◆研报摘要◆

●2024-04-25 得利斯：预制菜业务增长可期，BC端渠道拓展较快(开源证券 张宇光,叶松霖,张恒玮)

●我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为0.2(-0.5)、0.5(-0.6)、0.7亿元，EPS分别为0.04(-0.07)、0.07(-0.09)、0.11元，当前股价对应PE分别为107.9、54.4、35.8倍，公司正处于产品结构升级和多元渠道拓展阶段，维持“增持”评级。

●2023-10-28 得利斯：渠道与产能建设稳步推进，增长势能释放(华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司在预制菜领域供应链、渠道和品牌优势。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.09/0.16/0.28元（前值分别为0.11/0.17/0.27元），当前股价对应PE分别为64/34/19倍，维持“买入”投资评级。

●2023-08-21 得利斯：2023年半年报点评：客户拓展稳步推进，预制菜成长可期(民生证券 王言海,李啸)

●看好公司在预制菜领域供应链、渠道和品牌优势，我们预计公司2023-2025年营收分别为36.01/41.58/47.48亿元，同比增长17.1%/15.5%/14.2%，归母净利润分别为0.67/1.13/1.65亿元，同比增长111.4%/68.4%/46.2%，当前(8月18日)股价对应PE分别为55/33/22X，维持“推荐”评级。

●2023-08-21 得利斯：预制菜持续增长，期待B、C端发力(开源证券 张宇光,叶松霖)

●得利斯2023Q2实现总营收7.56亿元，同比增8.36%；归母净利0.03亿元，同比降81.27%。由于需求恢复较慢，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利为0.69(-0.21)、1.10(-0.22)、1.53(-0.36)亿元，EPS为0.11、0.17、0.24元，当前股价对应PE为53.5、33.4、23.9倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B端，中期发力C端消费者，随着产能陆续释放，自山东向全国扩张，维持“增持”评级。

●2023-08-18 得利斯：业绩符合预期，预制菜如火如荼(华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司对预制菜领域持续深耕，有望走出自己特色道路。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS为0.11/0.17/0.27元(前值分别为0.14/0.25/0.35元)，当前股价对应PE分别为58/35/23倍，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2025-10-27 中炬高新：2025年三季报点评：改革仍在持续，25Q3业绩承压(光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑行业竞争激烈，公司仍处于改革期，我们下调公司25-27年的营收与归母净利润预测，预计25-27年营收分别为44.31/47.77/51.23亿元(较前次预测分别下调10.5%、12.0%、12.5%)，归母净利润分别为5.57/6.37/7.27亿元(较前次预测分别下调19.5%、20.0%、20.6%)，折合25-27年的EPS分别为0.72、0.82、0.93元，当前股价对应PE分别为26、22、20倍。公司从渠道、产品等多维度持续改革，我们看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。

●2025-10-27 劲仔食品：2025年三季报点评：深化渠道建设，期待新品表现(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.56/0.67/0.80元，当前股价对应P/E为21/18/15倍。随着新品逐步铺货上市，产能利用率有望提升，增强规模效应。不过，魔芋原材料价格高位运行可能对利润端产生一定压力。基于产品策略明晰和多渠道拓展积极，机构维持“买入”评级，但也提示关注原材料成本波动、现代渠道拓展不达预期以及食品安全风险等潜在问题。

●2025-10-27 紫燕食品：2025年三季报点评：收入端环比向好，利润端有待修复(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到终端需求偏淡及门店修复节奏不确定性，分析师下调了2025-2027年的归母净利润预测至2.55亿、2.78亿和3.25亿元，对应EPS分别为0.62元、0.67元和0.79元。当前股价对应的P/E分别为30倍、28倍和24倍。尽管短期业绩承压，但公司全国化进程趋于完善，未来盈利能力仍有提升空间，因此维持“买入”评级。

●2025-10-27 劲仔食品：25Q3点评：费投见效，静待新品发力(华安证券 邓欣)

●考虑公司改革进程、渠道结构变化趋势以及费用投放力度，我们更新盈利预测，预计2025-2027年公司实现营业总收入25.04/27.57/30.46亿元(原值25.43/27.90/30.78亿元)，同比+3.8%/+10.1%/+10.5%；实现归母净利润2.38/2.74/3.42亿元(原值2.51/3.33/3.90亿元)，同比-18.2%/+15.2%/+24.5%；当前股价对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。

●2025-10-27 梅花生物：协和发酵评估价值明显大于收购价，标志着公司首笔海外收购成效超预期(中信建投 卢昊,邓天泽)

●我们维持公司2025、2026、2027年归母净利预测分别为30.83、36.37、39.85亿元，对应PE分别为10.1X、8.5X、7.8X，维持“增持”评级。

●2025-10-26 晨光生物：Q3盈利亮眼，明年增长可期(信达证券 赵雷)

●我们预计公司2025-2027年收入为69.19/77.59/84.80亿元，归母净利润为3.60/4.41/5.51亿元，分别对应2025-2027年19X、16X和13XPE。

●2025-10-26 乖宝宠物：2025三季报点评：品牌直销拓展稳步推进，毛利率维持同比改善趋势(国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.4/9.4/11.9亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.9/2.4/3.0元。未来随高端品牌和直销模式拓展，公司主业有望保持量利高增，维持“优于大市”评级。

●2025-10-26 涪陵榨菜：季报点评：并购终止，业绩企稳(国盛证券 李梓语,黄越)

●内生稳健增长，外延仍将探索。内生增长方面，在稳榨菜基础上加大创新力度，推进多品类发展，有望实现稳健增长；外延并购方面，尽管短期终止味滋美并购，但公司仍将积极探索潜在并购标的，汇聚优质资产，以增厚营收。基于此，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别同比+2.2%/+3.7%/+5.3%至8.2/8.5/8.9亿元，维持为“买入”评级。

●2025-10-26 洽洽食品：2025年三季度收入下滑，成本压力仍较突出(国信证券 张向伟,杨苑)

●我们下调2025-2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入69.7/72.8/76.8亿元(前预测值73.8/78.4/83.7亿元)，同比-2.3%/+4.4%/+5.6%；实现归母净利润3.7/6.0/7.2亿元(前预测值4.0/6.5/7.5亿元)，同比-56.9%/+63.6%/+20.2%；EPS分别为0.72/1.18/1.42元；当前股价对应PE分别为30/19/15倍。前期市场对今年的成本压力已有较为充分的认知并在股价上有所反映，同时公司持续进行现金分红(2024年度分红比例76%)及股份回购增强股东回报，故我们认为当前估值有一定的支撑，维持“优于大市”评级。

●2025-10-26 天润乳业：2025年三季报点评：存栏持续去化，需求承压延续(民生证券 王言海,胡慧铭)

●公司作为新疆龙头乳企，行业供需压力环境下经营韧性凸显，盈利能力边际减弱，后续伴随行业奶源阶段性过剩改善，原奶价格有望迎来拐点，建议观察后续生鲜乳成本及公司疆外扩张节奏。我们预计公司25-27年营收分别为27.50、29.57、32.00亿元，归母净利润分别为0.27、1.24、1.87亿元，当前股价对应PE分别为116、25、17X，维持“推荐”评级。