.46%)、236.66亿(+13.23%)，归母净利16.08亿(+14.17%)、18.31亿(+13.86%)、21.42亿(+16.98%)，对应PE分别为18.42X、16.18X、13.83X，维持“买入”评级。

●2026-02-11 裕同科技：收购华研科技51%股权，“包装+”战略深化(华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司出海势头强劲，多元业务多点开花，小幅上调盈利预期。预计公司25-27年归母净利分别16.37/19.16/22.1亿元(前值16.37/18.14/20.77亿元)，同比+16%/17%/15%。公司“稳增长+高分红”的双重属性，构筑估值安全垫，持续深度受益全球供应链重构进程，维持“买入”评级。

●2026-02-11 裕同科技：并购华研科技，增长模型逐步从包装配套向全产业链配套发展(信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计25-27年公司净利润为16.1、18.5、21.1亿元，对应PE估值分别为18.3X、15.9X、13.9X。

●2025-11-27 裕同科技：Q3利润率持续提升，国际化、智能化布局领先(兴业证券 林寰宇,王月,储天舒)

●我们预计2025-2027年公司实现归母净利润16.40亿元、18.65亿元和20.97亿元，同比+16.4%、+13.8%和+12.4%，对应2025年11月26日收盘价PE分别为16.6x、14.6x和13.0x，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-03-04 博汇纸业：人民币升值&白卡提价或带动盈利改善(天风证券 孙海洋,张彤)

●调整盈利预测，维持“买入”评级：考虑25年经营情况及市场环境，我们预计25-27年归母净利分别为1.9/3.8/5.5亿元(25-26年前值6.98/9.15亿元)。1-2月白卡纸厂商率先发布提价函，价格统一上调200元/吨，自3月1日起执行，我们认为行业头部企业协同挺价，有望带动行业开工率回升、库存持续去化，企业生产经营预计逐步回归常态。

●2026-03-04 众鑫股份：加拿大反倾销&反补贴初裁落地，整体影响有限(信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润实现3.1、6.0、8.2亿元，对应PE估值分别为26.7X、13.7X、10.0X，维持“买入”评级。从未来成长性来看。根据公司2025半年报，未来仍在国内计划建设崇左新产线；美国亦有增量布局计划。若贸易摩擦再次加剧、公司先发优势或将重塑成长逻辑。

●2026-03-02 众鑫股份：成本优势突出，海外产能布局领先，份额有望提升(东方财富证券 赵树理,张毅)

●预计公司2025-2027年营业收入为14.50/21.91/26.01亿元，同比-6.22%/+51.09%/+18.74%，归母净利润为2.95/5.12/6.25亿元，同比-8.82%/+73.55%/+22.04%，基于2026年2月27日收盘价的PE分别为29.71/17.12/14.03倍。我们选取恒鑫生活和裕同科技作为可比公司，根据Choice一致预期，2025-2026年两家公司平均PE为21.64/18.62倍。考虑到公司泰国产能快速释放推动2026年业绩预期高增，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-02 太阳纸业：Q4业绩符合预期，看好产能释放&行业底部向上(兴业证券 林寰宇,储天舒,王月)

●公司作为造纸行业龙头，依靠成本节降、产业链向上、新产能释放等持续增厚利润。我们调整了此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为32.58、36.78、41.14亿元，同比+5.1%、+12.9%、+11.9%，对应2026年2月27日收盘价的PE为14.8、13.1、11.7倍，维持“增持”评级。

●2026-03-01 太阳纸业：业绩边际向上，Q2浆纸同涨可期(信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2026-2027年公司归母净利润分别为36.6、41.6亿元，对应PE为13.2X、11.6X。公司发布2025年业绩快报。全年实现收入391.84亿元(同比-3.8%)，归母净利润32.58亿元(同比+5.1%)，扣非后归母净利润32.00亿元(同比-1.1%)；单Q4收入实现102.48亿元(同比+5.1%)，归母净利润7.58亿元(同比+18.0%)，扣非后归母净利润7.29亿元(同比+13.3%)。根据我们判断，公司南宁项目Q4相继落地贡献显著增长，但受制于文纸价格低迷、原材料价格抬升，我们预计吨盈利环比或略有下滑，纸浆一体化贡献深厚利润基石。

●2026-03-01 太阳纸业：2025年业绩快报点评：Q4盈利环比改善，龙头α属性凸显(国联民生证券 徐皓亮)

●基于公司产能扩张和长期资源优势，分析师维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为33亿、36亿和40亿元，对应PE估值为15X、13X和12X。不过，需警惕下游需求不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动的风险.

●2026-02-28 恒丰纸业：全球卷烟纸龙头，烟标业务打开成长新空间(中信建投 张舒怡,叶乐)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为29.12、31.15、34.82亿元，同比分别增长5.0%、7.0%、11.8%，归母净利润分别为2.01、2.17、2.52亿元，同比分别增长73.5%、8.0%、16.0%，对应当前PE分别为15.0x、13.9x、12.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。(注：若进展顺利，预计27年烟标业务贡献业绩，盈利预测中我们假设27年公司烟标销量35万大箱、均价2.5元/套、净利率16%，贡献收入2.19亿元、净利润0.35亿元。)

●2026-02-26 博汇纸业：白卡纸价格回升，看好公司盈利改善(群益证券 赵旭东)

●报告预计博汇纸业在2025年至2027年间净利润将分别实现1.9亿元、3.4亿元和5.4亿元，同比增长率分别为6%、84%和58%。每股盈余(EPS)也将从2025年的0.14元提升至2027年的0.41元。当前A股股价对应2026年和2027年的市盈率分别为33倍和21倍。基于对公司未来盈利改善的看好，群益证券给予“买进”的投资建议，目标价为10元。

●2026-02-24 博汇纸业：白卡龙头迎周期拐点，整合预期打开成长空间(西南证券 蔡欣,沈琪)

●预计2025-2027年净利润分别为1.86、4.08、5.51亿元，对应PE分别为54倍、25倍、18倍。给予“买入”评级。尽管近年来白卡纸行业受供需失衡影响陷入普遍亏损，金光入主博汇后公司生产管理效率及上下游一体化优势均大幅改善，对冲成本波动能力增强，保持高于行业的盈利能力，优化产品结构，开拓海外市场，竞争力显著提升。

●2026-02-06 太阳纸业：太陽紙業：人民幣升值及大宗漲價預期或帶動盈利改善(天风国际)

●公司不断优化业务构成，在产品细分领域坚持差异化、高端化的产品发展方向；同时通过“三大基地”的高效协同实施“林浆纸一体化”全产业链工程，持续在成本端等方面构筑确保企业可持续健康发展的护城河。考虑25年经营情况及市场环境，我们预计25-27年归母净利分别为33.7/38.3/45.0亿元(前值34.3/39.9/46.6亿元)。