◆研报摘要◆

●2025-10-22 西部建设：2025年三季报点评：销量保持增长，价格有所承压(西南证券 笪文钊)

●预计2025-2027年公司EPS分别为-0.11、0.14、0.27元。公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。

●2025-08-22 西部建设：2025年半年报点评：业绩环比改善显著，积极开拓海外市场(西南证券 笪文钊)

●公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。

●2025-04-22 西部建设：2025年一季报点评：毛利率持续承压，营收降幅收窄(西南证券 笪文钊)

●公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。

●2025-04-03 西部建设：2024年年报点评：经营业绩阶段承压，积极调整静待拐点(西南证券 笪文钊)

●公司发布2024年度报告，2024年公司实现营业总收入203.5亿元，同比-11.0%，实现归母净利润-2.6亿元，同比-140.7%；2024年单四季度实现营业总收入53.3亿元，同比-18.3%，实现归母净利润-2.7亿元，同比-190.0%，业绩受行业下行压力阶段性承压。公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。

●2024-10-23 西部建设：2024年三季报点评：经营业绩阶段承压，静待下游需求复苏(西南证券 笪文钊)

●公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。我们预计2025-2026年营收复合增速为3.8%，归母净利润复合增速为273.3%。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2025-11-19 浙江荣泰：25Q3毛利率创新高，人形机器人业务打开增长天花板(浙商证券 邱世梁,陈红)

●我们预计公司2025-2027年：营收为14.23、24.81、41.78亿元，CAGR达54.4%；归母净利润为2.77、4.85、8.39亿元，CAGR达53.9%；公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。

●2025-11-17 金石资源：2025Q3营收与利润双增，新项目产能顺利释放(五矿证券 王小芃,何能锋)

●我们认为，公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工及新材料业务双轮驱动，中长期成长逻辑清晰。2025年随着包头“选化一体”项目规模效应释放，预计全年营收延续高增。考虑四季度萤石产品价格保持季节性上升规律，公司于包头“选化一体”产能顺利释放，蒙古金石项目仍处于推进阶段等综合因素，我们调整公司25/26/27年归母净利润为3.09/4.11/5.19亿元，当前股价对应PE为55/54/41倍数，维持“增持”评级。

●2025-11-12 旗滨集团：季报点评：光伏玻璃增量显著，多元化发展仍可期(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●截至上半年末，公司浮法产能达16600t/d，光伏玻璃产能达13000t/d(其中在产11800t/d、在建1200t/d)，规模均位列行业前三，在巩固浮法玻璃主业的基础上，公司纵向拓展至节能建筑玻璃、光伏玻璃电子玻璃及药用玻璃领域，横向规模化建设生产线，平滑经营周期波动，为长期稳定发展奠定坚实基础。考虑到光伏玻璃开始放量以及费用端优化，上调25-26年盈利预测至10.2/9.5亿元(前值7.5/8.2亿元)，但同时房地产市场恢复进度或相对缓慢，下调27年盈利预测至12.5亿元(前值15.3亿元)，对应25-27年PE分别为17.9/19.3/14.7倍，维持“买入”评级。

●2025-11-12 索通发展：全球预焙阳极领跑者，固废提锂赋能锂电新增长(国盛证券 张航,初金娜)

●公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极+锂电负极协同发展，目前公司阳极业务规模优势显著，海外预焙阳极市场或成为未来布局重点，锂电材料未来增长空间可期。我们假设2025-2027年预焙阳极价格为4895/5000/5100元/吨；负极价格均为2.08万元/吨，预计20252027年公司实现归母净利11/12/16亿元，对应PE11.4/9.8/7.5X。

●2025-11-12 北京利尔：耐材龙头地位稳固，布局新产业有前景(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●公司主业耐材业务份额持续提升确定性较高，耐材行业处于底部区域且有改善迹象；公司近年投入资源布局新业务，对外投资的固态电池SiC负极及AI芯片设计或均会有广阔成长空间，看好公司业绩增长前景及弹性。我们预计公司2025-2027年收入分别为68.5/75.4/83.0亿元，yoy分别+8%/+10%/+10%，归母净利分别为4.0/4.2/4.9亿元，yoy分别为+26%/+6%/+16%，现价对应2025-2027年PE分别为23/22/19x，综合可比公司情况及公司发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-11 浙江荣泰：云母龙头守正出奇，把握具身智能新机遇(财通证券 佘炜超,孙瀚栋)

●公司是全球云母材料领军企业，重点布局高景气度新能源车领域，随着新能源汽车安全需求升级带来云母材料渗透率提升，公司深度绑定头部车企客户，有望带动公司整体营收规模和盈利质量大幅改善；同时，公司积极布局具身智能领域，人形机器人市场打开成长空间。我们预计公司2025-2027年公司实现营业收入16.19/22.14/30.53亿元，归母净利润3.27/4.59/6.38亿元，对应PE分别为91.5/65.2/46.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-10 耀皮玻璃：汽车玻璃进入收获期，TCO玻璃龙头静待风起(国盛证券 沈猛,张润)

●公司在高端玻璃领域取得了较强的优势，尤其是TCO玻璃技术在国内处于领先地位，未来将深度受益于钙钛矿电池产业化进程，同时公司在汽车玻璃领域也有望迎来份额和利润率的同步提升，预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩增速26.2%，对应PE分别为50X、42X、31X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-10 华新建材：三季度业绩大幅增长，海外布局红利初步释放(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●公司发布2025年三季报，实现收入250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.01%；其中单三季度实现收入89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%。公司拟分配2025年前三季度现金红利0.34元/股(含税)。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.22、41.25、45.66亿元，11月6股价对应的PE分别为14、11、10倍。维持“增持”评级。

●2025-11-08 索通发展：预焙阳极全区布局，锂电材料规模增长(太平洋证券 张文臣)

●公司是全球预焙阳极龙头，纵向坚定执行预焙阳极+原料石油焦协同战略，横向开拓锂电负极，积极布局硅负极和固态电解质。我们预测2025-2027年公司归母净利润分别为10.69亿元，12.44亿元和13.81亿元，对应的PE分别为12倍，11倍和10倍，维持“买入”评级。

●2025-11-07 尚太科技：Q3销售规模再创新高，产能建设加速推进(中银证券 武佳雄,李扬)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润7.11亿元，同比增长23.08%。公司负极材料产销规模快速增长，降本增效持续推进，盈利有望保持较强韧性；维持增持评级。