◆研报摘要◆

●2024-05-11 齐翔腾达：年报点评：布局多种新材料，打造未来新增长点(海通证券 朱军军,胡歆,刘威)

●我们预计齐翔腾达2024-2026年EPS分别为0.17、0.56、0.95元。参照可比公司估值水平，给予其2024年1.8-1.9倍PB，对应合理价值区间为7.79-8.23元，维持“优于大市”投资评级。

●2024-03-05 齐翔腾达：产品价差改善，公司有望受益(海通证券 朱军军,胡歆,刘威)

●我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为-3.55、5.41、15.72亿元，EPS分别为-0.13元、0.19元、0.55元，按照2024年EPS以及40-45倍PE，对应合理价值区间7.60-8.55元，对应PB估值1.58-1.78倍，维持“优于大市”评级。

●2023-05-08 齐翔腾达：年报点评：巩固C4龙头地位，开拓C3新增长曲线(海通证券 邓勇,朱军军,胡歆,刘威)

●预计齐翔腾达2023-2025年归母净利润分别为8.21亿元、12.83亿元和23.06亿元，EPS分别为0.29、0.45、0.81元。参照可比公司估值水平，给予其2023年24-25倍PE，对应合理价值区间为6.96-7.25元，对应PB1.38-1.44倍，维持“优于大市”投资评级。

●2022-08-29 齐翔腾达：2022年半年报点评：22H1业绩下滑，期待产能释放带来成长(民生证券 周泰)

●预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.15/21.39/25.22亿元，EPS分别为0.57/0.75/0.89元/股，对应2022年8月29日收盘价的PE分别为14、10、9倍。2022年原油价格维持高位，公司下游业务受影响较大，因此下调评级，给予“谨慎推荐”评级。

●2022-08-05 齐翔腾达：新建项目投产，巩固行业龙头地位(海通证券 邓勇,朱军军,胡歆,刘威)

●我们预计齐翔腾达2022-2024年归母净利润分别为26.43亿元、31.39亿元和35.30亿元，EPS分别为0.93、1.10、1.24元。参照可比公司估值水平，给予其2022年10-12倍PE，对应合理价值区间为9.30-11.16元，维持“优于大市”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-11-11 星源材质：隔膜行业拐点渐进，盈利有望逐步修复(中银证券 武佳雄,李扬)

●结合公司公告，考虑到隔膜均价下降，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至0.11/0.37/0.46元(原预测2025-2027年摊薄每股收益为0.41/0.49/-元)，对应市盈率137.4/40.9/33.0倍；维持增持评级。

●2025-11-11 贝泰妮：渠道优化与产品聚焦并举，期待多品牌破局(西部证券 吴岑,于佳琦)

●短期看，“双十一”大促的最终表现将成为检验渠道优化与产品聚焦成果的关键试金石，其表现将直接影响全年业绩的修复程度。中长期而言，公司以薇诺娜为基石、瑷科缦和薇诺娜宝贝为增长引擎的多品牌矩阵已初步成型，加之初普品牌带来的协同效应，有望共同构筑第二增长曲线。若当前精细化运营与费用管控的力度得以延续，公司有望在清理库存、夯实基础后，于2026年重返稳健的增长轨道。我们预计公司2025-2027年EPS为1.02/1.22/1.43元，维持“买入”评级。

●2025-11-11 桐昆股份：2025年三季报点评：2025年前三季度业绩稳健，布局绿色差别化纤维项目(西南证券 钱伟伦,甄理)

●公司是涤纶长丝龙头企业，产品品类多元，并持续向上游布局，一体化优势明显。预计2025-2027年EPS分别为0.85元、1.12元、1.65元，对应PE分别为19倍、14倍、10倍，维持“买入”评级。

●2025-11-11 皇马科技：公司经营稳中求进，员工持股共赴长远(国海证券 李永磊,董伯骏,仲逸涵)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为25.02、30.48、35.56亿元，归母净利润分别为4.67、5.73、6.70亿元，对应PE分别21.16、17.26、14.76倍，公司是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业，第三工厂开眉客积极推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。

●2025-11-11 和远气体：打造建设电子气体-化学品集中生产基地，新增产能持续放量(光大证券 赵乃迪,胡星月)

●维持对和远气体的“增持”评级，预计2025年至2027年的归母净利润分别为1.02亿元、1.11亿元和1.21亿元。分析师认为，公司打造的电子气体-化学品集中生产基地具有良好的发展前景，但仍需关注产能建设风险、产品价格波动以及下游需求不及预期的风险。

●2025-11-11 星源材质：2025年三季报点评：25年前三季度归母净利润同比下降，固态电解质材料布局持续推进(光大证券 赵乃迪,胡星月)

●公司隔膜业务短期承压，我们下调公司25-26年盈利预测，新增27年的盈利预测。预计25-27年公司归母净利润分别为1.72(下调69.6%)/4.22(下调38.9%)/6.06亿元。我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展，维持“增持”评级。

●2025-11-11 新亚强：主营产品毛利下滑业绩承压，电子级化学品发力驱动成长(国海证券 李永磊,董伯骏)

●预计公司2025-2027年营业收入为6.18、7.39、8.55亿元，归母净利润分别为1.01、1.14、1.44亿元，对应PE分别55、49、38倍，考虑公司在有机硅精细化学品行业处于领先地位，特种化学品有望放量，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-11 金宏气体：在手大型现场制气项目稳步推进，超纯氨下游应用结构进一步优化(光大证券 赵乃迪,胡星月)

●受行业周期性影响，我们下调公司25-27年盈利预测。预计25-27年公司归母净利润分别为1.68（下调43.3%）/2.60（下调32.1%）/3.50（下调22.2%）亿元。我们看好公司在大宗气体及特种气体等领域的发展前景，在手大型现场制气项目的稳步推进有望打开增量空间，维持“增持”评级。

●2025-11-11 中石科技：散热方案多下游发力，长期增长动能充足(兴业证券 姚康,刘珂瑞)

●我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为20.27、26.20和33.89亿元，同比分别+29.4%、+29.3%和+29.4%，归母净利润分别为3.11、4.19和5.90亿元，同比分别+54.3%、+34.8%和+40.9%，对应2025年11月10日收盘价的PE分别为41.1、30.5和21.7倍，给予'增持'评级。

●2025-11-11 水羊股份：自有品牌高奢布局添增长动力，前三季度毛利率净利率双升，Q3单季盈利逐步修复(兴业证券 代凯燕,陆焱)

●盈利兑现逐步稳定，新自有品牌表现较为亮眼，“自主品牌+代理品牌”双轮驱动模式有望持续兑现。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.93/2.70/3.40亿元，同比+75.7%/+40.0%/+25.8%，对应11月5日PE为41.5/29.6/23.5x，首次给予“增持”评级。