◆研报摘要◆

●2025-10-29 三维化学：项目结算放缓拖累业绩，经营现金流略有承压(财通证券 毕春晖)

●公司公告1-3Q2025实现营收19.41亿元同增14.63%；归母净利润1.53亿元同增5.14%；实现扣非归母净利润1.53亿元同增6.86%。其中，Q3单季营业收入为6.92亿元同增3.61%；归母净利润0.33亿元同降46.18%；扣非后归母净利润0.33亿元同降45.92%。预计公司2025-2027年归母净利润3.02/3.94/5.04亿元，对应PE分别为17.9/13.8/10.7倍，维持“增持”评级。

●2025-10-27 三维化学：季报点评：业绩短暂承压，高分红彰显投资价值(天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●公司在手订单充裕，我们看好中长期成长性，新项目达产后亦有望贡献潜在业绩增量，考虑到前三季度公司化工业务收入有所承压，我们调整公司25-27年公司归母净利润至2.7、3.3、4.2亿(25-27年前值3.3、4.3、5.5亿)，对应PE为21.47、17.24、13.71倍，维持“买入”评级。

●2025-09-03 三维化学：工程业务加速转化，Q2业绩大幅提升(德邦证券 王华炳)

●公司发布2025年半年报。2025H1公司实现营业收入12.49亿元，同比+21.8%；归母净利润1.20亿元，同比+42.5%；扣非归母净利润1.20亿元，同比+46.3%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.40、4.66、5.97亿元，同比+29.3%、+37.2%、+28.2%，对应EPS分别为0.52、0.72、0.92元，维持“买入”评级。

●2025-09-02 三维化学：业绩及新签订单同比高增，高分红持续回馈股东(长城证券 花江月)

●业绩及新签订单同比高增，高分红持续回馈股东，维持增持评级。预计公司2025-2027年归母净利润为3.4、4.3、5.4亿元，同比分别增长31%、26%、25%，对应PE市盈率分别为17、13、11倍。

●2025-08-25 三维化学：半年报点评：Q2单季度业绩增长超150%，高分红仍具投资价值(天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●公司在手订单充裕，我们看好中长期成长性，新项目达产后亦有望贡献潜在业绩增量，考虑到上半年化工业务收入有所承压，我们调整公司25-27年公司归母净利润至3.3、4.3、5.5亿(25-27年前值3.8、4.9、6.0亿)，对应PE为17.6、13.7、10.7倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-11-10 利民股份：业绩同比高增，AI+农药创制有望打开成长空间(国联民生证券 张玮航,许隽逸,赵嘉卉)

●我们预计2025-2027年营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，同比增速分别为+21%/+9%/+8%；归母净利润分别为5.1/5.7/6.5亿元，同比增速分别为+528%/+12%/+12%；EPS分别为1.15/1.29/1.45元/股，3年CAGR为99%。考虑公司核心产品景气较好，且积极布局合成生物学、AI+农药创制，维持“买入”评级。

●2025-11-10 合盛硅业：25Q3工业硅环比量价齐升，单季度盈利实现扭亏(华安证券 王强峰,潘宁馨)

●前三季度公司实现营业收入152.06亿元，同比下降25.35%；实现归母净利润-3.21亿元，同比下降122.1%；实现扣非归母净利润-2.71亿元，同比下降120.61%。预计合盛硅业2025-2027年归母净利润1.33、13.34、24.04(原值20.14、28.40、37.73亿元)，对应PE为488.83X/48.62X/26.97X。维持“买入”评级。

●2025-11-10 丸美生物：前三季度收入增长25%+，费用投放加大致利润增速短期承压(长城证券 刘鹏,黄淑妍)

●公司主要以皮肤科学和生物科学研究为基础，从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务，旗下品牌主要覆盖肌肤抗皱淡纹等功效性护肤及彩妆领域，以差异化品牌定位，满足不同年龄、偏好的消费者需求。公司坚持秉承“用世界最好，做中国最好”，以全球领先技术为基点，研发高品质产品，以“长期主义战略”为指导，以“科技驱动的美与健康”为使命，坚持“科技+品牌+数智”运营，致力于打造具有世界级竞争力的美妆企业。预测公司2025-2027年EPS分别为0.94元、1.17元、1.43元，对应PE分别为35.3X、28.4X、23.3X，维持“增持”的投资评级。

●2025-11-10 海科新源：锂电溶剂龙头，溶剂与添加剂盈利有望双双反转(招商证券 游家训,吕昊)

●公司是锂电溶剂全球龙头，竞争力稳固，行业供需好转，主业经营将持续恢复。同时，培育的添加剂板块开始起量，目前添加剂涨价加速，未来可能带来较大利润弹性。看好公司长期发展，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-10 华鲁恒升：草酸和己内酰胺等产品景气有望改善(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们维持此前盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为32/45/54亿元，对应EPS为1.50/2.10/2.56元。结合可比公司26年Wind一致预期平均13xPE，并考虑公司草酸规模优势和新项目成长性，给予公司26年15xPE，目标价31.50元(前值29.40元，对应26年14xPE vs可比公司12xPE)，维持“买入”评级。

●2025-11-09 科思股份：2025年三季报点评：防晒主业承压筑底，关注需求回暖催化(西部证券 吴岑,于佳琦)

●短期来看，公司业绩改善高度依赖下游需求复苏与库存去化进度。若四季度终端防晒市场需求回暖，叠加客户库存降至合理水平，防晒剂出货量与价格有望企稳，带动营收与毛利率边际改善。我们预计公司2025-2027年EPS为0.25/0.38/0.50元，维持“买入”评级。

●2025-11-09 扬农化工：2025年三季报点评：景气磨底，静待旺季优创项目放量(中泰证券 孙颖,刘梦岚)

●行业自周期底部复苏，优创项目一阶段待明年农业旺季放量，公司的新建产能和农药创制稳步推进。基于农药行业复苏较预期缓慢，我们调整盈利预测，预计2025、2026、2027年公司归母净利为12.9、15.3、17.1亿元(前次预测25-27年为13.8、16.1、17.2亿元)；当前股价对应PE分别为21.4、18.1、16.1倍。维持“买入”评级。

●2025-11-09 鲁西化工：“反内卷”推进或助力产品景气回暖(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们维持公司25-27年归母净利润13.2/22.8/25.3亿元的预测，对应EPS为0.69/1.19/1.33元，同比增速-35%/+72%/+11%。结合可比公司2026年Wind一致预期平均12xPE，考虑公司一体化优势以及新项目有望贡献增量，给予公司26年15xPE，目标价17.85元(前值为16.66元，对应2026年14xPE vs可比公司均值11xPE)，维持“买入”评级。

●2025-11-07 三棵树：2026年度投资峰会速递-存量零售与城市更新催生增长动能(华泰证券 方晏荷,樊星辰,黄颖,王玺杰)

●我们维持公司25-27年归母净利润为9.15/11.23/13.72亿元(三年复合增速为60.47%)，对应EPS为1.24/1.52/1.86元。26年一致预期PE均值为30x，我们认为涂料赛道零售属性较强，而中国建筑涂料市场正经历增量转存量的阵痛阶段，国内存量市场较为离散，对比海外有较大市占率提升空间，当前三棵树逐步打造消费品牌，国产替代空间较大，给予公司26年35倍PE估值，维持目标价为53.19元。

●2025-11-07 呈和科技：2025年三季报点评：国产替代与海外扩张支撑公司稳健增长(太平洋证券 王亮,王海涛)

●公司是国内成核剂和合成水滑石的龙头企业，在国内外市场对传统国际巨头展开替代，产销量有望随着替代进程推进逐步释放。预计2025-2027年EPS分别为1.49元、1.75元、2.08元，维持“买入”评级。盈利预测显示，2025-2027年营业收入增长率分别为18.77%、19.29%、18.72%，净利润增长率分别为11.75%、17.59%、18.89%。