◆研报摘要◆

●2025-11-04 天齐锂业：全球布局锂矿资源，锂盐价格企稳(太平洋证券 张文臣)

●预测公司2025-2027年的EPS分别为0.46元、0.87元和1.22元，对应当前PE分别为115倍、61倍和44倍。基于公司在锂资源领域的全面布局以及产能持续扩张，给予“增持”评级。然而，需关注新能源汽车和储能增速不及预期、行业竞争加剧导致商品价格波动等潜在风险。

●2025-10-31 天齐锂业：季报点评：新产能释放或带动公司业绩修复(华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们维持公司25-27年归母净利润为17.91/28.27/35.53亿元，对应EPS为1.09/1.72/2.16元。25-27年预期BPS分别为26.62/28.34/29.50元，26年Wind一致预期PB均值为2.41倍，考虑可比公司近期股价波动较大，审慎起见我们下调相对可比公司估值溢价，给予公司26年2.41倍PB，公司近3个月A/H平均溢价率为16.3%，基于25年10月30日港元兑人民币汇率0.914，对应A/H目标价68.30/64.24港元(前值：目标价47.92元/44.18港元，对应A股25年估值1.53XPB，港股A/H溢价率16.3%)，均维持增持评级。

●2025-10-30 天齐锂业：季报点评：锂价触底回升，公司单季净利扭亏为盈(平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●预计2025-2027年公司归母净利润为4.59亿元、8.12亿元、9.32亿元(原值为5.57亿元、8.12亿元、9.32亿元，下调了2025年盈利预测)，对应2025年10月29日收盘价PE分别为181.5倍、102.6倍、89.4倍。公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目将投产，未来量增趋势较为明确，同时随着锂价触底反弹，业绩有望回暖，因此维持“推荐”评级。

●2025-09-20 天齐锂业：2025中报点评：成本优势对冲锂价压力，期待矿端扩产放量(华福证券 王保庆,曹钰涵)

●我们预计25-27年公司归母净利润11.05/15.56/17.90亿元(原25-27年预测值为16.2/30.1/33.8亿元)，主因下调锂价、锂矿产量预测，对应PE67/48/41倍，考虑到公司矿端仍有较大增量，且具备成本优势，维持“买入”评级。

●2025-09-07 天齐锂业：半年报业绩扭亏为盈，矿端扩产放量在即(兴业证券 李怡然,赵远喆)

●随着公司矿盐价差错配的减小和锂资源与锂盐产能的扩张，中期来看公司盈利有望持续增长，考虑到碳酸锂价格震荡，我们对公司盈利预测进行调整，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.57、13.49和17.27亿元，EPS分别为0.34、0.82和1.05元，9月5日收盘价对应PE分别为136.6、56.4和44.0倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-11-27 华峰铝业：订单饱满扩充库存空间，瓶颈缓解提升生产效率(东方证券 刘洋)

●我们维持2025-27年EPS预测分别为1.39、1.78、2.19元。根据可比公司2025年市盈率估值情况，给予公司2025年17倍市盈率，对应目标价23.63元，维持买入评级。

●2025-11-27 电投能源：拟收购白音华煤电，定价合理盈利有望上台阶(华源证券 查浩,刘晓宁,田源,雷轶,邱达治)

●不考虑白音华煤电并表影响，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.7/64.0/66.1亿元，同比增速分别为8.0%/10.9%/3.4%，当前股价对应的PE分别为10.3/9.3/9.0倍。公司注入优质“煤电铝”一体化资产，旗下扎铝二期即将建成投产释放业绩，并有露天矿长协煤、坑口煤电、优质绿电等底层资源支撑，“煤电铝”一体化业绩稳健久期长，资本开支期结束后，公司作为能源央企，有望提升分红水平，股息率具备吸引力，维持“买入”评级。

●2025-11-26 华峰铝业：兵马未动、粮草先行，通过收购获得稀缺厂房土地(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预测公司2025-2027年EPS分别为1.29、1.50、1.88元，对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。

●2025-11-20 铜陵有色：铜冶龙头，资源加持，焕新出发(东方证券 刘洋)

●我们预测公司25-27年EPS为0.27、0.38、0.43元。根据可比公司2026年PE16X估值，给予公司6.08元目标价。综上，首次覆盖给予公司买入评级。

●2025-11-19 盛屯矿业：铜钴为基，黄金启新元(民生证券 邱祖学,袁浩)

●公司利润进入释放阶段，现有资产部分铜产能及国内矿山部分仍有增量，叠加铜价有望继续向上，公司利润将进一步增长。待金矿收购完成后，公司成长性将更为突出。我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润23.30、35.71、37.18亿元，EPS分别为0.75、1.16、1.20元，对应11月19日收盘价PE分别为17X、11X、10X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-11-18 电投能源：重大资产重组落地，产业链优势强化(国信证券 刘孟峦,胡瑞阳)

●考虑公司新能源发电、铝业务均具备较好的成长性；长协煤占比较高，煤炭业务稳健；重大资产重组落地，强化煤电铝产业链优势，增厚业绩。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为56/58/60亿元。维持“优于大市”评级。

●2025-11-16 电投能源：资产收购落地，“煤电铝”一体化版图再进一步(国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润59/60/64亿元，对应PE为11.0X、10.6X、10.0X，维持“买入”评级。

●2025-11-15 湖南黄金：老牌国企金锑龙头，双轮驱动未来可期(国元证券 马捷,石昆仑)

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●2025-11-15 电投能源：电投能源拟111.49亿元收购白音华煤电100%股权，优质资产并入将强化公司煤电铝优势(国海证券 陈晨)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为304/356/373亿元，同比+2%/+17%/+5%，归母净利润分别为52/58/62亿元，同比-2%/+10%/+7%；EPS分别为2.34/2.57/2.75元，对应当前股价PE为12/11/10倍(以上基于审慎原则，暂不考虑发行股份摊薄因素及收购影响)。考虑公司煤、铝、电业务均有增量，盈利持续向好，维持“买入”评级。

●2025-11-12 天山铝业：量价齐升预期下，公司利润有望持续增长(中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2025-2027年，公司电解铝产量逐步释放，电解铝价格稳中有升，预计归母净利润为47.93/62.03/71.66亿元，YOY为7.57%/29.43%/15.52%，对应PE为13.49/10.42/9.02。公司产业链一体化布局完善，受益新疆能源价格较低，成本优势明显，海外资源端具备成长性，同时电解铝新增产能落地增厚未来利润。综上，维持“买入”评级。