◆研报摘要◆

●2025-10-30 启明星辰：季报点评：全面聚焦可持续发展(华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●考虑公司下游客户预算承压，我们下调2025/2026/2027年收入预测32.17%/30.52%/28.85%至25.19/28.93/33.23亿元，参考可比公司Wind均值6.5倍26PS，考虑与中国移动合作抗量子密码领域产品及AI安全加速商业化落地，给予公司8.0倍26PS，目标价19.11元(前值22.99元，对应7.5x25PS，可比均值6.1x)。

●2025-08-31 启明星辰：Q2现金流回正，AI与数据安全等创新业务加速落地(招商证券 刘玉萍,鲍淑娴)

●强化管理优化经营质量下，上半年公司毛利率、应收账款等关键指标改善，Q2现金流实现回正。AI与数据安全等创新业务加速落地，与中移动协同有望持续深化。预计公司25-27年归母净利润为1.14/2.31/3.79亿元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-08-28 启明星辰：毛利率持续改善，依托中移动持续拓展政企安全场景(中泰证券 苏仪,闻学臣)

●们预测公司2025-2027年营收分别为34.13/36.00/40.74亿元，归母净利润分别为0.81/1.11/2.74亿元，维持“增持”评级。

●2025-08-27 启明星辰：2025年中报业绩点评：业绩短期承压，锚定AI+安全赛道(东北证券 马宗铠)

●公司2025H1实现营业收入11.33亿元，同比-28.03%；归母净利润-0.93亿元，同比减亏。毛利率59.91%，同比+3.4pct；2025H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为35.12%/10.95%/38.03%/-0.90%。单Q2实现营业收入4.92亿元，同比-24.47%，归母净利润-0.95亿元。根据公司中报，我们调整公司2025/2026/2027年归母净利润预测至0.73/0.91/1.16亿元，给予“买入”评级。

●2025-08-27 启明星辰：中报点评：加强研发投入，优化经营质量(华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-2027收入分别为37.14/41.64/46.70亿元。参考可比公司Wind均值6.1倍25PS，考虑与中国移动合作产品仍处于商业化初期及AI安全高投入加强产品竞争力，给予公司7.5倍25PS，目标价22.99元(前值19.81元，对应6.5x25PS，可比均值4.4x)。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-02-11 理工能科：电网投资增长有望提升公司业绩(东北证券 赵丽明)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为10.9/13.11/16.13亿元，归母净利润分别为2.17/2.78/3.71亿元，首次覆盖给予公司“增持”评级。国家电网公司将继续发挥国民经济“稳定器”和“压舱石”作用，通过持续稳定的高强度投资，加快建设以主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台，全力保障国家能源安全，为加快建设新型能源体系、全面建成能源强国作出新的更大贡献。

●2026-02-11 晶丰明源：计算能源IC放量，拟收购易冲强化协同(中邮证券 万玮,吴文吉)

●公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现营业收入15.7亿，同比增长4.41%%；归母净利润0.36亿元，同比上升208.92%。我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为15.7/22.0/30.1亿元，归母净利润分别为0.4/2.1/4.0亿元(暂不考虑易冲并表)，维持“买入”评级。

●2026-02-10 柏楚电子：深耕激光切割控制系统，软硬一体解决方案稳固公司竞争力(江海证券 刘瑜)

●预计柏楚电子2025-2027年EPS分别为3.84、4.69、5.72元，对应PE分别为38.25、31.34、25.68倍。截至2026年2月4日，根据iFinD机构一致预期，选择的可比公司2025-2027年平均PE分别为64.48、49.71和39.17倍。结合行业预计平均估值，首次覆盖，给予公司36x估值，2026年预计EPS为4.69元，目标价格168.84元，给予公司“增持”评级。

●2026-02-09 宏景科技：AI企业核心算力服务供应商(东北证券 赵宇阳)

●我们预计2025-2027年收入分别实现11.84/18.20/25.31亿元，归母净利润分别为0.41/1.76/2.79亿元，对应PE分别为348.58/80.54/50.83X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-08 寒武纪：新品进展顺利，上调27年预测(华泰证券 郭龙飞,张皓怡,林文富,王心怡)

●AI产业加速发展，国内对于算力芯片的采购需求亦快速增长，且26年开始国产芯片采购比例将显著提升，看好当前公司卡位保持领先。因此，我们上修公司26/27年收入至169/408亿元(较前值：+20%/+38%)，对应归母净利60.27/175.76亿元(较前值：+13%/+36%)。考虑产能将在27年加速释放，我们基于公司27年业绩进行估值，公司在AI芯片产品定义和供应能力上保持国内领先优势，给予40倍27E PE(可比公司Wind一致性预期中位数为35X)，维持目标价1679.4元，重申“买入”评级。

●2026-02-06 盛科通信：营收稳中有增，超节点产业趋势打开成长空间(东北证券 李玖,武芃睿,张禹,陈俊如)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为11.48/18.23/22.54亿元，对应PS分别为49/31/25倍。AI算力集群超节点形态渗透率不断提升，交换芯片市场空间大幅增长，公司作为国产交换芯片稀缺标的，高端产品放量在即，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-02-05 世纪华通：业绩超预期增长，SLG+休闲游戏双线布局未来可期(东北证券 赵明扬)

●公司深耕出海SLG及休闲游戏赛道，《无尽冬日》及《KingShot》有望维持增长趋势，新游上线将贡献新的业绩增量。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为57.15/86.87/104.63亿元，EPS分别为0.78/1.18/1.42元，当前市值对应PE分别为25.04/16.48/13.68倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-04 国投智能：2025年报预告点评：两稳三拓一服务奠定公司发展方向，近期发布数据智能全家桶(东北证券 马宗铠)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润将达-6.47/-1.03/0.17亿元，给予“增持”评级。

●2026-02-04 润泽科技：2025年业绩总体符合预期，2026收入增速有望加快(中原证券 唐月)

●维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.85元、2.63元，按照2月4日收盘价82.18元，对应的PE分别为25.91倍、44.33倍、31.30倍。

●2026-02-04 合合信息：智能文字识别领军，B/C端双轮驱动成长(国盛证券 孙行臻,陈泽青)

●基于对公司基本面、商业模式以及行业趋势的判断与分析，我们预计公司2025E/26E/27E有望实现总营业收入18.3/23.0/28.5亿元，同比增速达到28%/25%/24%；实现归母净利润4.87/6.10/7.55亿元，同比增长21.5%/25.4%/23.8%。截至2026/1/31，公司PS(2026E)低于可比公司平均水平，具备估值性价比，首次覆盖给予““买入”评级。