◆研报摘要◆

●2025-09-02 宏桥控股：收购宏拓，跻身电解铝龙头(民生证券 邱祖学,南雪源)

●公司目前主营铝加工业务，不考虑重组宏拓实业情况下，我们预计公司2025-2027年归母净利-1.9/-1.3/-1.3亿元。收购宏拓实业完成后，公司将跻身电解铝氧化铝行业龙头，业绩大幅增长，国内产能天花板明确，铝行业供需紧平衡格局持续，业绩确定性强，价格弹性大，假设2025年底公司完成对宏拓实业重组，我们预计公司2026-2027年归母净利234.4/241.9亿元，对应现价的PE为10/10倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2014-12-03 宏桥控股：家用和药用铝箔龙头(红塔证券 孙媛)

●公司2013年实现营业总收入24.13亿元，同比增长17.23%，实现归属于上市公司股东的净利润741万元，同比增长-63.62%，实现每股收益0.02元。预计公司2014和2015年的营业总收入为22.55亿元和24.04亿元，同比增长-6.55%和6.61%，每股收益分别为-0.05元和0.01元。考虑到国内外宏观环境疲弱，金属价格下跌，股价持续地位振荡，目前A股市场总体估值下调，建议以PB估值，根据相关公司的行业均值取公司PB倍数为2.6，预计2014年公司的A股估值价格为4.52元。公司A股12月1日收盘价位4.33元，建议持有。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-02-01 洛阳钼业：第二金矿落地深化“铜+金”转型(华泰证券 李斌,黄自迪)

●考虑到铜价因流动性边际宽松等，25Q4以来上行幅度超我们先前预期，我们上调25-27年铜价假设；公司积极技改及扩产，2025年实际铜产量及2026年铜产量指引超预期，我们上调25-27年铜产量假设；最终预计公司归母净利为204/324/361亿元(25-27年较前值调整幅度：+6%/+26%/+27%)。A股可比公司26年Wind一致预期PE均值17.6X，考虑到是具备成长性的国内龙头铜矿企业、布局黄金业务，我们维持公司A股35%的溢价率，给予公司26年23.7XPE，下调A/H溢价率至18.22%(采用近一年平均溢价率，前值为24.6%)，测算目标价为A/H股目标价为35.83元/33.95港元(前值24.19元/21.27港元，基于A股26年PE20.0X)。

●2026-01-30 紫金矿业：浙商2026行业年度金股 || 紫金矿业·沈皓俊(浙商证券 沈皓俊)

●假设2026-2027年金价中枢为1100/1300元/克，铜价100000/110000元/吨，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为3436/4184/4715亿元，同比增速分别为+13.17%/+21.75%/+12.70%，归母净利润分别为515/926/1217亿元，同比增速分别为+60.64%/+79.88%/+31.44%，对应公司PE分别为22、12、9倍，给予公司2026年18X估值，公司2026年合理市值约为16670亿元，空间+48%，维持“买入”评级。

●2026-01-29 鼎胜新材：2025年业绩预告点评：电池箔盈利水平明显提升，Q4业绩超预期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●由于铝价上涨且铝箔加工费仍有上涨空间，我们预计25-27年归母净利润5.2/9/11亿(原预测值为4.5/6/7.5亿)，同比增73%/73%/22%，对应PE为28x/16x/13x，给予26年25x估值，对应目标价24元，维持“买入”评级。

●2026-01-28 赣锋锂业：2025年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，Q4业绩反转(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑到碳酸锂价格上涨贡献弹性，展望26年，若按照碳酸锂价格15万元/吨，我们预计锂盐对应可贡献90亿元+利润，因此，我们上调公司25-27年归母净利至14.8/94/109亿元(原预期4.3/20/32亿元)，同比+172%/+532%/+16%，对应PE103/16/14倍，考虑公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，我们给与26年25x估值，对应目标价112元，维持“买入”评级。

●2026-01-28 紫金矿业：布局非洲高潜力金矿资产，黄金板块再添核心引擎(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.95、2.76、3.08元，PE分别为22、15、14倍，维持“买入”评级。

●2026-01-28 紫金矿业：金铜主升，估值重塑(浙商证券 沈皓俊,何玉静)

●假设2026-2027年金价中枢为1100/1300元/克，铜价100000/110000元/吨，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为3436/4184/4715亿元，同比增速分别为+13.17%/+21.75%/+12.70%，归母净利润分别为515/926/1217亿元，同比增速分别为+60.64%/+79.88%/+31.44%，对应公司PE分别为22、12、9倍，给予公司2026年18X估值，公司2026年合理市值约为16670亿元，空间+48%，维持“买入”评级。

●2026-01-27 紫金矿业：收购Allied Gold，强化黄金板块综合实力(银河证券 华立,孙雪琪)

●2026年矿产金产量指引同比+15吨至105吨。联合黄金旗下项目均为在产或即将投产的大型露天开采金矿，本次收购将推动公司矿产金产量大幅增长，助力实现2026年105吨产量目标；同时快速补强公司非洲黄金板块布局，有效强化公司在非洲的资源联动体系。预计公司2025-2027年归母净利518、895、940亿元，对应PE为20、12、11x，维持“推荐”评级。

●2026-01-23 紫金矿业：巨龙铜矿二期投产，铜业务再添核心引擎(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.95、2.76、3.08元，PE分别为19、14、12倍，维持“买入”评级。

●2026-01-22 紫金矿业：有色龙头有望充分受益于铜金价上涨(华泰证券 李斌,黄自迪)

●全球流动性宽松环境下，25年至今铜、金价涨幅超我们先前的预期，因此我们上调25-27年铜、金价假设；考虑KK铜矿影响低于我们先前的预期，我们上调25-27年铜产量；考虑金矿扩产情况超我们先前的预期，上调25-27年矿产金产量，最终上调25-27年归母净利至515/808/995亿元(变化幅度+14%/+57%/+71%)。分部估值：铜及其他/金毛利占比52/48%，可比公司Wind一致预期PE均值18/23X(26E)；A/H股近1个月平均溢价率5%，我们给予公司目标估值26年PE18/23X，对应A/H目标价62.40元/66.03港元(A/H目标价前值28.80元/32.16港元基于25年PE估值15/19X)。

●2026-01-19 北方稀土：25年稀土行业景气度攀升，公司业绩斐然绽放-25年业绩预增点评(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计25-27年公司EPS分别为0.62、0.90、1.15元，PE分别为81.7、56.8、44.5倍。稀土行业景气度提升，预计下游订单需求持续增长，公司业绩有望受益，故维持“增持”评级。