◆研报摘要◆

●2025-10-31 龙星科技：2025年三季报点评：炭黑板块以量补价，公司前三季度利润有所下滑(国海证券 李永磊,董伯骏,陈云)

●综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2025-2027年营业收入分别为45.27、60.39、76.03亿元，归母净利润分别为0.83、1.88、2.98亿元，对应PE分别38、17、11倍。公司炭黑盈利能力稳定性强，且随着各项目产能释放，业绩有望进一步释放，维持公司“买入”评级。

●2025-09-05 龙星科技：炭黑板块以量补价，公司上半年利润同比下滑(国海证券 李永磊,董伯骏,陈云)

●综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2025-2027年营业收入分别为45.34、61.11、83.24亿元，归母净利润分别为1.14、2.15、3.13亿元，对应PE分别29.0、15.3、10.5倍。公司炭黑盈利能力稳定性强，且随着各项目产能释放，业绩有望进一步释放，维持公司“买入”评级。

●2025-04-09 龙星科技：盈利能力改善，开拓西南市场及绿色发展路径(华西证券 杨伟,王丽丽)

●公司是炭黑行业领军企业，扩产收购扩炭黑主业产能，同时碳基新材料领域，内生外延成长动力充足。据2024年年报，我们更新并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为59.17/71.08/80.86亿元，归母净利润分别为2.41/3.09/3.74亿元(2025-2026年原预测为2.42/3.06亿元)，EPS分别为0.48/0.61/0.74元，对应4月8日5.70元收盘价，PE分别为12/9/8倍，维持公司“增持”评级。

●2025-04-03 龙星科技：2024年年报点评：2024年利润同比提升，积极扩产增厚业绩(国海证券 李永磊,董伯骏,陈云)

●综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2025-2027年营业收入分别为50.17、64.16、79.41亿元，归母净利润分别为2.19、3.11、3.98亿元，对应PE分别15、10、8倍。公司炭黑盈利能力稳定性强，且随着各项目产能释放，业绩有望进一步释放，维持公司“买入”评级。

●2025-01-15 龙星科技：募投项目竣工，新产能释放增厚业绩(国海证券 李永磊,董伯骏,陈云)

●预计公司2024-2026年营业收入分别42.42、53.38、65.50亿元，归母净利润分别1.59、2.03、2.97亿元，对应的PE分别为17、13和9倍。考虑到盈利能力稳定性强，且随着募投项目产能释放，业绩有望进一步释放，维持公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-12-01 壶化股份：山西民爆龙头，西部项目引领发展新征程(山西证券 程俊杰,李旋坤)

●壶化股份是一家集民用爆破器材研发、生产、销售、进出口、爆破服务于一体的大型民爆企业，拥有从民爆上游原材料研发生产，到下游专业爆破服务的完整产业链条，已形成“民爆、出口、爆破、军工”四大产业版块。在“一带一路”和西部大开发战略的带动下，民爆市场需求将稳步增加，尤其是以新疆、西藏为代表的西部地区，公司已设立山西壶化集团爆破有限公司墨脱分公司、与中铁十九局签订合作协议，西部地区有望为公司民爆产品销售和爆破一体化服务提供一定的市场增长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.65/3.47/3.87亿元，对应11月28日市值48.44亿元，2025-2027年PE分别为20\15.3\13.7倍，首次覆盖，给予公司“买入-B”评级。

●2025-12-01 瑞联新材：季报点评：医药、半导体材料贡献增量，未来有望多点开花(天风证券 郭建奇,唐婕,张峰)

●瑞联新材发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入13.01亿元，同比+19.0%，实现归母净利润2.81亿元，同比+51.5%；其中第三季度实现营业收入4.95亿元，同比+23.8%，环比+7.1%，实现归母净利润1.15亿元，同比+27.5%，环比-4.7%。我们维持2025-2027年归母净利润预期为3.28/4.00/4.72亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-30 川恒股份：磷矿资源丰富，看好行业景气和公司成长性(东北证券 喻杰,沈露瑶)

●我们认为未来两年磷矿石行业供需紧平衡仍将持续，预计2025-27年公司营收分别为70.48/77.70/84.58亿元，归母净利润为12.78/14.89/17.56亿元，对应PE分别为17/14/12X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-30 上海家化：结构持续优化，美妆领跑线上主导(西部证券 吴岑,于佳琦)

●短期来看，公司围绕核心品牌、主力单品及线上优势渠道深化促销布局，第四季度公司持续加大品牌投放力度，为2026年开门红蓄力，有望支撑全年增长目标的稳步推进。长期层面，2026年公司将持续聚焦核心品牌与线上渠道，目标推动核心品类进入细分赛道前列，通过深化大单品策略、加大高端化与功能化研发投入，实现毛销差提升与利润率稳步改善。同时，线上渠道运营能力提升、第二梯队品牌破圈及成本管控优化将成为支撑长期增长的关键发力点。我们预计公司2025-2027年EPS为0.62/0.69/0.76元，维持“增持”评级。

●2025-11-28 联化科技：盈利能力修复，新能源板块打开未来成长空间(环球富盛 庄怀超)

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●2025-11-28 沧州大化：前三季度业绩高增，PC技术不断突破(中信建投 卢昊,周舟)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53、0.89、1.25亿元，EPS分别为0.13、0.21、0.30元，维持“增持”评级。

●2025-11-28 芭田股份：前三季度业绩高增，磷矿石产能持续释放(东北证券 喻杰,沈露瑶)

●模型不及预期等。我们认为未来两年磷矿石行业供需紧平衡仍将持续，公司稳定分红驱动内在价值提升，预计2025-27年公司营收分别为49.78/55.75/61.24亿元，归母净利润为9.84/11.77/14.35亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-28 万润股份：公司业绩符合预期，看好公司在功能性材料领域布局(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计万润股份2025-2027年收入分别为40.20/45.50/52.54亿元，同比增长8.8%/13.2%/15.5%，归母净利润分别为4.19/5.03/5.95亿元，同比增长70.2%/20.1%/18.1%，对应EPS分别为0.45/0.55/0.64元。结合公司11月27日收盘价，对应PE分别为31/26/22倍。我们看好公司相关产能的建设，未来有望逐步投产贡献利润，维持“买入”评级。

●2025-11-28 华鲁恒升：公司业绩短期承压，看好公司产业链布局完善(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计华鲁恒升2025-2027年收入分别为344.23/385.71/398.80亿元，同比增长0.6%/12.1%/3.4%，归母净利润分别为34.55/43.69/52.28亿元，同比增长-11.5%/26.4%/19.9%，对应EPS分别为1.63/2.06/2.47元。结合公司11月27日收盘价，对应PE分别为17/14/11倍。我们看好公司产业链布局的逐步完善，整体竞争力将进一步增强，维持“买入”评级。

●2025-11-28 皇马科技：公司业绩稳步增长，看好公司战略新兴板块发展(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计皇马科技2025-2027年收入分别为26.70/30.87/36.09亿元，同比增长14.5%/15.6%/16.9%，归母净利润分别为4.73/5.79/6.69亿元，同比增长19.0%/22.3%/15.6%，对应EPS分别为0.80/0.98/1.14元。结合公司11月27日收盘价，对应PE分别为18/15/13倍。我们看好公司在战略新兴板块的持续发力，未来盈利空间有望提升，维持“买入”评级。