◆研报摘要◆

●2026-01-25 格林美：正极材料不断突破，镍钴自供能力强化(华鑫证券 黎江涛)

●预测公司2025-2027年收入分别为392.7、481.8、595.1亿元，EPS分别为0.32、0.45、0.69元，当前股价对应PE分别为30、21、14倍，考虑到三元材料需求结构化升级，公司镍钴自供能力增强，给予“买入”投资评级。

●2025-09-22 格林美：镍钴自供创新高，正极材料稳步增长(西部证券 杨敬梅,刘小龙)

●镍钴自供创新高，有效对冲刚果(金)钴原料禁运。2025H1公司关键金属资源循环利用业务实现营业收入64.67亿元，同比+2.56%，占总销售规模的36.83%。2025H1公司印尼镍资源项目镍金属出货4.4万吨，同比+112%，7月单月镍产出超过万吨，我们预计25年全年镍金属出货量超10万吨。我们预计公司25-27年分别实现归母净利润16.30/23.17/34.44亿元，同比+59.8%/+42.1%/+48.6%，对应EPS为0.32/0.45/0.67元，维持公司“增持”评级。

●2025-08-29 格林美：中报点评：产销量逆势增长，多产品盈利能力提升(华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们上调公司25-27年归母净利润(1.49%/2.39%/1.41%)至15.99/24.79/37.75亿元，对应EPS为0.31/0.48/0.74元。上调主要是小幅调整费用等假设。可比公司2025年Wind一致预期PB为1.97倍，考虑到公司在多种关键矿产资源方面均有布局(如钨、钴等)，给予公司25年2.16倍PB估值，25年BPS为4.04元，上调目标价为8.72元(前值6.86元，对应1.70倍25年PB)。

●2025-05-20 格林美：镍资源竞争力不断增强，回收业务快速增长(中银证券 武佳雄,李扬)

●结合2024年年报和2025年一季报，考虑镍价下行，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至0.33/0.47/0.63元(原预测2025-2026年摊薄每股收益为0.42/0.50元)，对应市盈率19.0/13.2/10.0倍，考虑公司在镍资源竞争力不断增强，回收业务有望逐步贡献业绩增量，维持增持评级。

●2025-05-04 格林美：前驱体盈利能力触底企稳，镍资源项目产能大幅释放(招商证券 刘伟洁,宋盈盈,赖如川)

●公司发布2024年年报和2025年一季报：2024年实现营业收入332.0亿元，同比+8.7%；实现归母净利润10.2亿元，同比+9.2%，实现扣非归母净利润12.9亿元，同比+636.2%。24Q4实现营业收入83.3亿元，同比/环比分别-19.2%/+10.5%，实现归母净利润1.2亿元，同比/环比分别-69.9%/-42.4%，实现扣非归母净利润4.9亿元，同比/环比分别+169.7%/+408.4%；25Q1实现营业收入95.0亿元，同比/环比分别+13.7%/+14.0%，实现归母净利润5.1亿元，同比/环比分别+12.1%/+338.8%，实现扣非归母净利润4.5亿元，同比/环比分别+17.7%/-9.2%。考虑到镍价下行，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润17/24/30亿元，对应市盈率分别为18/13/10倍，维持“强烈推荐”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2026-03-03 伟明环保：中标印尼巴厘岛1500吨/日垃圾焚烧项目，固废出海启航(东吴证券 袁理,陈孜文)

●固废出海空间广阔&；项目条件优厚，公司运营+设备一体化优势突出；印尼镍配额收紧镍价中枢上行，高冰镍有望迎来量价双升。我们维持2025-2027年归母净利润30.03/35.74/40.29亿元，对应26年PE13倍，维持“买入”评级。

●2026-03-02 英科再生：收入高增，利润增速略有承压(东方财富证券 赵树理,张毅)

●公司稳步推进全球化产能战略布局，通过品类和市场拓展打造增长动能，预计2025-2027年收入为35.4、38.06、43.96亿元，同比+21.08%、+7.51%、+15.51%；归母净利润为3.01、3.51、4.5亿元，同比-2.1%、+16.73%、+28.19%，对应2026年2月27日收盘价的PE为22.46、19.24、15.01倍，维持“增持”评级。

●2026-02-28 英科再生：浙商三年一倍股||英科再生·史凡可(浙商证券 史凡可)

●预计2026-2027年三框销售收入增速维持在13%左右，装饰建材业务增速保持30%，综合预计2025-2027年公司收入分别为35.4亿、41.3亿、48.6亿元，同比增速+21.1%、+16.7%、+17.6%；利润分别达到3.0亿、3.8亿、4.5亿元，对应PE为21、17、14X。股权激励托底业绩兑现度高，维持“买入”评级。

●2026-02-27 山高环能：政策驱动SAF规模化放量，UCO稀缺资源价值凸显(兴业证券 蔡屹)

●预计公司2025-2027年营业总收入分别实现16.92亿元、21.14亿元、26.45亿元，同比+16.8%、+25.0%、+25.1%，归母净利润分别为0.69、1.86、2.78亿元，同比+425.6%、+171.6%、+49.4%，对应2026/2/26收盘价PE估值分别为61.8x、22.7x、15.2。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-27 英科再生：装饰建材驱动收入高增，越南产能&粒子上涨修复利润(浙商证券 史凡可)

●我们预计26-27年三框销售收入增速维持在13%左右，装饰建材业务增速维持在30%左右，粒子销售业务增速平稳，综合预计25-27年公司收入分别达到35.4、41.3、48.6亿元，同比增速21.1%/16.7%/17.6%；利润分别达到3.0/3.8/4.5亿元，同比增速-2.1%/+25.1%/+20.5%，当前PE为21/17/14X，股权激励托底业绩兑现度高、且经营性利润有超预期空间，维持“买入”评级。

●2026-02-15 伟明环保：境内业务维持稳健运行，印尼市场有望贡献边际增量(中信建投 高兴,侯启明)

●作为全国布局的垃圾焚烧龙头企业，伟明环保兼备环保装备和项目运营能力。综合来看，公司境内垃圾焚烧业务将维持稳健发展态势，境外市场开拓有望带来业绩增量空间，叠加新材料业务的投资收益贡献，我们预计公司经营业绩有望持续增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.63亿元、35.44亿元、37.58亿元，对应EPS为1.68、2.08和2.20元/股，维持公司“买入”评级。

●2026-02-11 浙富控股：危废资源化深入布局，水核电设备潜力有望释放(华金证券 贺朝晖,周涛)

●公司危废处理与资源化业务稳健发展，有望受益于雅鲁藏布江下游电站工程以及核电技术的高景气度，我们看好未来公司的成长空间，预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.43/12.00/13.15亿元，对应EPS为0.22/0.23/0.25元/股，PE为22/21/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-04 高能环境：进军矿业开采&赴港上市，资源化龙头扬帆起航(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●预计公司2025-2027年分别实现收入163.55/203.36/215.22亿元，同比增长12.8%/24.3%/5.8%；实现归母净利润8.23/11.09/12.03亿元，同比增长70.8%/34.8%/8.5%。首次覆盖给予“买入”投资评级。

●2026-02-03 赛恩斯：协同紫金矿业布局钼加工锁定铼资源，新材料业务再拓展(东吴证券 袁理,任逸轩,谷玥)

●我们维持2025-2027年公司归母净利润预测1.45/2.00/2.79亿元，PE54/39/28倍(2026/2/3)，维持“买入”评级。2026年2月2日，公司公告拟开展钼加工及销售新业务，通过钼加工综合回收铼。同时，公司新增2026年度日常关联交易预计，拟向关联方西藏巨龙铜业采购钼精矿，预计采购金额为3.03亿元。

●2026-02-02 赛恩斯：紫金和中南赋能，赛恩斯战略布局航空航天金属“铼”(中信建投 王介超,覃静,高兴,邵三才,汪明宇)

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