◆研报摘要◆

●2025-08-22 云南锗业：中报点评：锗价高位推动公司业绩大幅改善(华泰证券 李斌,马晓晨)

●可比公司25年Wind一致预期PE均值为62.1倍，给予公司25年62.1倍PE，对应市值53.41亿元；此外，对于锗资源的估值，基于公司23-24年平均市值/储量比均值0.17，考虑到25年至今价格相对23-24年均价已涨超30%，我们给予30%溢价，储量对应市值135亿，合计188.36亿元，对应目标价28.84元(前值21.54元，对应2025年42.4XPE及锗资源计算对应市值108.48亿元)，维持增持评级。

●2025-03-30 云南锗业：年报点评：下游需求亮眼，公司业绩高增(华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.11、0.14、0.16元(2025-2026年分别较前值+57%、+40%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为42.4倍，给予公司25年42.4倍PE，对应市值32.23亿元；此外根据锗资源计算对应市值108.48亿元，合计总市值140.71亿元，目标价21.54元(前值12.92元，对应2025年46.4XPE及锗资源计算对应市值72.17亿元)，维持增持评级。

●2024-04-30 云南锗业：季报点评：24Q1业绩承压，期待锗价启动上行(华泰证券 李斌)

●公司24Q1实现营收1.31亿元(yoy-10.32%、qoq-35.00%)；归母净利-0.11亿元(23Q1为-0.09亿元、23Q4为0.12亿元)。我们维持盈利预期，预计24-26年公司归母净利为0.28/0.48/0.66亿元。采用分部估值法，公司过去10年PB中枢5X，给予锗资源业务PB5X；考虑锗部件和半导体材料资产较轻，使用24年公司预测BPS2.21元估算锗资源市值约72.17亿元。锗部件和半导体材料24年净利0.21/0.07亿元，按可比公司Wind一致预期均值PE(24E)给予34/38X，对应市值9.82亿元，总市值81.99亿元，目标价12.55元(前值12.55元)，维持增持评级。

●2024-03-29 云南锗业：年报点评：23年扭亏为盈，布局高新技术产业(华泰证券 李斌,马晓晨)

●考虑锗部件和半导体材料资产较轻，使用24年公司预测BPS2.21元估算锗资源市值约72.17亿元。锗部件和半导体材料24年净利0.21/0.07亿元，按可比公司Wind一致预期均值PE(24E)给予35/34X，对应市值9.78亿元，总市值81.95亿元，目标价12.55元(前值13.76元)，维持增持评级。

●2023-08-24 云南锗业：中报点评：23Q2业绩环比改善，锗战略价值凸显(华泰证券 李斌,马晓晨)

●考虑锗部件和半导体材料资产较轻，使用23年公司预测BPS2.17元近似估算锗资源对应市值，约85.82亿元。锗部件和半导体材料23年净利润0.08/0.03亿元，按可比公司Wind一致预期均值PE(23E)给予32.4/50.0X，对应市值4.04亿元，总市值89.86亿元，目标价13.76元(前值12.66元)，维持增持评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-03-04 海亮股份：全球铜管智造龙头，海外高利产能与铜箔、AI新材料共创高增(浙商证券 邱世梁,王华君,王家艺)

●公司作为全球铜管加工龙头，不断扩充自身边界，业务覆盖暖通工业铜管、铜箔、AIDC与机器人铜基材料等赛道。我们选取国内优质传统铜加工企业-金田股份及新能源高端电子材料企业德福科技、嘉元科技等作为参考。公司传统主业基本盘稳固，受益于美国高壁垒、高附加值产能释放；新材料业务凭借技术领先与头部客户绑定，打开远期空间。预计2025-2027年公司营收879.3/1129.9/1234.5亿元，同比0.4%/28.5%/9.3%，归母净利润9.6/17.8/26.5亿元，同比36.7%/85.1%/48.9%，当前市值对应PE为34.1/18.4/12.4X。参考传统主业可比公司金田股份26年PE约22.4X及铜箔行业26年均值52.1X，公司业绩在2026年将迎来快速增长，当前存在明显低估，给予“买入”评级。

●2026-03-03 中钨高新：PCB微钻领先者，钨矿资源注入可期(渤海证券 张珂)

●在中性情景下，我们预计公司2025-2027年归母净利分别为13.22、18.22、22.89亿元，EPS分别为0.58、0.80、1.00元/股，对应PE分别为118.94X、86.31X、68.71X。截至2026年3月2日，可比公司2025年平均PE值高于中钨高新2025年PE值，看好公司在钨行业中未来的发展，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-02-23 盛达资源：首次覆盖：优质白银资源奠定增长潜能，拓展布局黄金赛道(华西证券 晏溶,陈宇文)

●我们预测公司2025-2027年营业收入为27.9亿元、45.2亿元、56.2亿元，同比分别增长38.8%、61.7%、24.4%；归母净利润分别为5.8亿元、13.4亿元、17.4亿元，同比分别增长48%、131.5%、30.5%；对应EPS分别为0.84元/1.94元/2.53元对应2026年2月13日收盘价45.2元，PE分别为54.03/23.34/17.89倍公司为A股白银核心标的，高自给率、高毛利充分受益于白银供需紧平衡与价格上行周期。菜园子铜金矿等项目投产，叠加资源并购，推动从单一白银向“金银双轮”升级，降低单一品种依赖并贡献新增量，支撑业绩持续释放。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-16 鼎胜新材：电池铝箔需求旺盛，2025业绩同比高增(天风证券 孙潇雅)

●考虑到公司25年业绩已预告(上一版报告预计6.4亿元)，我们下修对公司25归母净利润为5.1亿元，维持26年归母净利润预计8.39亿元，预计27年实现归母净利润11.2亿元，维持“买入”评级。

●2026-02-13 江西铜业：铜矿盈利能力提升，冶炼业务短期承压(国元证券 马捷)

●公司海外资源布局持续推进，公司是国内最大的阴极铜生产企业之一。自今年以来，供给端受全球大型铜矿不同程度的负面影响，需求端新能源汽车和传统领域的需求持续扩张，供需格局正迈入持续性短缺的新阶段，铜价或将保持高位震荡。我们预计，公司2025-2027年归母净利润分别为84.50、113.65、128.71亿元，对应PE分别为23.19、17.24和15.22倍，给予“增持”评级。

●2026-02-13 新锐股份：钨价上涨主业释放利润弹性，并购钻针资产切入PCB赛道(东吴证券 周尔双,钱尧天)

●当前钨价持续高位运行，公司凭借低价库存红利与产品提价能力，盈利弹性显著释放；同时，收购慧联电子切入PCB刀具赛道，有望凭借其全球铣刀龙头地位实现业务协同与业绩增厚。我们上调公司2025-2027年归母净利润为2.13(原值1.98)/4.08(原值2.48)/5.01(原值3.05)亿元，当前股价对应动态PE分别为65/34/28倍，维持“增持”评级。

●2026-02-12 中钨高新：全球钨制品龙头，钻针业务迎AI算力建设新机遇(东吴证券 周尔双,钱尧天)

●钨价持续上涨公司矿产资源储备丰富，叠加公司在高长径比PCB钻针领域技术优势领先，未来逐步兑现业绩。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.4/19.0/23.5亿元，当前股价对应动态PE分别为94/66/54x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-02-12 电投能源：煤稳基石铝释弹性，一体化旗舰再起航(兴业证券 王锟,李冉冉)

●受益于铝价中枢提升、电解铝产能释放及新能源业务增长，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.33亿元、72.71亿元、74.42亿元，同比增长1.7%、33.8%、2.4%，对应每股收益2.42元、3.24元、3.32元。估值层面，截至2026年2月11日，公司PE估值9.1倍(2026E)，显著低于可比煤炭公司平均13.3倍(2026E)及可比电解铝公司平均13.4倍(2026E)的估值水平，具备一定估值修复空间，维持”增持”评级。

●2026-02-11 中国铀业：中核集团旗下天然铀矿产平台(国信证券 刘孟峦,谷瑜)

●公司未来3年募投项目逐步落地，预计2025-27年归母净利润16.6/34.9/48.7亿元(+14%/110%/40%)，EPS分别为0.91/1.92/2.68元。通过多角度估值，预计公司合理估值108.3-120.9元，相对目前股价有17%-31%溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2026-02-10 宏桥控股：头部铝企盈利稳健，受益于行业高景气周期(国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●公司是全球铝产业链头部企业，充分享受铝价上涨所带来的利润弹性，预计2025-2027年营业收入分别为1662/1773/1773亿元，归属母公司净利润193.1/292.1/303.9亿元，利润年增速分别为6.4%/51.3%/4.0%，每股收益分别为1.48/2.24/2.33元。通过多角度估值，得到公司的合理估值区间为31.4-35.8元人民币，对应约4087-4670亿元市值，相较当前市值有7%-22%溢价空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。