◆研报摘要◆

●2025-09-01 长青集团：燃料成本下降扣非归母净利大增150%，中期分红率92.3%(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林,崔佳诚)

●近期煤价/生物质原料价格仍低位运行，我们上调25-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.12/3.55/3.88亿元(原值为2.80/3.08/3.34亿元)，同比增速43.8%/14.0%/9.2%，当前股价对应PE=15/13/12x，维持“优于大市”评级。

●2025-05-26 长青集团：行稳致远的生物质发电龙头，携手中科系推动数字+智能转型(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.80/3.08/3.34亿元，同比+29.2%/10.2%/8.4%，对应PE15/14/13x。通过多角度估值，我们认为长青集团股票价值在7.23-7.6元/股之间，较当前股价有26.6%-33.1%的溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2023-10-10 长青集团：热电联产成果显著，生物质领军企业未来可期(东北证券 廖浩祥)

●维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为42.52/51.16/60.40亿元，实现归母净利润分别为1.38/1.74/2.10亿元，对应PE分别为29.69x/23.67x/19.60x。

●2023-08-14 长青集团：持续聚焦热电联产，积极扩大非补贴收入(东北证券 廖浩祥)

●我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为42.74/51.59/61.56亿元，实现归母净利润分别为1.37/1.69/2.06亿元，对应PE分别为31.09x/25.24x/20.71x，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2021-09-01 长青集团：半年报点评：成本上涨影响利润，迎项目密集投产期(国盛证券 杨心成)

●预计公司2021-2023年营收分别为31.9、40.3、52.7亿元，对应的归母净利为2.5、4.6、7.7亿元，EPS分别为0.34/0.63/1.03元/股，对应PE为16.9/9.2/5.5X。长青激励到位，管理精细化。生物质电厂盈利全国领先，且发电小时数和发电效率均行业第一。我们认为经历前几年蛰伏期，公司项目逐步投产，进入业绩丰收期，且生物质行业高度出清，长青望获取更多市场份额，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-11-05 卓越新能：盈利水平持续修复，募投10万吨烃基生柴项目带来增量(太平洋证券 王亮,王海涛)

●公司近期发布2025年三季报，期内实现营业收入23.43亿元，同比下降21.24%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长81.23%；扣非后归母净利润为1.59亿元，同比增长83.78%。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.53/4.03/4.85亿元，对应当前PE分别为25x、16x、13x，维持“买入”评级。

●2025-11-05 瀚蓝环境：Q3业绩符合预期，供热+AIDC贡献增长潜力(华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.8、22.6、23.6亿元，同比增速分别为18.8%、14.5%、4.2%，当前股价对应的PE分别为12、11、10倍，按照公司2024年分红率39.2%进行计算，公司2025-2027年股息率分别为3.2%、3.7%、3.8%，当前估值水平较低，自由现金流好转为公司进一步提升分红奠定基础，继续维持“买入”评级。

●2025-11-05 华光环能：Q3业绩拐点已现，氢能布局打开成长空间(华安证券 张志邦)

●公司2025年前三季度实现营收66.62亿元，YoY-7.89%；归母净利润3.44亿元，YoY-28.46%；扣非归母净利3.08亿元，YoY+34.85%。毛利率为18.29%，同比上升2.17Pct。净利率为7.36%，同比下降1.57Pct。公司25Q3实现营收22.45亿元，YoY+52.33%；归母净利润0.59亿元，YoY-29.92%；扣非归母净利0.50亿元，YoY+93.68%。毛利率为15.70%，同比下降6.26Pct。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.19/8.82/9.89亿元，对应PE21/19/17x，维持“增持”评级。

●2025-11-03 英科再生：Q3利润表现靓丽，装饰建材持续高增(中邮证券 赵洋)

●我们看好公司在再生塑料行业长期的品类及渠道扩张，全产业链及全球化产能布局持续加强公司竞争力。我们预计公司25-26年收入分别为34.3亿、39.1亿元，同比+17.2%、+14.2%，预计25-26年归母净利润分别为3.2亿、3.8亿，同比+3.36%、+18.34%，对应25-26年PE分别为18.7X、15.8X。

●2025-11-03 旺能环境：前三季度归母净利润同比增加7.6%，盈利能力实现小幅抬升(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间。同时公司南太湖完成“零碳智算中心”备案，未来与数据中心协同事项进展可期。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为32.39/34.06/36.31亿元，归母净利润6.94/7.6/8.01亿元，维持公司“买入”评级。

●2025-11-01 上海环境：季报点评：业绩符合预期，上网电量稳健增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑部分项目所得税优惠减少，上调所得税预测，预计公司25-27年归母净利润为5.98/6.24/6.53亿元，下调幅度2/2/3%。可比公司2026年预期PE均值为16.6倍，考虑公司为上海固废和污水处理龙头，在手项目优质，给予公司2026年20.8倍PE，目标价9.57元(前值9.72元，对应2025年21.6倍PE)，维持“买入”评级。

●2025-11-01 赛恩斯：季报点评：看好铼酸铵、浮选药剂等新业务发展(华泰证券 倪正洋,王玮嘉,杨云逍,胡知)

●我们维持预测公司25-27年归母净利润为2.01/2.41/3.00亿元，对应EPS为2.10/2.53/3.15元。可比公司2026年一致预期PE均值为27倍，给予公司26年29倍PE，对应目标价为73.37元（前值58.80元，对应25年PE28倍）。

●2025-10-31 卓越新能：Q3利润环比小幅下滑，新项目贡献成长空间(信达证券 刘红光,胡晓艺)

●信达证券预计，2025-2027年卓越新能归母净利润分别为2.69亿元、3.96亿元和4.81亿元，对应EPS分别为2.12元、3.11元和3.78元。基于2025年10月31日收盘价计算，公司PE分别为23.56倍、16.04倍和13.20倍。分析师认为，公司海内外产能扩展计划有望带来较大业绩增长空间，因此维持“买入”评级。

●2025-10-31 浙富控股：业绩不及预期，看好抽蓄和核电行业的景气提升(中邮证券 杨帅波)

●考虑到危废回收业务承压，我们下调业绩预测，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为216.1/223.7/232.0亿元，归母净利润分别为9.8/12.4/15.1亿元(前值12.7/15.9/20.1亿元)，对应PE分别为22/18/14倍，下调公司评级，给予“增持”评级。

●2025-10-31 军信股份：2025年三季报点评：并购+提效带动业绩高增，积极拓展海外市场(东吴证券 袁理,陈孜文)

●受益于湖南长沙区位优势，具备优质固废资产，自由现金流大增+长期分红有保障，仁和环境并表&；技改提效增效贡献业绩增量，我们维持2025-2027年公司归母净利润7.69/8.26/8.71亿元，对应PE为16/14/14倍，维持“买入”评级。（估值日期：2025/10/30）