◆研报摘要◆

●2025-11-11 新宝股份：季报点评：宏观环境拖累外销，内销实现增长(天风证券 周嘉乐,陈怡仲)

●考虑公司短期收入端受宏观环境影响承压，但公司作为小家电出口龙头，凭借深厚的制造功底和高效的运营管理，仍然保持了一定的经营韧性，根据三季报，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润11.3/12.2/13.6亿元(前值为11.7/13.1/14.5亿元)，当前股价对应PE分别为11.1/10.2/9.2倍，我们看好公司通过持续的降本增效和内部挖潜，能够有效对冲外部环境压力，并在市场需求回暖时抓住复苏机遇，维持“买入”评级。

●2025-11-04 新宝股份：2025年三季报点评：出口回落拖累收入，利润率阶段性承压(国联民生证券 孙珊,管泉森)

●公司三季度收入有所波动，主要由于海外业务呈现压力，但是公司当季国内业务增速转正，较为难得，我们预计东菱、百胜图品牌的优秀表现弥补了摩飞品牌当前压力，品牌结构调整积极效果有望开始兑现。业绩当期也较疲弱，在政策退坡和外贸干扰背景下，利润率或阶段性承压。后续来看，我们建议关注国内多品牌矩阵下的增长回归，以及外贸风险的逐步消化。我们预计2025-2027年归母净利润为10.84、12.51、14.48亿，对应PE为11.3、9.8、8.5倍，维持公司“买入”评级。

●2025-11-02 新宝股份：Q3内销收入增速转正，盈利能力稳健(兴业证券 颜晓晴,苏子杰,王雨晴,周庆)

●公司为国内出口小家电龙头，具备卓越的研发设计能力以及柔性生产能力，海外产能逐步成熟，对冲关税风险，内销加强拓品发掘新增量，盈利韧性突显，静待向上拐点。预计公司2025-2027年EPS为1.32/1.46/1.64元，10月31日股价对应PE分别为11.5/10.3/9.2倍，维持“增持”评级。

●2025-11-02 新宝股份：Q3内销恢复增长，外销仍受关税扰动(国投证券 余昆,陈伟浩)

●新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，有望受益于家电“以旧换新”补贴政策，长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛，公司积极布局海外产能应对海外贸易政策风险，公司外销收入有望恢复增长。预计公司2025年-2027年的EPS分别为1.38元/1.55元/1.72元，维持买入-A的投资评级，给予公司2025年的PE估值15x，相当于6个月目标价20.69元。

●2025-10-31 新宝股份：季报点评：收入增速有所放缓，利润率较为稳定(国盛证券 徐程颖,鲍秋宇)

●公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业总收入122.8亿元，同比-3.2%；实现归母净利润8.4亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润8.1亿元，同比+2.1%。25Q3单季营业总收入为44.8亿元，同比-9.8%；归母净利润为3.0亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比-7.9%。公司在关税扰动下经营韧性凸显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/12.6/13.7亿元，同比+9.2%/+9.7%/+8.6%，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-12-09 伊戈尔：“全球造，销全球”，变压器+AIDC产品加速出海(浙商证券 邱世梁,陈明雨,尹仕昕,曹宇)

●首次覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦能源、信息行业，产品布局丰富，海外渠道优势显著，储能变压器、配电变压器、数据中心产品有望驱动公司业绩加速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为56.37、72.89、91.96亿元，同比增速分别为22%、29%、26%，三年CAGR达到26%；归母净利润分别为2.76、5.03、6.83亿元，同比增速分别-6%、82%、36%，三年CAGR达到33%；EPS分别为0.65、1.19、1.61元/股，对应PE分别为49、27、20倍。

●2025-12-08 阳光电源：储能需求海内外共振，AIDC有望成为新增长极(中信建投 朱玥,任佳玮)

●预计2025-2027年公司分别实现营业收入1004.59、1272.71、1570.27亿元，归母净利润154.54、194.05、228.91亿元，对应当前PE估值分别为24.42、19.44、16.48倍，维持“买入”评级。

●2025-12-08 德昌股份：汽车EPS电机内资企业龙头，机器人关节电机业务打开成长空间(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷,张云添)

●基于公司现有业务及未来发展前景，预计2025-2027年营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元和63.2亿元，归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元和5.7亿元。以2025年12月5日收盘价计算，对应PE分别为41.5倍、21.0倍和14.7倍。分析师上调公司评级至“买入”。

●2025-12-08 德昌股份：浙商三年一倍股||德昌股份·吴婷婷(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷)

●根据浙商证券预测，德昌股份2025-2027年的营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元和63.2亿元，同比增速分别为14.6%、14.8%和17.3%；归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元和5.7亿元，同比增速为-50.3%、97.8%和42.2%。基于2025年12月5日收盘价计算，PE分别为41.5倍、21.0倍和14.7倍。考虑到公司未来的成长性，上调评级至“买入”。

●2025-12-05 永臻股份：切入机器人+热管理等高成长赛道，光伏边框出海增厚利润(爱建证券 朱攀)

●我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.60/3.73/6.92亿元，对应PE为78/13/7倍。考虑公司光伏边框海外市场盈利能力较好，且积极开展新业务切入高成长赛道，业绩有望持续改善，公司2026年PE较可比公司低，给予'买入'评级。

●2025-12-02 阿特斯：阿特斯（688472）：拟对美国市场业务进行调整与重组，产能具有稀缺性(招商证券)

●此次业务调整旨在满足OBBBA法案合规要求，确保公司在美产能以及下游客户的税收抵免权益。控股公司CSIQ于加拿大注册成立，在大比例持有美国本土产能后，有望成为少数符合OBBBA要求的国内企业之一，具有较强稀缺性。公司目前在美国拥有5GW电池片、5GW组件、3GWh电芯及6GWh储能集成产能。未来若继续加大在美产能投资，其盈利弹性将进一步提升。

●2025-12-02 中国西电：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，将受益于高压设备放量(中信建投 朱玥,郑博元)

●预计公司2025/2026年归母净利润为13.0/16.1亿元，PE32.1/26.0x。预计前三季度由开关、变压器核心产品贡献核心增量。电网建设景气度较高，预计2025年国家电网建设投资总规模将超过6500亿元，延续较高增长；南方电网固定资产投资将超1750亿元。

●2025-12-02 厦钨新能：主业增长韧性强劲，多元布局打开成长空间(长城证券 张磊,孙诗宁)

●公司为全球锂电正极材料行业前列企业，主业增长稳健，多元业务协同发力，战略布局与技术创新形成双重支撑，长期成长确定性较强。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为186.55/205.18/233.58亿元，同比增长40.30%/9.99%/13.84%；归母净利润8.06/9.85/12.01亿元，同比增速为63.13%/22.19%/21.95%，EPS分别为1.60/1.95/2.38元，对应PE为44X/36X/30X，首次覆盖，予以“买入”评级。

●2025-12-01 许继电气：2025年三季报点评：盈利能力提升，柔性直流设备放量在即(中信建投 朱玥,郑博元)

●公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入94.5亿元，同比略降1.38%，归母净利润9.0亿元，同比增长0.75%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长1.48%。预计公司2025/2026年归母净利润为13.0/16.1亿元，对应PE19.7/15.9x。

●2025-12-01 阿特斯：公告美国市场业务调整，保障美国长期经营(东吴证券 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘)

●由于公司将美国市场相关业务的控股权转移给控股股东，我们下调盈利预测，预计25-27年归母净利润15.0/26.3/35.1亿元(前值为15.0/32.4/42.7亿元)，同比-33%/+75%/+33%。考虑到此举获得了美国市场的长期准入资格和公司的战略安全，且公司的核心业务增长强劲，维持“买入”评级。