◆研报摘要◆

●2025-08-22 力生制药：公司利润大幅增长，推动创新与产业资源深度融合(开源证券 余汝意)

●我们看好公司在多个治疗领域的优势，维持2025-2027年归母净利润为4.66、2.91、3.31元，EPS为1.81、1.13、1.28元/股，当前股价对应PE分别为14.2、22.6、19.9倍，维持“买入”评级。

●2025-06-12 力生制药：积极拓宽品种布局，未来发展稳中向好(中信建投 贺菊颖,袁清慧,魏佳奥)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为14.75亿元、16.65亿元、19.39亿元；归母净利润分别为4.11亿元、4.13亿元、4.18亿元。公司全面布局老慢病领域，拥有多个优势产品，通过投资并购的横向扩容和营销体制改革的纵向增效，公司将迎来更大的发展机遇。我们预测2025-2027年，公司EPS为1.59元/1.60元/1.62元，当前股价对应PE为10.90倍/10.87倍/10.71倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-22 力生制药：全资子公司获分红超3亿，夯实科改示范企业地位(开源证券 余汝意)

●我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，上调2025-2026并新增2027年归母净利润为4.66、2.91、3.31元(原预测2025-2026年净利润为2.01、2.16亿元)，EPS分别为1.81、1.13、1.28元/股，当前股价对应PE分别为9.6、15.4、13.5倍，维持“买入”评级。

●2024-09-03 力生制药：2024H1增长稳健，存量盘活增量培育成效明显(中邮证券 蔡明子,古意涵)

●我们预计2024-2026年公司收入分别为13.13/14.14/15.21亿元，归母净利润分别为2.16/1.94/2.34亿元，EPS分别为0.84/0.75/0.91元/股，当前收盘价对应PE分别为18.09/20.12/16.68倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-08-23 力生制药：业绩稳健增长，进一步夯实科改示范企业地位(开源证券 余汝意)

●2024H1公司实现营业收入7.45亿元(同比13.25%，未标注为同比口径)；归母净利润1.02亿元(+13.50%)；扣非归母净利润0.99亿元(+11.72%)。公司2024H1毛利率56.16%(-5.89pct)；净利率为13.60%(+0.11pct)。2024H1公司销售费用率28.51%(-1.73pct)；管理费用率8.20%(-0.26pct)；研发费用率7.34%(-2.64pct)。我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为1.78、2.01、2.16元，EPS分别为0.97、1.09、1.17元/股，当前股价对应PE分别为25.9、23.0、21.3倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-01-28 福元医药：仿制药基本盘稳健，小核酸打开成长天花板(华源证券 刘闯,孙洁玲)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为4.65/4.81/5.20亿元，增速分别为-5%/4%/8%，当前股价对应PE分别为30X、29X、27X。我们选取信立泰、京新药业和悦康药业作为可比公司，三家可比公司2025-2027年当前股价对应PE的平均值为47X、71X、46X。考虑到公司仿制药基本盘稳健，小核酸创新药布局具备长期成长弹性，以及账面现金充沛，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-27 复星医药：代谢&CNS&肿瘤领域齐头并进，创新转型持续推进(天风证券 杨松,刘一伯)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为401.0/408.5/455.8亿元，归母净利润为33.4/40.2/48.4亿元，维持前次预期不变。目前公司组织结构优化及创新国际化进展良好，子公司同样进展出色，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

●2026-01-26 欧林生物：超级细菌疫苗全球领跑者，金葡菌疫苗商业化在即(中信建投 袁清慧,王在存,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为6.88亿元、7.55亿元和8.15亿元，归母净利润分别为0.61亿元、0.74亿元和0.87元，分别同比增长196.0%、20.5%和18.0%，EPS分别为0.15元、0.18元和0.22元/股，对应PE分别为172.4X、143.1X和121.3X，PS分别为10.9X、10.4X和9.8X。采用DCF法对公司进行估值，我们给予公司目标市值为152.05亿元，对应目标价37.48元，维持买入评级。

●2026-01-22 众生药业：RAY1225国内权益授权给齐鲁制药，研发成果又一次验证(甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约26.4/30.6/32.7亿元，(yoy+6.9%/16.1%/6.7%)；归母净利润约3.2/5.2/4.8亿元。我们认为公司当前估值安全边际较为充足，本次授权显著提升项目确定性与现金流可见度，持续覆盖，维持公司“买入”评级。

●2026-01-22 泽璟制药：ZG006授权给艾伯维，泽速宁获批上市(甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约8.2/21.0/22.4亿元，同比增长54.6%/154.9%/6.7%；归母净利润为-1.2/6.5/4.7亿元。我们认为，公司处于产品快速放量阶段，且在研项目丰富，ZG006的临床开发进度位于全球前列，且已落地合作；持续覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-22 荣昌生物：RC148达成重磅BD，创新管线持续推进(甬兴证券 彭波)

●预计公司25-27年营业收入分别约23.2/80.3/39.1亿元，同比增长35.3%/245.8%/-51.3%；归母净利润分别约-6.5/40.6/1.4亿元，由于RC148重磅BD首付款预计26年到账，我们预计2026年公司可以实现盈利，2026/1/21对应PS估值分别为25/7/15X，持续覆盖，维持“买入”评级。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225成功授权，国内商业化前景可期(信达证券 唐爱金,贺鑫)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，EPS(摊薄)分别为0.35元、0.47元、0.60元，对应PE估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225国内授权齐鲁制药，未来商业化放量值得期待(国投证券 李奔,冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为28.53亿元、32.81亿元、37.41亿元，净利润分别为3.02亿元、3.78亿元、4.46亿元；考虑到公司创新转型即将进入兑现阶段，给予公司2026年PE60倍估值水平，对应12个月目标价为26.68元/股，维持买入-A的投资评级。

●2026-01-19 康弘药业：深耕眼科黄金赛道，基因治疗创新管线打开新空间(信达证券 唐爱金)

●2025Q1-3公司实现营业收入36.24亿元，同比增长6.23%，归母净利润10.33亿元，同比增长6.08%。综合毛利率维持在90%左右，净利率稳步提升至29%。基于盈利预测，2025-2027年公司EPS分别为1.36元、1.45元、1.55元，对应PE估值分别为24.84倍、23.31倍、21.78倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225中国区授权落地，创新转型的增量价值有序兑现(国联民生证券 张金洋,胡偌碧)

●公司持续深耕眼科、心脑血管、呼吸、消化等治疗领域，近年来以控股子公司众生睿创深化创新品种布局，我们看好公司未来新药品种持续兑现的发展空间。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为25.3、29.6和30.0亿元，同比增速为2.4%、17.2%和1.2%；归母净利润分别为3.1、5.7和4.8亿元，同比增速分别为扭亏、86.3%和-16.0%(2026及2027年预测数据仅包含RAY1225首付款收入，模型暂未纳入里程碑、销售分成收入)；EPS分别为0.36、0.67和0.57元，当前股价对应PE分别为61、33和39倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。