◆研报摘要◆

●2026-03-20 顺丰控股：业务结构逐步调优，看好公司配置价值(国海证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别：3127.64亿元、3429.53亿元、3729.79亿元，同比分别增长9.97%、9.65%、8.76%；考虑到多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现，预计2025-2027年归母净利润分别110.75亿元、122.85亿元、138.21亿元，同比增长8.90%、10.92%、12.50%，对应PE分别17倍、15倍、13倍。考虑到公司激活经营下业务量增长、精益管理成本费用有望带动利润率提升，预计进入产能投放后回报周期，远期国际业务有望打开增长空间，维持“买入”评级

●2026-01-25 顺丰控股：厚积薄发，综合物流龙头开启新成长(国海证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别：3127.64亿元、3429.53亿元、3729.79亿元，同比分别增长9.97%、9.65%、8.76%；考虑到多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现，预计2025-2027年归母净利润分别110.75亿元、122.85亿元、138.23亿元，同比增长8.90%、10.92%、12.52%，对应PE分别18倍、16倍、14倍。参考顺丰控股A股近三年平均PE(TTM)约24倍，考虑公司激活经营下业务量增长、精益管理成本费用有望带动利润率提升，预计进入产能投放后回报周期，远期国际业务有望打开增长空间，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-01-15 顺丰控股：交叉持股实现强强联合，国际战略落地打开空间(中泰证券 杜冲,邵美玲)

●结合目前经营情况及后续展望，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为108.79、120.11、138.43亿元(原预测值分别为111.63、127.43、147.95亿元)，每股收益分别为2.16、2.38、2.75元，对应1月15日收盘价的PE分别为18.2X/16.4X/14.3X，维持“买入”评级。

●2025-11-24 顺丰控股：潜龙在渊，静待价值回归(国盛证券 罗月江)

●激活经营推动量增，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.59/126.50/145.65亿元，同比+6.8%/+16.5%/+15.1%，对应EPS为2.15/2.51/2.89元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和未来成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司26年目标P/E22x，对应合理估值55.22元，首次覆盖给予买入”评级。

●2025-11-06 顺丰控股：2025年三季报点评：进阶改善，看好公司中期发展趋势(兴业证券 郭军,王凯,张晓云)

●公司积极调整经营策略是短期业绩筑底的一大信号。从中期来看，我们此前看好的趋势仍未改变，包括上游的技术趋势、自身的经营调整、下游的需求向好。技术发展对于物流行业的利好，近期国内外不乏案例，我们期待量变到质变的过程，目前市场并未预期，存在预期差。建议积极关注。调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为109/130/151亿元，对应2025年11月6日收盘价PE18.5/15.5/13.4倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2026-03-08 申通快递：量本利循环，盈利有望上行(天风证券 陈金海)

●我们预测2025-27年归母净利润分别为13.5、17.0、19.7亿元，EPS分别为0.88、1.11、1.29元/股。根据可比公司估值法，给予申通快递的目标价为17.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-03 宏川智慧：股东减持计划完成，PB估值处于历史低位-宏川智慧持股5%以上的股东减持股份点评(西部证券 凌军)

●我们预计2025-2027年每股收益分别为-0.99/0.43/0.72元，对应PE为-13.5/31.2/18.7倍。虽然由于需求、出租率及单价下降以及计提资产损失，我们判断2025年公司处于亏损阶段。但考虑公司的石化仓储业务壁垒高，中长期需求增长有支撑，且公司PB估值处于历史较低水平，维持“增持”评级。

●2026-02-27 宏川智慧：积极推进仓储转型升级，轻装上阵业绩有望改善(西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2025/26/27年营收分别为11.5、14.9、17.6亿元，归母净利润分别为-4.6、1.3、2.5亿元，EPS分别为-0.99、0.29、0.56元，对应PE分别为-、48、25倍。我们看好公司作为石化物流龙头，能享受行业复苏带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。

●2026-02-25 宏川智慧：化工行业景气回暖，储罐业务有望释放盈利弹性(华源证券 孙延,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-4.58/2.04/3.86亿元，同比增速分别为转亏/扭亏/89.3%，当前股价对应的PE分别为-/29.0/15.3倍。我们选取密尔克卫/兴通股份/盛航股份为可比公司，25年平均估值约为24.0倍。公司为石化仓储龙头之一，通过自建和并购持续推进产能扩张，若化工需求复苏，公司储罐出租率或持续回暖，释放盈利弹性，鉴于公司商业模式高壁垒，我们认为公司估值享有溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-12 宏川智慧：民营化工仓储龙头，静待需求复苏释放业绩弹性(国海证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2025-2027年营收分别实现11.31、15.04、15.82亿元，同比增速分别为-21.98%、32.96%、5.17%，归母净利润分别实现-4.46、1.89、2.66亿元，2027年同比增速为40.73%。基于2026年2月11日收盘价，2026-2027年对应PE分别为31.1、22.1倍，PB(LF)为2.5倍。公司为化工仓储行业头部企业，若行业景气度回温或释放业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-02-04 密尔克卫：物贸一体构筑壁垒，需求蓄势成长可期(华源证券 孙延,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.47/7.60/8.62亿元，当前股价对应的PE分别为14.9/12.7/11.2倍。公司为化工物流龙头，商业模式清晰，多业务并举，综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨，维持“买入”评级。

●2026-01-27 炬申股份：布局海外市场，盈利有望高增长(天风证券 陈金海)

●几内亚陆路运输业务量价有望上行，几内亚驳运项目收入和利润有望超预期，国内业务有望稳健增长，盈利中枢有望上行。我们预计2025-2027年炬申股份归母净利润分别为0.9、1.3、1.5亿元。根据AE估值法，给予炬申股份的目标价为22.59元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-23 申通快递：反内卷助力价格企稳，智能化重塑竞争优势(银河证券 罗江南)

●根据我们盈利预测结果，预计2025-2027年，公司分别实现营收542.65亿元/620.38亿元/696.24亿元，同比+15.04%/+14.33%/+12.23%；分别实现归母净利润12.90亿元/17.21亿元/20.80亿元，同比+24.09%/+33.34%/+20.80%；每股收益EPS为0.84元/1.12元/1.36元，对应PE为16.90倍/12.68倍/10.49倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-12 申通快递：夯实底盘，蓄势待发(财通证券 祝玉波)

●公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升，单量增加，成本下行叠加溢价能力提升，带来公司业绩释放。同时AI技术应用将对全链路运营成本降低和服务质量提升产生积极影响。我们预计申通快递2025-2027年营业收入分别为549.7亿元、640.5亿元与733.6亿元；归母净利润分别为13.7亿元、17.4亿元与20.4亿元，同比分别+32%、+27%、+17%；2025-2027年对应PE分别为15.7倍、12.4倍与10.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-11 圆通速递：积极求变，厚积薄发(财通证券 祝玉波)

●人工智能升级对于公司运输端智能路由规划降本、揽派端末端履约效率提升、营销端客户需求服务提升、加盟端运营健康发展、最终在成本控制和溢价能力的提升均有推动，看好长期人工智能发展下公司全网竞争力提升。我们预计圆通速递2025-2027年归母净利润分别为43.0亿元、50.6亿元与58.0亿元，同比分别+7%、+18%、+15%；2025-2027年对应PE分别为13.7倍、11.7倍与10.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。