◆研报摘要◆

●2025-10-30 红旗连锁：季报点评：税率增加拖累3Q业绩，降本提效彰显管理韧性(国盛证券 李宏科)

●公司积极拥抱24小时云值守技术，计划年底前扩充至300家；持续推出高质低价商品，提升商品力；线上线下融合，带动门店客流、提高客单价和复购率。我们认为，尾部门店出清短期对整体规模有一定影响，但公司通过门店结构优化、供应链效率提升与数字化降本三重举措，战略聚焦于优质资产与技术赋能，为其长期高质量发展奠定基础。预计2025-2027年归母净利润为5.02亿元、5.34亿元、5.69亿元，同比增长-3.6%、6.3%、6.5%。维持买入评级。

●2025-10-29 红旗连锁：季报点评：降本增效及数字化转型持续推进(华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收2%/2%/1%至92.3/95.1/97.9亿元，考虑到公司转型升级措施显效的渐进性，下调净利润预期8%/7%/4%至5.1/5.5/5.9亿元。基于Wind可比公司26年PE中值29x，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，给予公司26E16x PE(前值：25E16x)，调整目标价至6.5元(前值：6.55元)，维持“增持”评级。

●2025-08-08 红旗连锁：中报点评：经营提质增效，盈利能力稳步改善(华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收-8.1%/-8.1%/-8.2%至94.4/96.6/98.6亿元，结合公司门店经营管理的持续优化，预计毛利率及经营费率将持续改善，维持同期年净利润预期5.5/6.0/6.1亿元。基于Wind可比公司25年PE均值41x，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，维持公司25E16x PE，目标价6.55元，维持“增持”评级。

●2025-05-30 红旗连锁：主业运营相对稳健，多措并举提升效益(兴业证券 代凯燕,金秋)

●红旗连锁发布2024年年报及2025一季报：1)公司2024年分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润101.23亿元/5.21亿元/4.77亿元，同比分别-0.09%/-7.12%/-2.79%。预计2025-2027年公司归母净利润为5.32亿元/5.59亿元/5.81亿元，2025年5月28日收盘价对应PE为14.4/13.7/13.1倍。维持“增持”评级。

●2025-04-21 红旗连锁：主业表现稳健，投资收益下滑致净利润承压(东北证券 李森蔓)

●公司为四川区域便利店龙头，市场地位稳固且经营稳健，未来有望依托国资背景实现业务规模的继续扩大。考虑到消费市场承压，调整盈利预测。预计公司2025-2027年营收为103.58亿/106.86亿/110.26亿，归母净利润为5.85亿/6.29亿/6.74亿，对应PE为14倍/13倍/12倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-02-11 菜百股份：菜百股份：預計25年業績超預期，投資金銷售增長積極(天风国际)

●公司作为北京市场规模领先、全国直营规模领先的黄金珠宝公司，正通过线上线下全渠道扩大品牌影响力。金价上行周期中，公司受益于贵金属投资类产品占比较高业绩取得较好增长。基于2025年业绩预告，上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为11.5/13.6/15.6亿元(原25-27年预测为7.9/8.9/9.8亿元)，对应PE为15/12/11X，维持“买入”评级。

●2026-02-10 万辰集团：业绩预告利润率上限超预期，单店拐点延续向上(中邮证券 蔡雪昱,杨逸文)

●公司新店爬坡结束、拖累单店因素褪去，根据业绩预告，我们略上调公司业绩预测，预计2025/2026/2027年收入分别为525.79/673.65/808.73亿元(原预测为510.98/610.79/684.85亿元)，同比+62.64%/+28.12%/+20.05%，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.66/21.96/27.65亿元(原预测为11.19/15.15/17.87亿元)，同比+365.39%/+60.75%/+25.9%，三年EPS分别为7.23/11.62/14.64元，对应当前股价估值分别为29/18/14倍，维持“买入”评级。

●2026-02-09 汇嘉时代：新疆零售龙头，创新转型价值重估(国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●根据公司财务数据，2023年至2024年间，受区域消费需求不足等因素影响，公司收入和利润有所波动，但2025年前三季度已呈现企稳回升态势，归母净利润同比增长60.05%。分析师预计，2025-2027年公司营业收入将分别达到24.22亿、25.57亿和27.82亿元，归母净利润分别为0.81亿、1.41亿和1.88亿元。基于此，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-07 菜百股份：全年业绩超预期，投资金需求大幅释放(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●公司2025年四季度受益于金价上涨带来的投资需求释放，业绩超预期，基于长期金价逻辑，我们看好公司在投资金上的超额收益，上调公司2025-2027年归母净利润至11.4/13.7/13.9亿元。对应PE分别为19.1/15.9/15.7倍，上调至“买入”评级。

●2026-02-05 万辰集团：2025业绩预告点评：收入端高增，归母净利率提升(华源证券 丁一,张东雪)

●我们预计公司25-27年实现归母净利润13.23/19.90/27.30亿元，同比增速分别为350.64%/50.42%/37.22%，当前股价对应PE分别为29.89/19.87/14.48倍。万辰作为零食量贩行业“两超”之一，目前已具规模，公司拥有行业领先仓配布局的优势下持续完善供应链建设，规模效应与经营效率提升下市场份额有望持续提升，叠加公司食用菌业务企稳回暖，公司业绩有望持续向好。维持“买入”评级。

●2026-02-02 菜百股份：2025年度业绩预告点评：25年业绩超预期，投资金热度持续高位(东北证券 宋心竹,易丁依)

●元旦期间北京门店动销热度持续高位，公司“上金所会员+纯直营+高净值区域深耕”优势显著，在金价上行周期中具有较强的盈利确定性。预计公司2025/2026/2027归母净利润11.6/14.6/16.7亿元，对应PE14.4/11.4/10.0x，给与“增持”评级。

●2026-02-02 万辰集团：2025业绩预告点评：25Q4同店改善超市场预期(华安证券 邓欣)

●考虑到公司单店降幅大幅收窄、加盟商合作意愿仍维持较高水平，我们调整前期预测，预计公司2025-2027年实现营业总收入515.53/653.06/773.63亿元(前值506.65/600.18/722.72亿元)，同比+59.5%/26.7%/18.5%；实现归母净利润13.25/21.21/29.05亿元(前值12.52/19.60/27.03亿元)，同比+351.3%/60.1%/37.0%；当前股价对应PE分别为29/18/13倍，维持“买入”评级。

●2026-02-02 菜百股份：华北黄金珠宝龙头，直营&区域红利助力新成长(国盛证券 李宏科,张冰清,杨莹,王佳伟)

●公司为华北黄金珠宝龙头，税改后投资金条份额有望提升，且受益于北京金银珠宝社零高景气。我们预计2025–27年公司收入各317/435/524亿元，同比增57%/37%/20%；归母净利润各11.7/14.2/15.8亿元，同比增63%/21%/11%；首次覆盖给予买入”评级。

●2026-02-01 万辰集团：收入端增长强劲，盈利能力继续提升(银河证券 刘光意)

●根据公告调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为514/641/730亿元，同比+59%/25%/14%，归母净利润分别为13/21/26亿元，同比+346%/63%/21%，PE为29/18/15X，维持“推荐”评级。

●2026-02-01 菜百股份：2025年业绩预告点评：利润大幅增长，投资金业务持续受益(国联民生证券 解慧新)

●中期公司投资金业务的市占率提升逻辑显现，短期关注春节旺季催化、金价稳步上行对终端投资金消费的提振作用。我们预计2025-2027年公司营收分别为332.28/370.52/402.44亿元，同增64.2%/11.5%/8.6%，归母净利润分别为11.50/13.47/15.16亿元，同增60.0%/17.1%/12.5%，EPS分别为1.48/1.73/1.95元，当前股价对应PE分别为15X/12X/11X，维持“推荐”评级。