◆研报摘要◆

●2025-10-28 众兴菌业：2025年三季报点评：三季度业绩大增，食用菌主业盈利修复(西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入14.75亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润2.04亿元，同比大幅增长130.51%。单季度来看，公司2025年Q3业绩增长尤为强劲。Q3实现营业收入5.68亿元，同比增长13.10%，环比显著改善。实现归母净利润1.35亿元，同比增长128.70%。预计2025-2027年EPS分别为0.63元、0.75元、0.84元，对应动态PE分别为19/16/14倍。维持“买入”评级。

●2025-10-14 众兴菌业：双孢金针协同领航，工厂化布局铸就行业壁垒(西南证券 徐卿,赵磐)

●我们预计2025-2027年公司EPS为0.44、0.56、0.71元，对应PE分别为24、19、15倍。给予公司2026年27倍PE，对应目标价15.12元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-21 众兴菌业：双孢菇盈利突出，2025Q1利润逆势增长(华西证券 周莎)

●我们分析：1)公司作为食用菌生产企业龙头，截止2024年6月底，金针菇日产能为780吨，由于公司主产品金针菇价格持续下滑，公司业绩承压；2)由于种植门槛高，公司双孢菇业务竞争较为缓和，2024年仍然保持高毛利，有效对冲金针菇市场价格下降带来的亏损；3)面对金针菇业务的亏损，公司通过技改停产积极调整，有效缩减亏损。考虑到这些因素影响，我们下调公司2025年营业收入27.34亿元至21.18亿元，新增预测公司2026-2027年营业收入为21.92/24.58亿元，下调2025年归母净利润4.02亿元至1.86亿元，新增预测公司2026-2027年归母净利润为2.60/3.21亿元，下调2025年EPS0.99元至0.47元，新增预测公司2026-2027年EPS为0.66/0.82元，2025年4月18日股价7.7元对应25-27年PE分别为16/12/9X，维持“增持”评级。

●2023-04-11 众兴菌业：产品价格维持高位，Q1归母净利同比大增(华西证券 周莎)

●我们分析：1)受益于主产品尤其是金针菇价格上涨，公司作为食用菌生产企业龙头，食用菌总产能和金针菇产能均居全国前列，消费改善下，我们认为食用菌行业景气度有望持续，公司收入和利润有望进一步增长。2)公司生产基地布局全国，且每个基地都有原料优势或市场优势，或两者兼顾，有利于公司食用菌生产成本的管控。考虑到这些因素影响，我们预计，2023-2025年公司的营业收入分别为23.29/23.93/27.34亿元，归母净利润为4.12/3.31/4.02亿元，EPS为1.01/0.81/0.99元，2023年4月11日股价10.58元对应23/24/25年PE分别为10.5/13.0/10.7X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2017-02-28 众兴菌业：募投产能释放，期待持续增长(海通证券 丁频,陈雪丽)

●中短期内国内食用菌市场依然将保持快速增长，叠加公司2017年新增产能投放，我们认为公司销量有望保持快速增加。随着我国金针菇工厂化规模的提升，生产成本逐渐走低，我们认为金针菇销售价格将小幅下滑。在2017年35%销量增速和金针菇销售均价5.5元/公斤的主要假设下，我们预计公司2017、18年归母净利润分别为1.86、1.99亿元，对应EPS分别为0.50、0.53元。给予公司2017年40倍PE估值，目标价20.0元，给予“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农林牧渔

●2025-11-17 隆平高科：2025年三季报业绩点评：隆平发展Q3收入逆势增长，联创种业引入战略投资(财信证券 刘敏)

●根据公司定期报告并结合行业发展趋势，预计2025/2026/2027年公司营收分别为84.32/90.94/99.34亿元，2025/2026/2027年归母净利润分别为2.49/3.51/5.67亿元，归母净利润对应增速分别为+119%/+41%/+62%，未来三年ROE有望逐步提升。当前收盘价对应2025-2027年PE分别为59/42/26x，维持公司“增持”评级。

●2025-11-07 神农集团：成本优势突出，养殖业务稳健运行(兴业证券 纪宇泽,陈勇杰)

●公司作为生猪养殖快速成长企业，成本端表现优异。我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.14、1.50、1.69元，基十2025年11月7日收盘价对应的PE分别为26.3、20.0、17.8倍，维持“增持”评级。

●2025-11-07 神农集团：2026年度投资峰会速递：成本优势明显，财务状况稳健(华泰证券 姚雪梅,樊俊豪,季珂)

●我们维持公司25-27年归母净利润为5.18/4.59/20.13亿元，对应BVPS为10.20/10.82/14.40元。参考可比公司25年估值均值2.94XPB，考虑到公司养殖成本领先，财务状况稳健，给予公司2025年4.5XPB估值，维持目标价45.90元。

●2025-11-07 牧原股份：产能结构持续优化，养殖成本表现优异(兴业证券 纪宇泽,陈勇杰)

●公司作为生猪养殖板块的龙头企业，成本优势显著，注重股东分红回报。我们预计2025-2027年公司EPS分别为3.10、3.71、4.21元，基于2025年11月7日收盘价对应2025-2027年的PE分别为16.1、13.4、11.8，维持“增持”评级。

●2025-11-07 牧原股份：经营优势持续增强，下行周期竞争力显著(华鑫证券 娄倩)

●公司具有较强成本优势，在行业处于领先地位。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为137.52/-27.77/265.80亿元，EPS分别为2.52/-0.51/4.87元，PE分别为19.7/-97.8/10.2倍，维持“买入”评级。

●2025-11-06 晓鸣股份：下游拖累Q3业绩承压，市占率优先静待反转(华西证券 周莎,魏心欣)

●我们上调公司2025公司营业收入11.90亿元至12.41亿元，维持预测2026年和2027年营业收入为12.97/14.44亿元，上调2025年归母净利润1.41亿元至1.60亿元，维持预测公司2026年和2027年归母净利润为1.00/1.28亿元，上调2025年EPS0.75元至0.85，维持预测2026年和2027年EPS为0.53/0.68元，2025/11/5股价21.18元/股对应公司2025-2027年PE分别为25/40/31X，维持“增持”评级。

●2025-11-06 国投丰乐：2025三季报点评：短期行业景气低迷，Q3末合同负债同比基本持平(国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●考虑到当前国内玉米种子市场竞争激烈，我们下调公司2025-2026年归属母公司净利润预测至0.76/1.17亿元(原为1.30/1.85亿元)，预测公司2027年归母净利润为1.44亿元，对应EPS分别为0.12/0.19/0.23元，维持“优于大市”评级。

●2025-11-06 新五丰：2025三季报点评：净利随猪价回落承压，代养模式进一步优化(国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●公司2025Q1-Q3营收同比+2.27%至53.9亿元，归母净利同比转亏至-0.13亿元。单季度来看，2025Q3营收同比-16.47%至17.02亿元，归母净利同比转亏至-0.58亿元，维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为0.36/0.35/0.17亿元，EPS分别为0.03/0.03/0.01元。

●2025-11-05 牧原股份：生猪养殖持续降本，屠宰单季扭亏(东兴证券 程诗月)

●我们看好公司作为生猪龙头企业的核心成本优势，预计公司25-27年归母净利分别为170.58、240.91和341.71亿元，EPS为3.12、4.41和6.26元，PE为16、12和8倍，维持“强烈推荐”评级。

●2025-11-05 巨星农牧：2025年三季报点评：生猪出栏保持高增长，猪价低迷致利润承压(太平洋证券 李忠华,程晓东)

●我们预计公司2025-2027年实现营收分别为75/90/106.5亿元，实现归母净利润分别为1.75/3.11/2.42亿元，对应EPS为0.34/0.61/0.47元，目前股价对应PE为53.9/30.29/38.88倍。