◆研报摘要◆

●2026-02-01 凯文教育：2025年业绩预告点评：收入增长助力经营拐点，牵手智谱布局“AI+教育”(国联民生证券 苏多永,张锦)

●智启文华投入较大，且尚未实现收入，以及递延所得税等因素影响，公司收入、利润不及我们之前预期，我们预计2025-2027年公司营收分别为3.45亿元、4.15亿元和4.65亿元，EPS分别为-0.03元、0.05和0.12元，PB分别为1.8倍、1.8倍和1.7倍。公司旗下国际学校-海淀凯文、朝阳凯文整体招生良好，在校生规模增长助力公司迎来经营拐点。公司积极布局“AI+教育”，公司与腾讯、百度、华为、小米等达成战略合作，在AI实训基地、专业共建、产教融合等领域开展战略合作；公司牵手智谱华章，成立合资公司-智启文华，推出了智启APP，打造“AI+教育”第二增长曲线。看好公司基本面的持续改善、“AI+教育”的战略布局以及公司海淀国资的平台价值，维持“推荐”评级。

●2025-11-10 凯文教育：2025Q3点评：教育服务稳步增长，布局AI+教育赛道(太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润1506万元、4208万元和7463万元，同比增速140.74%、179.4%和77.37%。预计2025-2027年EPS分别为0.03元/股、0.7元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为239X、84X和47X。看好公司在校生人数持续增长及AI业务布局带来的规模效应，给予“增持”评级。

●2025-10-28 凯文教育：2025年三季报点评：招生良好拐点已现，培育第二增长曲线(民生证券 苏多永)

●考虑到三季报公司营收低于预期，我们下调公司盈利预测。预计2025-2027年公司营收分别为3.68亿元、4.15亿元和4.65亿元，EPS分别为0.03元、0.08和0.17元，对应当前股价动态PE分别为195倍、72倍和35倍。公司招生整体良好，经营拐点已现，合同负债、现金流等较好，且牵手智谱华章，战略布局AI+教育，培养第二增长曲线，我们看好公司平台价值和未来成长性，维持“推荐”评级。

●2025-09-27 凯文教育：牵手智谱战略布局，AI+教育未来可期(民生证券 苏多永)

●预计2025-2027年公司营收分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，对应当前股价动态PE分别为97倍、44倍和34倍。公司牵手智谱华章，战略布局AI+教育，有望抢占AI智能产品市场，培养第二增长曲线，看好公司平台价值和成长性，维持“推荐”评级。

●2025-09-01 凯文教育：25年半年报点评：经营净现金流转正，基本面向好持续(中泰证券 郑澄怀,张骥)

●公司25H1年实现收入1.71亿元，yoy+12.5%，实现归母净利润73.50万元，同比扭亏为盈。公司25Q2实现收入0.81亿元，yoy+7.2%，实现归母净利润26.67万元，同比扭亏为盈。公司基本面持续向好，但考虑到公司利润转正后业绩释放仍需时间，下调之前预计，预计25-27年公司归母净利润0.20/0.55/0.83亿元(此前预测为0.35/0.68/0.91亿元)，对应PE153.1/56.7/37.6x，基本面向好趋势不变，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:文体传媒

●2026-02-02 博纳影业：看2026年内容新产品与AI新驱动(华鑫证券 朱珠)

●预测公司2025-2027年收入分别为9.95、20.50、21.00亿元，归母净利润分别为-13.91、2.16、2.82亿元，EPS分别为-1.01、0.16、0.20元，当前股价对应PE分别为-9.5、61.2、46.8倍，作为影视行业民企，持续专注打造内容产品并进行全产业链布局，基于行业深耕多年也构筑了优质内容护城河，AI时代公司积极拥抱，已推出AIGC短剧《三星堆：未来启示录》，基于2026年公司电影产品与AI电影新供给有望助力主业回暖，进而维持“买入”投资评级。

●2026-02-01 昂立教育：2025年业绩预告点评：沪上教培龙头业绩释放，银发经济有望快速发展(国联民生证券 苏多永,张锦)

●受公司非经常性损益增加影响，2025年公司业绩超预期。预计20252027年公司营收分别为13.80亿元、16.97亿元和20.02亿元，EPS分别为0.28元、0.35元和0.42元，对应当前股价动态PE分别为38倍、31倍和25倍。公司是沪上教培龙头，在读人数持续增长，业绩释放明显提速。同时，公司积极发展银发经济，打造快乐公社品牌，拟收购上海乐游，银发经济有望成为公司第二增长曲线。看好公司未来成长性，上调至“推荐”评级。

●2026-01-31 陕西旅游：稀缺资源+运营能力构筑壁垒，募投项目助力成长(东北证券 陈渊文,赵涵真)

●陕西旅游依托稀缺历史文化和自然资源经营特色文旅业务，竞争壁垒凸显，基本面优质，上市募投项目有序落地将为公司带来可见度高的利润增量、同时打开中长期成长空间。预计2025-2027年公司归母净利润为3.99/4.72/5.34亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-29 风语筑：AI+体验经济，看2026年新启航(华鑫证券 朱珠)

●预测公司2025-2027年收入分别为15.25、18.14、21.60亿元，EPS分别为-0.04、0.27、0.36元，归母净利润分别为-0.26、1.63、2.13亿元，当前股价对应PE分别为-208.8、33.4、25.6倍，作为数字创业行业领军企业，借力AI与IP从新供给端助力“扩内需”战略，从AI应用端打造新交互体验经济应用示范，维持“买入”投资评级。

●2026-01-29 奥飞娱乐：看AI+IP驱动内容与产品再上台阶(华鑫证券 朱珠)

●预测公司2026-2027年收入分别为28.70、30.74亿元，归母净利润分别为1.46、2.01亿元，EPS分别为0.1、0.14元，当前股价对应PE分别为91.3、66.2倍，公司历经2018年游戏版号因子带来的主业波动到2020-2022年内外压力测试业绩承压，2023年公司业绩扭亏为盈，但2024年宏观经济波动下减值测试致利润承压，轻装后2025年归母净利润扭亏为盈，展望2026年，已推出员工持股计划护航业务推进，伴随公司新品供给及AI+IP双轮驱动有望助推公司业绩再上台阶，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。

●2026-01-28 博纳影业：业绩承压中海外稳健，AI与IP布局持续深化(中泰证券 冯胜,向兰)

●国内电影市场逐渐回暖向好，公司影片储备较为丰富，主旋律商业电影方面优势明显，积极开展多元化国际化布局。根据公司已出业绩公告，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为15.90/21.02/23.55亿元(2025-2026前值为25.51/29.12亿元)，归母净利润为-7.22/0.55/1.82亿元(2025-2026前值为4.29/5.07亿元)，维持“增持”评级。

●2026-01-27 学大教育：投资EDA公司，有望享受国产替代红利及产业协同(信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●公司投资EDA公司启芯领航，虽然只是“一小步”，但或是享受EDA行业国产替代红利及布局EDA领域职业教育的“一大步”。由于此次投资金额及股权比例不高，我们暂不调整盈利预测，维持25-27年1.97/2.37/2.83元/股的EPS预测，当前股价对应PE估值为20x/17x/14x，考虑到公司战略布局我国集成电路产业“卡脖子”环节的职业教育，上调至“买入”评级。

●2026-01-24 陕西旅游：三秦大地文旅基础最强音，陕西国资赋能优质资产再创辉煌(东吴证券 吴劲草,王琳婧)

●陕西旅游依托华清宫和华山核心资源运营演艺和索道业务，背靠陕西省国资享受政策红利。我们预测2025-2027年公司归母净利润为3.9/5.1/5.9亿元，对应PE为31/24/21倍。考虑到陕西旅游新项目和股东赋能增长，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-22 创源股份：祈福文创布局逐步深入(天风证券 孙海洋)

●基于25Q1-3业绩表现，2025关税影响及新业务爬坡，我们调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利分别为1.23/2.01/2.90亿(前值为1.5/2.1/3.0亿)，EPS分别为0.7/1.1/1.6元，对应PE分别为40/25/17x。

●2026-01-20 华立科技：華立科技：遊藝設備龍頭積極拓展IP衍生增長曲線(天风国际)

●我们预计25-27年公司归母净利润分别为0.92/1.23/1.56亿元，对应PE分别为48X/36X/28X。我们采用相对估值法，给予公司26年45-55倍PE，对应目标价36-44元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。